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收購俏爾婷婷交易獲核準批復，大股東增持股份計劃實施完成

根據8月3日公告，公司已收到證監會出具的核準公司發行股份收購俏爾婷婷并募集配套資金的批文。此外據8月3日公告，公司控股股東張茂義先生在2017年5月11日至7月24日內，累計增持公司股票4,919,975萬股，占公司股本的1.35%，完成本次增持公司股份計劃。增持完成后，張茂義先生占公司股權的比例上升至48.86%。

擬收購俏爾婷婷，看好公司打造全品類內衣集團

在本次交易前，公司已經是國內織襪行業的龍頭企業。而本次擬收購的標的俏爾婷婷是國內領先的無縫內衣制造商。由于無縫服裝省去了裁剪和縫紉等勞動力需求最大的工序，使得無縫服裝生產企業在生產自動化程度上相較于傳統服裝廠商具有較大優勢。根據公司5月20日披露的交易預案，當前無縫內衣在內衣市場的整體占比不到10%, 但是近兩年增速較快。我們認為本次交易完成后，將進一步鞏固公司在上游內衣制造行業的優勢地位。同時，根據上市公司與俏爾婷婷簽訂的《盈利補償協議》，標的公司承諾2017-19年凈利潤分別不低于6500萬元，8000萬元，9500萬元。如果俏爾婷婷能夠實現業績承諾，也將有助于增厚公司業績。

17-19年業績為0.36元/股、0.52元/股、0.68元/股（未考慮收購影響）

8月3日收盤價17.33元對應17/18年P/E分別為48.2x和33.3x。但是如果考慮到俏爾婷婷業績并表以及股權攤薄的影響，則公司2017-19年的EPS為0.52元/0.69元/0.87元, 而當前股價對應17/18年P/E則為33.6x和25.1x。我們維持對公司的買入評級。

風險提示

定增募投項目推進不及預期的風險；中國內衣出口下滑的風險；

俏爾婷婷并表對健盛集團盈利預測的影響

我們對俏爾婷婷的盈利預測作出如下假設：

營業收入：公司目前擁有公司本部上虞市和貴州省黔東南兩家生產工廠，其中貴州省黔東南工廠的產能仍在陸續投產中。我們認為公司未來的營收增長將主要受益于新增產能的逐步投放。

毛利潤：我們認為公司未來的毛利潤增長將主要受益于營收的增長。此外，我們認為公司的毛利率將略有下滑。這是因為無縫內衣是內衣行業中新興的品類，過去幾年內國內有能力生產無縫內衣的供應商較少，使得無縫內衣的毛利率較高。

營業利潤：我們預計公司的營業利潤率將在17年有所下滑，而在2018/19年保持平穩。雖然公司的毛利率可能會略有下滑，但是考慮到公司產能擴張后所帶來的規模效應，我們預計公司的管理和銷售費用率將有所下降。因此我們預計公司的營業利潤將保持平穩。

凈利潤：公司凈利潤的增長將主要來自于產能擴張所帶來的營收增長。