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品牌服裝零售復蘇明顯，紡織品出口穩步增長，棉價保持平穩。1)線下零售端持續好轉：17年全年，全國50/100家重點大型零售企業零售額同比增長3.3%/2.8%，較去年同期提升3.8pct/3.3pct；其中服裝零售額同比增長4.4%/4.3%，較去年同期提升4.2pct/4.1pct，服裝復蘇勢頭強于零售整體回暖。2)電商渠道保持高增長。全年商品服務線上零售累計同比增速達32.2%，較去年同期上升6.0pct；3)出口端整體維持回暖態勢：全年紡織品出口累計同比增長4.5%，服裝出口累計同比微降0.4%，兩項較去年同期分別上升8.6pct、9.2pct，全年出口良好。3)上游供給端棉價平穩：截止至17年底，棉花價格328指數較年初下跌0.6%，全年來看棉價波動有限，對下游成本端影響較小。

17年四季度服裝行業迎來大眾消費全面性回暖，紡織行業穩定增長，電商領域發展加速。從子行業看：1)大眾服飾復蘇。經濟趨穩服裝消費回暖，冷冬氣候同步助力，終端銷售有望恢復增長。龍頭公司庫存消化逐步到位，互聯網巨頭戰略入股有望賦予新零售方向增長動能。2)女裝向好趨勢延續。四季度基數較高增速略有下降，渠道結構在細分子行業中最優，售罄率提升顯著彰顯高行業景氣度。3)男裝龍頭低估明顯。門店調整帶動平均店效逐季回升，龍頭公司PB在2倍以下具備較大安全邊際。4)電商旺季增長靚麗。中國市場“雙十一”期間總零售額增長43.5%；美國市場感恩節和黑五期間網絡零售增長17.9%，較去年同期提升6.3pct。海外線上零售市場發展勢頭迅猛，跨境電商行業持續高速增長；國內電商“品牌化”趨勢明顯，電商生態服務領域高效推動品類拓展，積極打造品牌矩陣。5)家紡銷售回暖。17Q3以來線上品牌效應凸顯持續高增長，渠道存貨改善明顯，龍頭企業17Q4收入保持20%左右增速。5)紡織行業弱復蘇，出口需求推動全年小幅增長。6)戶外體育分化明顯，看好業績增長穩健的優質公司向大旅游行業拓展延伸。

我們預計紡織服裝行業重點公司2017年年報業績情況如下，重點看好服裝板塊尤其是具備核心競爭力的大眾消費服裝白馬復蘇，以及業績內生性增長高的電商領域龍頭公司：

增速高于30%的公司有9個：御家匯(利潤增速114%，超預期，卓越電商運營能力打造互聯網面膜品牌，市占率提升)；搜于特(增速104%，超預期，供應鏈管理業務高增長)；美盛文化(增速101%，符合預期，IP衍生品全面布局)；跨境通(增速91%，符合預期，自有網站訪問流量與客單價雙重提升助力增長)；南極電商(增速68%，符合預期，新品類拓展有效推進)；上海家化(增速63%，符合預期，多品牌發力，提價助力業績增長)；歌力思(增速62%，符合預期，主品牌保持回暖態勢)；開潤股份(增速61%，符合預期，自有品牌快速發展)；華孚時尚(增速47%，符合預期，新增產能釋放整合效果顯著)。

增速在0-30%的公司有15個：比音勒芬(增速28%，符合預期，高端定位推動店效穩健提升)；水星家紡(增速28%，符合預期，廣覆蓋加盟網絡及高成長電商渠道發力)；日播時尚(增速24%，符合預期，恢復顯著打造設計師品牌潮流)；羅萊生活(增速19%，符合預期，線下回暖線上高增)；朗姿股份(增速19%，符合預期，加碼醫美產業布局)；安正時尚(增速18%，符合預期，自主培育品牌矩陣發展良好)；潯興股份(增速18%，符合預期，跨境電商業務高增長)；七匹狼(增速15%，符合預期，線上業務高速增長，線下同店回暖)；太平鳥(增長11%，符合預期，終端銷售趨勢向好)；九牧王(增速10%，符合預期，主品牌門店持續擴容)；富安娜(增速10%，符合預期，直營門店銷售趨勢良好)；海瀾之家(增速6%，符合預期，加大新興渠道布局，積極推進副牌建設)；拉芳家化(增速4%，符合預期，積極切入社交電商，升級渠道加快多品牌打造)；延江股份(增長3%，符合預期，海外運費及匯兌損益短期影響業績)；魯泰(增速3%，低于預期)；

增速下滑的公司有6個：百隆東方(下滑2%，低于預期)；安奈兒(下滑5%，低于預期，業務層面積極蓄力產生一定費用支出)；聯發股份(下滑6%，低于預期)；森馬服飾(下滑20%，符合預期，渠道存貨調整期待18年輕裝上陣)；奧康國際(下滑21%，低于預期)；探路者(下滑151%，低于預期，回歸主業處于調整期)。

行業觀點與投資建議：我們繼續推薦業績持續好轉的白馬龍頭，堅定看好電商領域，推薦：1)電商成長股標桿跨境通+南極電商：跨境通自營網站對標海外版京東發展更進一步，平臺化本地化穩步推進；南極電商GMV持續高增長。2)男裝龍頭復蘇：海瀾之家存貨調整到位業績回暖顯著，是行業內競爭效率最高、運營優勢最為明顯的優質標的，騰訊入股發力新零售升級，百億產業基金目標長遠發展。七匹狼、九牧王估值低安全邊際足，終端同店銷售回暖；2)女裝多品牌發展：太平鳥主品牌同店由負轉正調整成效顯著，存貨減值大幅降低賦予高業績彈性；安正時尚主品牌持續向好，新興品牌斐娜晨翻倍增長；歌力思多品牌集團戰略推進有條不紊。4)高端運動：比音勒芬門店店效持續穩健增長，切入旅游服飾新藍海。我們建議重點關注：1)電商龍頭：跨境通、南極電商、開潤股份；2)傳統白馬復蘇：海瀾之家；3)高端男女裝龍頭：太平鳥、安正時尚、七匹狼、歌力思。