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棉紡織行業龍頭企業，16H1業績拐點初現。公司是我國棉紡織行業龍頭企業，主要從事中高檔棉紡織品的生產與銷售。

公司主要產品包括紗線、坯布面料、色織面料及原棉，2015年，各項業務收入占比分別為49%、46%、2%及2%。產品銷售以內銷為主，2016H1占比87.65%。公司毛利率水平不斷提升且處于行業領先位臵，2016年中期，毛利率達到19.5%，較2015年提升3.42個百分點。2016年中期，公司共實現營業收入18.24億元,同比增加26.74%，歸屬于母公司凈利潤0.68億元，同比增加60.22%。

多重利好疊加，公司迎來進一步增長空間。1）棉花價格上漲向終端傳導，產品迎來量價齊升。公司上半年已經低價儲備6萬噸棉花庫存，可滿足下半年的生產需求，公司產業鏈相對較短，棉價上漲傳導順暢，目前終端紗線已提價10%，充分受益。2）公司大力拓展新疆區域產能布局，在國家大力扶植新疆紡織產業發展的基礎上，公司將充分享受新疆地區各項補貼政策，進入補貼高速釋放期；3）以往高產能利用率抑制公司發展，通過新增多個產能擴張項目，打開增長空間，有效增厚業績；4）公司高管7月底以7.8元/股增持，表現出對公司發展的強烈信心。

定增拓展產業鏈，培育全新增長點。今年7月份，公司非公開發行1.09億股，募集7.6億元，用于年產3萬噸高檔針織面料項目和3000萬件針織服裝數字化加工項目的建設。公司現有產品鏈僅涵蓋從紡紗到織布，有少量染整，總體上產業鏈較短，產品結構的附加值提升空間較小。新建針織面料及服裝項目將實現產業鏈拓展，提升產品檔次，助推公司從原棉收購加工到紡紗—織造—染整—服裝全產業鏈的成形，培育全新的增長點。

盈利預測與估值。預計伴隨著公司新增產能的逐漸投產，將帶來銷售收入的以及新疆政府補貼的快速增長，有效增厚業績。

同時，公司定增拓展針織服裝及面料，預計將于2017年帶來業績貢獻。預計公司2016-2018年實現歸屬于母公司的凈利潤分別為2.01、2.67及3.03億元，同比大幅增長71.74%、32.76%及13.38%，對應EPS分別為0.32、0.43及0.48元/股。參考相關可比公司，2016年的市盈率在14X-50X之間，考慮到公司未來三年的高成長性，給予公司2016年35XPE，對應目標價11.2元/股，買入評級。

風險提示：政府補貼收入不及預期、新增產能未順利投產及銷售受阻、棉花價格大幅波動。