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　年初以來板塊風(fēng)險偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變，整體估值泡沫被擠壓，紡織服裝行業(yè)(SW)YTD漲幅20.2%，全行業(yè)排名第18，較去年下滑15個名次，行業(yè)整體估值(TTM)33.6倍，低于去年43.6倍的水平。15年紡織服裝板塊在轉(zhuǎn)型和主題的推動下漲幅居前，隨著風(fēng)口褪去，市場風(fēng)險偏好降低，板塊行業(yè)不景氣所反應(yīng)出來的增長不足，以及部分轉(zhuǎn)型未兌現(xiàn)使得板塊整體估值下移，在新的市場環(huán)境中，投資或?qū)で笮碌耐顿Y方向。隨著深港通預(yù)期臨近，內(nèi)地與港股交易通道或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大，相比A股，港股超50%的機(jī)構(gòu)投資者形成較為成熟的投資風(fēng)格。投資者結(jié)構(gòu)決定了市場風(fēng)格，港股投資風(fēng)格更看重低估值、高股息分紅以及公司治理優(yōu)秀的公司。

　　從股息率角度看，紡織服裝2015年的股息率1.7%，全行業(yè)排名第五，個股中制造類企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，估值相對較低，造成股息率較高，其中2015年股息率大于3.5%的公司包括魯泰A、聯(lián)發(fā)股份、奧康國際和偉星股份。

　　從凈利潤增速看，排名靠前的企業(yè)多由于重組并購帶來的業(yè)績增厚。摩登大道和星期六以主業(yè)為基礎(chǔ)，拓展多元的經(jīng)濟(jì)模式，新加入的并購標(biāo)的對公司未來業(yè)績起到提升作用。2015-17E凈利CAGR靠前的公司與凈利增速靠前的公司多有重合，也反應(yīng)了新業(yè)務(wù)對業(yè)績增厚的市場預(yù)期。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)跨度較小、與主業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯的重組更容易通過監(jiān)管層審核，新業(yè)務(wù)能夠更及時獲得發(fā)展資金。

　　在綜合股息率和PEG后，行業(yè)中PEG小于1且股息率排名靠前的推薦標(biāo)的分別是百隆東方、森馬服飾、海瀾之家、奧康國際和魯泰A。

　　風(fēng)險提示：零售市場持續(xù)低迷，終端需求不振，原材料、租金及人力成本持續(xù)提升的風(fēng)險。