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紡織服裝行業中報綜述:經營環境改善紡織制造板塊業績亮眼

　　終端需求不振,紡織服裝整體業績較為平淡

　　2016年上半年,紡織服裝全行業業績表現較為平淡,被選的66家主要上市公司(剔除雅戈爾)實現營業收入843.34億元,同比增長4.94%,實現歸母凈利潤67.30億元,同比下滑8.17%。行業整體收入微增,但利潤下滑,主要是因為終端需求沒有顯著改善,加之從去年冬季開始,下游品牌零售庫存有所增加,所以企業的產品銷售價格承受較大壓力,產品毛利率難以提升,相關銷售費用有所增加,最終導致行業利潤下滑。

　　紡織制造、服裝家紡冷熱不均

　　16年上半年,不考慮其他紡織類企業,紡織制造行業實現營收262.64億元,實現歸母凈利潤19.76億元,同比增長8.24%。而服裝家紡行業上半年實現營收499.62億元,實現歸母凈利潤47.42億元,同比下滑8.11%,且除了休閑服飾與內衣子行業,其他各個細分行業業績均下滑。紡織制造類企業上半年經營環境較好。1)紡織類企業出口貿易占比高,今年上半年顯著受益于人民幣匯率貶值,所以出口產品競爭力得以提升。2)今年上半年棉花價格上漲,擁有大量棉花庫存的棉紡龍頭企業享受庫存成本優勢,在成本加成定價的基礎上,企業毛利率顯著提升。3)因為民營經濟占主導,中國紡織工業早在5-10年前就開始了供給側改革,所以紡織制造行業競爭格局較為穩定,上市公司基本都是業內的龍頭企業,經營穩健。

　　投資建議

　　紡織制造類公司多數業績表現良好,主要受益于人民幣貶值和棉價上漲,當然也離不開早在5-10年前中國紡織工業就已經率先進行了供給側改革,整體行業競爭環境較好。另外雖然近期棉價出現一定波動,這與我們新疆棉花產業鏈調研后對于短期棉價震蕩的觀點基本吻合,考慮到目前的棉價是各方都受益的價格,我們認為大幅下跌可能性很小,中長期看,伴隨國儲棉的消化,棉價仍有上漲的可能性。紡織制造板塊:推薦低估值業績穩增長的龍頭企業,尤其是受益于匯率貶值,棉價上漲的企業,如華孚色紡、新野紡織、聯發股份、百隆東方、魯泰A、孚日股份。品牌零售板塊:推薦1)休閑服行業中業績最好的公司森馬服飾,休閑服是服裝行業中唯一完成調整的細分行業;2)轉型供應鏈管理,業績高增長的搜于特;3)站在消費風口,切入明星周邊品市場的多喜愛。

　　風險提示

　　宏觀經濟下滑風險;匯率波動風險;勞動力成本上升風險;棉價大幅下跌風險;轉型風險;