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投資要點

雙十一：美妝展現爆發力，服裝不負眾望。今年雙十一天貓平臺全天銷售額1682億元，同增39%，較去年同增增速略有提升。和往年相比，除了量的增長以外，在前5個小時的爆發力更強，同時在促銷手段上更為豐富，雙十一更大的意義在于形成線上線下的購物消費氛圍。各品牌和平臺之間比拼的也不僅是量，還有供應鏈效率和送貨速度。根據億邦動力數據，在成交過億的105個品牌中約25個為服裝品牌、13個美妝和日化品牌(其中本土品牌中百雀羚、一葉子位列其中)。具體來看，①服裝公司表現靚麗的包括海瀾(4億/男裝第一)、安踏(6.7億/同增67.5%)、森馬服飾(8.2億/同增30%)、太平鳥(8億/同增35%)。②化妝品板塊展現強大爆發力，在截至中午的上半場中，有13個品牌過億，前十大格局基本穩定，本土品牌中百雀羚、自然堂、一葉子表現較好，此外美容儀品牌FOREO成為億元梯隊的新晉成員。③電商代運營表現不俗：寶尊電商實現成交額49.9億，同比翻番;百秋網絡實現4億銷售額目標，同增60%，支持歌力思品牌完成2300萬銷售額，同增約65%;化妝品代運營杭州悠可實現10億多銷售額，超過8億元目標、較去年同期翻番增長;麗人麗妝也呈現爆發增長，其中蘭蔻(高端美妝)、施華蔻(護發)、美寶蓮(彩妝)、碧歐泉(高端男士)均是各細分品類的第一。

公司跟蹤：延江股份：公司后續產能規劃奠定增長基礎：2017新增一條熱風生產線(1600噸)和一條埃及PE膜生產線(近1600噸，9月底投產，預計2018年初達產);2018年預計新增2-3條熱風線和一條PE膜線;隨募投項目產能(2.2萬噸)持續釋放，預計未來熱風產能將達3-3.5萬噸，較現有產能翻倍。同時，公司新品研發能力強大，保證訂單增長與毛利率穩定，公司深度綁定大客戶，通過高端新品的持續迭代和貢獻提升為公司提供毛利率支撐，目前毛利率已恢復歷史正常水平，該趨勢有望維持2017/18/19年凈利潤預測0.94/1.29/1.76億元，EPS0.94/1.29/1.76元，買入。

時尚前沿：①Hermès2017財年前三季度銷售額同增10%。其中除日本以外的亞洲地區銷售額同增13.3%;②Tapestry2017/2018財年Q1銷售收入同增24.2%，Coach銷售額同降3%;③法國歐萊雅集團Q3銷售收入增長5.1%，前三季度電商業務同增31.6%。

投資策略：宏觀經濟環境的邊際變化有利于整體消費板塊，而可選消費品處于預期底部，當下時點建議增加板塊配置。我們推薦的板塊次序為化妝品>珠寶>服裝，其中服裝板塊中我們建議運動鞋服>女裝>男裝>休閑。具體標的：①化妝品板塊：運營顯著好轉，處于長期底部的多品牌龍頭，上海家化。②珠寶板塊：立足鉆石時尚品類，全國加盟化拓展迎來高成長的通靈珠寶。③服飾板塊：渠道調整完畢，品牌梯次發力的高成長多品牌集團。核心推薦：安踏體育、歌力思、海瀾之家、九牧王。④優質面層供應商，受益消費升級望迎來產能釋放的高增長標的，延江股份。

風險提示：宏觀經濟增速放緩風險;終端消費低迷，恐致品牌服飾公司銷售情況低于預期;棉價異動致紡織企業盈利承壓風險。