手机在线观看免费av_口述性高潮_h小视频_色乱码一区二区三区网站_精品99视频_成人精品一区二区三区视频_www狠狠_亚洲av成人片色在线观看高潮_av天天网_免费播放av_精品美女在线_亚洲视频精品一区_婷婷精品一区二区三区_啊┅┅快┅┅用力啊老师_日韩一级欧美一级

投資要點(diǎn):

　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四大板塊:以紡織品和服裝為主的進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)、汽車紡織品為主的內(nèi)飾業(yè)務(wù)、紡織新材料業(yè)務(wù)和房產(chǎn)租賃及物業(yè)服務(wù)。(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng):過(guò)去三年,主營(yíng)收入復(fù)合增速為4%。2015年歸母凈利同比增長(zhǎng)15%;16年Q1歸母凈利同比增長(zhǎng)123%,歸母扣非凈利同比增長(zhǎng)46%,凈利大幅增長(zhǎng)來(lái)自于主營(yíng)毛利率上升和收購(gòu)兼并帶來(lái)的投資收益增加,公司中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。(2)重點(diǎn)發(fā)展高增長(zhǎng)的汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)和高毛利的紡織新材料業(yè)務(wù):2015年貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率5%,汽車內(nèi)飾毛利率13%,紡織新材料毛利率25%;貿(mào)易收入占比79%/毛利占比56%,汽車內(nèi)飾和紡織新材料收入占比20%/毛利占39%。在十三五期間,公司汽車內(nèi)飾和紡織新材料利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望超過(guò)貿(mào)易業(yè)務(wù)。

　　實(shí)際控制人為上海市國(guó)資委,有望受益于國(guó)企改革全面鋪開(kāi),公司存在集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期。(1)2016下半年上海國(guó)企改革有望明顯提速:近期國(guó)企改革試點(diǎn)全面鋪開(kāi),上海作為地方國(guó)企改革先鋒,2016下半年有望明顯提速。(2)上海市國(guó)資委早為公司改革做出準(zhǔn)備:控股股東上海紡織集團(tuán)旗下僅有2家上市公司,資產(chǎn)證券化率不足30%。2015年4月,上海市國(guó)資委將其所持紡織集團(tuán)49%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至上海國(guó)盛(上海市僅有的2家國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)平臺(tái)之一),上海國(guó)資委為旗下企業(yè)進(jìn)行改革做好了準(zhǔn)備。(3)公司作為紡織集團(tuán)旗下僅有的二家上市平臺(tái)之一,一季報(bào)已披露可能存在集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊發(fā)力,汽車內(nèi)飾增長(zhǎng)最快,未來(lái)目標(biāo)“打造車用紡織內(nèi)飾亞洲第一”。(1)近5年公司進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速為4.4%,確定向以自營(yíng)為主的供應(yīng)鏈集成服務(wù)商轉(zhuǎn)型:公司確定了學(xué)習(xí)“利豐”,向一站式供應(yīng)鏈服務(wù)提供者發(fā)展的目標(biāo),計(jì)劃以兼并收購(gòu)為突破口,迅速提升規(guī)模和在整個(gè)供應(yīng)鏈上的議價(jià)能力。(2)受益于汽車行業(yè)發(fā)展,汽車內(nèi)飾快速增長(zhǎng),未來(lái)將整合資源搭建全球生產(chǎn)平臺(tái):公司汽車內(nèi)飾產(chǎn)品包括汽車地毯、車頂內(nèi)飾、安全帶等,主要供應(yīng)上海大眾、寶馬、奔馳等公司,最近5年業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速為16%,毛利率穩(wěn)定在11%-13%之間,預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)未來(lái)將持續(xù)快速發(fā)展,進(jìn)而帶動(dòng)公司整體盈利不斷上升。(3)紡織新材料產(chǎn)品平均毛利在20%以上,是公司重點(diǎn)培育的新興業(yè)務(wù):實(shí)施主體申達(dá)科寶(公司持股95%)為高新技術(shù)企業(yè),主要產(chǎn)品沼氣膜、建筑膜、防水卷材等附加值高。該業(yè)務(wù)2015年收入僅為2億元,未來(lái)不僅要效益也要規(guī)模,尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。本次定增向碳纖維等領(lǐng)域延伸,經(jīng)過(guò)一定培育期,未來(lái)規(guī)模化收益可期。

　　有望受益上海國(guó)企改革,存在集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期,主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),重點(diǎn)發(fā)展高增長(zhǎng)的汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)和高毛利的紡織新材料業(yè)務(wù),外延并購(gòu)持續(xù)不斷,首次覆蓋給與增持評(píng)級(jí)。

　　公司定增底價(jià)10.53元/股,與現(xiàn)股價(jià)接近,擬募集12.5億元投資于碳纖維及其預(yù)浸料生產(chǎn)項(xiàng)目、沈陽(yáng)和寧波汽車裝飾件業(yè)務(wù)項(xiàng)目、收購(gòu)PFI(美國(guó)優(yōu)秀的家紡設(shè)計(jì)和銷售公司)100%股權(quán)項(xiàng)目和收購(gòu)NYX(美國(guó)汽車內(nèi)飾生產(chǎn)企業(yè),汽車硬內(nèi)飾產(chǎn)品一級(jí)供應(yīng)商)35%股權(quán)項(xiàng)目。控股股東申達(dá)集團(tuán)認(rèn)購(gòu)31%,鎖定期3年,彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心。我們預(yù)計(jì)16-18年的EPS分別為0.32/0.38/0.43元,對(duì)應(yīng)16年P(guān)E35倍、17年P(guān)E30倍。同行業(yè)具有國(guó)企改革預(yù)期公司PE平均水平在40-55倍之間,考慮到公司重點(diǎn)發(fā)展的汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)廣闊前景、紡織新材料業(yè)務(wù)高盈利能力和預(yù)計(jì)持續(xù)將有外延并購(gòu)落地,我們認(rèn)為公司PE在40-45之間較為合理,目標(biāo)市值100億左右,首次覆蓋給與增持評(píng)級(jí)。