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紡服板塊行情復(fù)蘇，看好完成轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)

年初至5月9日，紡織服裝板塊下跌了0.74%，跑贏滬深300 2.42個百分點，其中紡織板塊下跌7.42%，服裝板塊上漲2.20%。部分龍頭企業(yè)在過去幾年完成了品牌、渠道、供應(yīng)鏈等多方面的調(diào)整，轉(zhuǎn)型成本基本消化完畢；企業(yè)內(nèi)生單店良性增長，外延擴張速度恢復(fù)。我們認為，年初至今服裝板塊的上漲主要是休閑服飾等子板塊的估值修復(fù)；伴隨消費環(huán)境改善、服裝家紡行業(yè)復(fù)蘇確立，轉(zhuǎn)型后的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)2018年將駛?cè)朐鲩L快車道，成為下半年板塊上漲的核心邏輯，上調(diào)行業(yè)評級至“增持”。

品牌零售：企業(yè)景氣指數(shù)回升，女裝/家紡/休閑服飾表現(xiàn)亮眼

2018Q1紡織業(yè)與紡織服裝、服飾業(yè)的企業(yè)景氣指數(shù)持續(xù)提升；從終端來看，Q1全國50家重點大型零售企業(yè)服裝類零售額累計同比增長6.5%，增速高于上年同期6.7個百分點。各子板塊中，女裝受并表因素與運營能力增強單店銷量提升的驅(qū)動，2017&2018Q1業(yè)績表現(xiàn)依舊亮眼；家紡板塊延續(xù)了2017年以來復(fù)蘇的趨勢，Q1營收仍保持20%以上的增速；休閑服裝板塊調(diào)整2017年接近尾聲，是Q1營業(yè)收入增速最快的子板塊。

紡織制造：營收小幅增長，成本匯率波動削弱利潤

國內(nèi)服裝終端消費回暖與全球經(jīng)濟的溫和增長為紡織制造企業(yè)提供了穩(wěn)定增長的訂單，板塊內(nèi)企業(yè)營收小幅增長。自2017年初以來人民幣匯率波動較大，影響出口企業(yè)盈利情況；2018年國內(nèi)外棉花供不應(yīng)求，棉價漲價預(yù)期升溫，短期有望改善棉企業(yè)績。此外，我們認為貿(mào)易戰(zhàn)對紡織服裝出口企業(yè)影響有限，主要由于1）我國紡織企業(yè)近幾年加速海外產(chǎn)能布局，部分企業(yè)從國內(nèi)直接出口至美國的占比已降至個位數(shù)；2）此次貿(mào)易戰(zhàn)主要針對與技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)有關(guān)的類目。

投資建議：品牌服飾布局轉(zhuǎn)型后優(yōu)質(zhì)企業(yè)，紡織服裝關(guān)注棉企龍頭

紡織服裝板塊多個子行業(yè)調(diào)整結(jié)束，復(fù)蘇態(tài)勢確立，上調(diào)紡織服裝行業(yè)至“增持”評級。個股方面，品牌服飾板塊推薦企業(yè)轉(zhuǎn)型效果顯著的休閑服飾和中高端女裝，重點推薦太平鳥、歌力思，建議關(guān)注森馬服飾、拉夏貝爾；紡織制造板塊由于棉價上漲預(yù)期，建議關(guān)注棉企龍頭百隆東方、魯泰A。此外，電商板塊重點推薦新快消品戰(zhàn)略下GMV高速增長，頭部品類競爭優(yōu)勢漸現(xiàn)的南極電商。

風險提示：1）國內(nèi)消費復(fù)蘇不及預(yù)期；2）海外消費環(huán)境及政治變化超預(yù)期；3）品牌服飾企業(yè)存貨跌價計提增加；4）原材料成本大幅波動；5）匯率大幅波動。