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　深化去產能提高集中度


　　需求行業內銷延續向好，出口將保持回暖，但來自東盟等國的競爭壓力仍較大。成本國內棉花庫存減少將推動棉價穩中帶漲，國際棉花價格面臨下行壓力。政策環保政策趨嚴，行業將繼續加快去產能進程。盈利紡織與服裝業整體盈利能力將保持穩定，行業龍頭企業業績將持續向好，行業集中度將進一步提升。債務負擔行業存續債期限結構較為合理，與其他行業相比，行業利差仍將保持在較高水平，高級別利差將收窄。信用質量紡織與服飾行業整體信用水平將保持穩定，但行業內分化明顯，個別企業面臨較大信用風險。

　　概要


　　2017年以來，紡織與服裝行業市場需求開始復蘇，內銷出現向好趨勢，出口已初步回暖，行業整體盈利能力得到提升。但同時，紡織企業產能過剩，服裝企業去庫存等問題仍存在，行業將進入深度調整期。此外，紡織與服裝發債企業存續債到期期限較為合理，受去杠桿政策影響，資產負債率有所下降，債務結構有所改善。


　　2018年，我國低成本競爭優勢將會逐步喪失，來自東盟等國的競爭壓力較大，出口復蘇程度及持續程度仍面臨較大考驗；國內棉花價格短期維持穩定，但隨著庫存減少將進一步推動棉價穩中帶漲，國際棉花價格面臨下行壓力，但供需基本平衡，價格下跌空間有限。同時，環保政策日漸趨嚴，行業去產能進程將加快，行業集中度將進一步提高。生產企業擴大規模的動力不大，企業發債多為“以新償舊”，且利率持續走高，預計債市規模將小幅收縮，但與其他行業相比，紡織與服裝行業利差仍處于較高水平。行業整體盈利將保持平穩，資本結構有所改善，但行業內分化將更加明顯，少數產品結構單一、主營業務盈利能力較弱、費用控制能力弱和債務壓力大的企業將面臨較大信用風險。


　　行業內銷延續向好趨勢；出口將保持回暖態勢，但來自東盟等國的競爭壓力增大，行業出口仍面臨較大考驗


　　我國是紡織品服裝生產和出口大國，從需求來看，我國紡織行業的內銷比例較高，而下游的服裝行業出口約占總產量的50%，亞洲、歐洲和北美洲是我國最主要的三個出口市場。


　　從內銷來看，行業受消費者的偏好和消費能力影響較大，2017年以來，每個月全國社會消費品零售總額保持10%以上的增長；1～10月，限額以上單位商品中，服裝鞋帽、針紡織品類零售額達11,883億元，同比增長7%，行業整體消費景氣度較高。2017年下半年以來，限額以上零售企業服裝類商品零售額維持向好趨勢，尤其是中高端男裝、高端女裝、家紡、童裝等板塊銷售表現出色。隨著人均可支配收入的繼續提高，設計師品牌快速成長、高性價比產品受市場追捧，紡織品消費支出也將持續增加，2018年預計行業內銷將延續向好趨勢。


　　從出口來看，我國紡織服裝出口自2017年3月起結束了連續22個月以來的持續負增長，其中紡織品出口增幅較高；2017年1～11月，紡織品服裝累計出口額為2,432.6億美元，以人民幣計同比增長5.01%。從市場結構上看，美、日、歐傳統市場競爭仍較激烈。預計2018年，我國在美國、日本、歐盟三大紡織品服裝進口市場所占份額仍呈現下降趨勢，而東盟和孟加拉國等主要競爭者在原材料價格和生產用地價格等方面的優勢逐漸閃現，市場份額將進一步提升。發達國家紡織業加速回流、供給能力持續提升，東南亞新興國家加速紡織產業布局、比較成本優勢顯著，對我國紡織行業保持穩定地競爭力提出更高要求。


　　國內棉花庫存減少將推動棉價穩中帶漲，國際棉價面臨下行壓力，但下跌空間有限


　　紡織業根據原材料不同可分為棉、化纖紡織，毛紡織，麻紡織，絲絹紡織和紡織制成品制造（即服裝行業），其中原材料中棉和化纖消耗較多，棉花和化纖價格的波動對紡織行業的成本影響顯著。


　　2017年以來，國際市場棉花資源供給嚴重大于需求，國內市場棉花卻依然存在缺口，棉花價格高位企穩，造成了“外松內緊”的特征。2018年是棉花產業供給側結構性改革的深化之年，預計儲備棉仍會按計劃輪出，進一步將國內庫存量縮至較低水平，國內棉花價格將繼續穩中帶漲。從國際來看，部分棉花種植國增加種植面積，2018年國際棉花價格有下行壓力,同時棉花種植受天氣影響較大，同時如果國內加大進口棉花量，棉花下跌空間有限。