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核心觀點(diǎn)

行情回顧：本周大小指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，全周滬深300指數(shù)下跌2.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.29%，紡織服裝行業(yè)全周下跌3.51%，表現(xiàn)弱于滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，其中紡織制造板塊下跌3.81%，品牌服飾板塊下跌3.21%。個(gè)股方面，僅有個(gè)別公司上漲，我們覆蓋的水星家紡表現(xiàn)不錯(cuò)。

海外要聞：（1）受益于新興市場復(fù)蘇，意大利高級男裝集團(tuán)Zegna杰尼亞盈利能力大幅改善。（2）廉價(jià)快時(shí)尚品牌Primark預(yù)期下半財(cái)年盈利增長可得益于毛利率改善而提速。（3）美國女裝Vince營運(yùn)持續(xù)改善，假日季虧損縮窄。（4）英國最大時(shí)尚電商ASOS中期業(yè)績遜于預(yù)期。

A股行業(yè)與公司重要信息：（1）歌力思：擬終止2017年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項(xiàng)。（2）九牧王：全資子公司九盛投資擬以11,000萬元現(xiàn)金對上海新星通商進(jìn)行增資。（3）青島金王：公司完成以23.30元/股價(jià)格向人人樂連鎖商業(yè)集團(tuán)股份有限公司非公開發(fā)行股份14,835,093股。（4）部分公司發(fā)布2018年一季報(bào)：維格娜絲、益民集團(tuán)、富安娜、搜于特、多喜愛、晨光文具、聯(lián)發(fā)股份、華斯股份。（5）部分公司發(fā)布2017年年報(bào)：棒杰股份、益民集團(tuán)、富安娜、諾邦股份、魯泰A、聯(lián)發(fā)股份。（6）4/07~4/13消費(fèi)行業(yè)投融資情況：a）內(nèi)衣品牌NEIWAI內(nèi)外獲得6000萬元B+輪投資；b）O2O跨境零售商KK館獲得7000萬元B輪投資。

本周重點(diǎn)報(bào)告：（1）富安娜：家紡復(fù)蘇+家居業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，盈利逐步提速。（2）匯潔股份：電商快速增長，期間費(fèi)用控制有力。（3）潮宏基：收購知名中高端美容院，泛時(shí)尚生態(tài)圈布局日趨完善。（4）偉星股份：“可持續(xù)較快增長+多年高分紅”的價(jià)值之選。（5）魯泰A：“高股息率+股份回購”提升價(jià)值，匯率企穩(wěn)后盈利增速有望恢復(fù)。

本周建議板塊組合：海瀾之家、水星家紡、偉星股份和朗姿股份。上周組合表現(xiàn)：海瀾之家-3%、羅萊生活-6%、偉星股份-2%、太平鳥-6%和朗姿股份-1%。

投資建議與投資標(biāo)的

從已公告的部分公司一季報(bào)來看，基本反映了行業(yè)景氣度向好的態(tài)勢：家紡受益于線上高增長與線下需求回暖，收入與盈利保持快速增長；中高端女裝延續(xù)復(fù)蘇趨勢，單店銷售進(jìn)一步提升；部分紡織制造公司毛利率與盈利受人民幣升值影響有所下滑。考慮到不少品牌與渠道逐步調(diào)整適應(yīng)新零售環(huán)境、線上線下進(jìn)一步向龍頭品牌集中的趨勢，以及消費(fèi)代際切換、低線城市消費(fèi)者多元化品質(zhì)化需求不斷增加等中長期驅(qū)動(dòng)力，我們認(rèn)為這一輪行業(yè)需求的改善將具備較長的持續(xù)性。

另一方面，除了品牌服飾龍頭，現(xiàn)階段我們認(rèn)為受益于行業(yè)回暖、市場關(guān)注度低、估值處于底部的上游紡織制造板塊也可以關(guān)注：（1）17年下半年以來人民幣升值帶來的匯兌損失等負(fù)面沖擊已在股價(jià)中充分預(yù)期，后續(xù)匯率的企穩(wěn)對出口制造業(yè)績將不再拖累。（2）龍頭公司主業(yè)產(chǎn)銷與盈利穩(wěn)步提升、高現(xiàn)金分紅比例與目前股價(jià)、估值的低迷形成一定預(yù)期差。（3）貿(mào)易爭端下中國若能以增加進(jìn)口海外棉配額作為正面回應(yīng)，更低的原材料成本將提升紡織制造企業(yè)出口產(chǎn)品競爭力；中長期隨著國內(nèi)棉花供需缺口的拉大，棉價(jià)重心有望逐步上移。短期我們預(yù)計(jì)不少重點(diǎn)公司一季度較為良好的業(yè)績增速將提振市場對板塊的配置信心，我們繼續(xù)推薦業(yè)績快速提升的細(xì)分行業(yè)龍頭：（1）主品牌復(fù)蘇且有新品牌新業(yè)務(wù)增長的中高端龍頭：羅萊生活（002293，買入）、水星家紡（603365，買入）、歌力思（603808，買入）、安正時(shí)尚（603839，增持）、七匹狼（002029，買入）、朗姿股份（002612，增持）、九牧王（601566，買入）。（2）高確定性增長的制造龍頭：偉星股份（002003，買入）、華孚時(shí)尚（002042，買入）。（3）快速成長的電商龍頭：跨境通（002640，買入）。（4）大眾高市占率品牌：海瀾之家（600398，買入）、太平鳥（603877，增持）、森馬服飾（002563，買入）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于國內(nèi)零售終端復(fù)蘇的波動(dòng)、棉價(jià)和人民幣匯率波動(dòng)等。