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　基本面數據要點:16年6月限額以上服裝零售增長7.5%,首飾零售上升1.2%;6月紡織品和服裝出口同比變動-3.7%/-6.2%,百家大型企業零售額6月份上升4.5%;截至7月末,國內外金價分別上漲+2.2%/+0.2%,內外棉價格分別上漲+17.9%/+12.08%,內外棉價差為1287元/噸。

　　A股公司跟蹤:健盛集團預計下半年好于上半年,全年收入同比基本持平;維格娜絲預計全年增速轉正困難,但降幅會收窄;百隆上半年銷量增長10%左右,價格尚未有明顯提升;歌力思主品牌比較平穩,IRO預計未來全國開店超過200家,今年開店節奏主要取決于商標注冊進程;雅戈爾上半年服裝板塊仍有下滑,希望全年有所增長,地產板塊預計全年收入同比增長,根據交付情況,利潤端上半年貢獻較大,下半年稍有縮減。

　　港股和海外公司:截至2016年6月30日的第二季度,安莉芳整體銷售按年下跌18%;達芙妮國際同店銷售同比下降15.9%,上半年同比下降11.7%;361度主品牌錄得同店銷售增長7%,平均零售折扣為25%;安踏品牌產品的銷售金額按零售價值計算錄得高單位數字升幅。Adidas上調全年利潤增長目標至35%,LVMH上半年營收同比增長3%,Q2增2%,HermesQ2銷售上漲8.1%,高于預期,TiffanyQ1凈銷售額同比微降,Swatch上半年利潤驟降54%,Zalando預計Q2銷售大幅增長,eBayQ2營收增長7%,凈利潤增長2%,AmazonQ2凈利潤8.57億美元同比增832%。

　　走勢回顧:16年以來行業指數累計漲跌排名中后(跑輸滬深300),紡織制造表現好于服裝家紡;7月下半月行業指數漲跌排名中后(跑輸滬深300),服裝家紡表現好于紡織制造。7月下半月A股公司下跌居多,品牌類摩登大道/搜于特/歌力思漲幅靠前,制造類興業科技/山東如意/潯興股份漲幅靠前。H股品牌類7月下半月漲跌各半(寶姿/百麗領漲,卡撒天嬌/達芙妮領跌),制造類上漲較多(天虹/魏橋/互太/裕元上漲,申洲/九興下跌)。

　　投資策略:1、品牌行業:上期《半月談》中,我們明確提出6月單月零售數據暫時好轉,存在基數降低等影響,且基數逐步降低的趨勢下半年仍將延續,但終端需求復蘇趨勢尚無法確立,同時,考慮到7月15日“資管新政”出臺或對大盤造成一定影響,建議短線謹慎追逐吃飯行情,不追漲配置。在此期間,大盤小幅回撤4%,申萬紡服指數下跌5%,基本延續了跟隨大盤的走勢,因此,在行業基本面尚未明確出現向上拐點的情況下,我們維持前期低配觀點,精選有基本面支撐的個股,繼續持有業績增長穩健的白馬價值股,全年可獲得穩定的絕對收益,對應標的為森馬服飾、海瀾之家、歌力思,以及業績高成長性強的跨境通(定增批文獲批進程加快)、南極電商(停牌);而無業績轉型主題小市值博弈品種在大盤反彈趨勢確立前建議謹慎觀察。2、紡織制造:在供給測改革的大背景下,紡織制造業龍頭企業將進一步受益于行業集中化的提升,棉企龍頭及印染企業-1.html">印染企業龍頭均受益于此,且近期美元指數持續走高,加之5月底開始,拋儲出現我們此前擔心的國儲棉質量堪憂,拋儲量不及預期的現象,導致7月棉花現貨價格有所提升,但本周發生的變化是,在7月28日中儲棉、發改委及財政部舉行的會議上,明確提出將拋儲時間延長至9月底,經測算,預計截止至9月底棉花商業庫存量將達到07年以來的高點,庫銷比也相對較高,據此推測棉花現貨價格持續快速上漲或遇阻,但下跌幅度與需求端情緒變化及貿易商如何處理對在手棉花息息相關,當前尚無法估測下跌幅度。標的選擇仍以業績為標尺,關注年初低價棉儲備量大、業績具備高彈性的華孚色紡。

　　風險提示:1、需求復蘇低于預期;2、轉型低于預期;3、主題投資標的短期。