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品牌服飾未來已來:中周期補庫支撐未來2年零售表現,新零售賦能強化長期效率改善

大眾服飾品牌18Q1運營指標全面改善向上,堅定森馬服飾/太平鳥/海瀾之家配置信心。本土大眾品牌背靠廣闊的市場空間以及最具活力的消費市場,早期通過扎根本土市場、借力加盟的模式實現了快速擴張;隨著行業步入成熟期,基于營運效率改善的戰略則是決定本土品牌能否繼續保持競爭優勢的關鍵。我們在前期國際比較專題中指出,精練內功、優化供應鏈的海瀾之家和森馬服飾(成人休閑)中期估值有望對標H&M歷史上20x左右的PE水平,發展勢頭強勁、TOC效果初顯的太平鳥有望對標成長期的快時尚、享受25-30倍估值溢價。

競爭格局優化疊加低線城市地產后周期,家紡板塊景氣仍將延續。受益于一二線百貨渠道低效品類調整帶來的渠道出清以及消費升級,頭部家紡品牌將充分受益集中度提升;低線城市消費升級疊加地產后周期,強化總量消費增長預期。家紡板塊全年業績確定,預計Q2業績優于Q1,持續看好家紡龍頭在景氣向上背景下的估值業績雙升,建議重點關注羅萊生活、富安娜和水星家紡。

中高端女裝復蘇強勁,持續看好精細化運營效率改善背景下本土時尚產業集團崛起。中高端女裝自16Q4率先復蘇,連續6個季度維持強復蘇態勢。中高

端女裝消費順周期性明顯,在收入預期改善的背景下,高收入人群人均可支配收入更快速的提升對中高端消費能力的持續釋放形成有效支撐。憑借精細

化運營能力,借助新技術賦能,女裝品牌在優化客戶體驗(VIP運營)、研發設計、供應鏈管理方面優勢明顯;而品牌矩陣構建、平臺賦能、協同效應顯著的多品牌時尚集團雛形正顯,建議積極關注歌力思、安正時尚和朗姿股份。

紡織重迎布局良機:Q2起匯率壓力緩釋,中長期棉價上行利好收入改善

國內外需求復蘇態勢延續,棉紡兩大影響因素正在轉好。Q2起匯率壓力緩解利好出口型紡企盈利恢復。去庫延續支撐中長期棉價上漲,利好紡企中期經營改善。短期來看,新疆災害天氣影響及4月產業鏈庫存快速去化引發鄭棉期貨走強。目前上市紡企原材料庫存充足,未來棉價上漲利好業績彈性釋放,建議關注優質棉紡龍頭華孚時尚、百隆東方、新野紡織和魯泰A。詳請參閱1-4月棉花月報。