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3月22日晚間，傳聞已久的大楊創(chuàng)世重組案正式披露。根據(jù)公告草案，大楊創(chuàng)世擬將全部資產(chǎn)與負債出售予圓通速遞的控股股東蛟龍集團和云鋒新創(chuàng)，擬通過非公開發(fā)行A股股份購買圓通速遞100%的股權(quán)。這意味著交易完成后，大楊創(chuàng)世的服裝制造資產(chǎn)整體剝離出上市公司。

這家本有巴菲特“背書”的企業(yè)如今面臨售殼之變。不過，值得注意的是，業(yè)內(nèi)認為，雖然大楊創(chuàng)世服裝資產(chǎn)面臨置出，但其發(fā)展并不會止步。3月10日，從互聯(lián)網(wǎng)起家的男裝定制創(chuàng)業(yè)公司 INDOCHINO宣布，獲得了來自中國成衣生產(chǎn)商大楊創(chuàng)世集團 4200萬加元(約合人民幣2億元)的投資，而大楊創(chuàng)世的一位代表將會加入INDOCHINO的董事會。這成為素來低調(diào)的大楊創(chuàng)世在定制和互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略中頗為顯眼的一步落子。

服裝制造疲弱

截止到2015年大楊創(chuàng)世年度數(shù)據(jù)披露，其歸屬于母公司所有者的凈利潤已經(jīng)連續(xù)5年負增長。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為9.08億元，同比減少1.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為4500余萬元，同比減少6.40%。這一下降速度較2011年至2014年前期同比數(shù)據(jù)有所收窄。且在其不斷剝離例如包裝品加工等盈利能力較差的業(yè)務(wù)條線后，其目前體內(nèi)只剩下西服加工及其他服裝加工銷售兩塊資產(chǎn)。

而此次圓通借殼上市，大楊創(chuàng)世出售的就是這一部分。

根據(jù)草案，交易完成后，上市公司原有的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員、機構(gòu)將全部出售，圓通速遞業(yè)務(wù)構(gòu)成上市公司全部業(yè)務(wù)。股權(quán)方面，上市公司最大股東將變更為蛟龍集團，占股51.18%，阿里創(chuàng)投與云鋒新創(chuàng)將分別持股11.09%與6.43%位列第二三大股東，大楊集團持股變更為4.7%。這意味著，上述西服加工及其他服裝加工銷售等全部資產(chǎn)將不再是上市公司資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，大楊創(chuàng)世現(xiàn)有的業(yè)務(wù)西服加工銷售2015年實現(xiàn)營收6.28億元，同比降低2.14%，其中產(chǎn)品銷售單價同比提升6.1%，但毛利率降低1.02個點至14.31%;其他服裝加工銷售(含定制)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.71億元、小幅增長2.95%，由于成本控制得當，毛利率增加5.55個點至41.18%，但值得注意到的是，產(chǎn)品銷售單價同比降低7.5%。

“進入后國際金融危機時代，受人民幣升值以及外貿(mào)出口市場嚴峻形勢的影響，中國服裝行業(yè)的以勞動力成本優(yōu)勢為主的國際競爭力基本喪失，東南亞地區(qū)正在成為新的世界服裝加工中心，中國服裝加工企業(yè)面臨的競爭形勢更加嚴峻。”在公司2015年年報中，其如此提及其面臨的困局，“近年來，國內(nèi)服裝企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，推出自主品牌，拓展內(nèi)銷市場，加劇了國內(nèi)市場的激烈競爭。目前，國內(nèi)市場服裝品牌數(shù)以萬計，市場集中度低，同時還不斷有新興品牌加入，國際品牌也在加速布局國內(nèi)市場，種種因素導(dǎo)致市場競爭非常激烈。同時，國內(nèi)市場的渠道成本、營銷成本等也水漲船高，服裝品牌將面臨越來越激烈的競爭形勢。”

一位服裝制造業(yè)內(nèi)介紹，“電商對于傳統(tǒng)線下服裝品牌的沖擊很大，山寨的泛濫讓‘劣幣驅(qū)逐良幣’的效應(yīng)凸顯，這是指在低端、粗暴的高效率流水線上缺乏競爭力。這種情況在海外市場也是，中國便宜的人力成本優(yōu)勢已經(jīng)減退，匯率等問題導(dǎo)致大體量業(yè)務(wù)利潤收窄。在此背景下，雖然個性化、定制服務(wù)在這其中慢慢體現(xiàn)了價值，但體量很難跟上。雖然單品毛利較高，但整體營收卻增長很慢。”

大楊創(chuàng)世的營收主力在于出口業(yè)務(wù)，而這其中大貨生產(chǎn)業(yè)務(wù)占比達到九成左右。根據(jù)長江證券分析師雷玉發(fā)布的研究報告顯示，公司占比超7 成的出口業(yè)務(wù)受大貨生產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，雖然高毛利海外定制業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，實現(xiàn)營收0.8億元、同增24.58%，但“受國際貿(mào)易模式及客戶結(jié)構(gòu)升級影響，大貨生產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.7億元、同比降低4.86%”。

在此背景下，大楊創(chuàng)世整體出置了服裝資產(chǎn)。某西南私募基金人士告訴記者，一般來說，這類借殼重組上，售殼人可能主要有兩種情況，“一是上市地位對于資產(chǎn)本身存在制約，或受益不夠明顯，例如信息披露就對一些企業(yè)的經(jīng)營會有所掣肘，或是該資產(chǎn)流動性較好、現(xiàn)金流比較充沛，對股權(quán)融資的渴求不夠旺盛，都會導(dǎo)致其在利益合適的時候轉(zhuǎn)讓上市地位。二是資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營面臨困難或上市過程中存在瑕疵，實控人急于套現(xiàn)，例如上市不久、業(yè)績變臉、快速賣殼的企業(yè)。”

外延性擴張沖動

雖然大楊創(chuàng)世服裝制造業(yè)務(wù)整體剝離上市公司，但業(yè)內(nèi)認為其擁有的充裕現(xiàn)金流作為其戰(zhàn)略推進、外延擴張的基礎(chǔ)。

值得注意的是，3月10日，從互聯(lián)網(wǎng)起家的男裝定制創(chuàng)業(yè)公司 INDOCHINO宣布，獲得了來自中國成衣生產(chǎn)商大楊創(chuàng)世集團 4200萬加元的投資。該公司作為全球首家提供線上男裝定制服務(wù)的企業(yè)，目前已經(jīng)在全球擁有了廣闊的市場，在同類企業(yè)中市占率達到第一。

為何在重組前夕有此布局，合作的具體內(nèi)容會有哪些?記者聯(lián)系大楊創(chuàng)世方面，其相關(guān)負責人表示涉及細節(jié)、不便公開。

不過，INDOCHINO的CEO Drew Green曾公開表示，“我們與大楊創(chuàng)世的合作主要集中在供應(yīng)方面，這次投資將幫助我們實現(xiàn)2016年到2020的計劃。”而大楊創(chuàng)世董事長兼創(chuàng)始人李桂蓮也曾提及：“我們和INDOCHINO有著共同的理念，讓定制成為未來成衣界的主流，因此我們之間的合作可以說是很自然的結(jié)果。和 INDOCHINO 的合作關(guān)系，不管在長期還是短期上對我們都非常有利。我們希望能夠把握住這個區(qū)域的機會，而INDOCHINO有我們需要的專長。”

在2015年年度報告中，大楊創(chuàng)世明確提出未來的戰(zhàn)略目標是“打造全球一流服裝品牌和做世界最大單量單裁公司”。未來3～5年，公司將以定制業(yè)務(wù)和品牌建設(shè)為核心內(nèi)容，全力推進公司的轉(zhuǎn)型升級。其中除改造智能化生產(chǎn)線外，布局海內(nèi)外定制的全球營銷網(wǎng)絡(luò)成了重中之重。而是否從INDOCHINO入手則不得而知。

此外，由于INDOCHINO是互聯(lián)網(wǎng)定制業(yè)態(tài)的全球新貴，而不喜歡盲目擴張的大楊創(chuàng)世此前也著重推出新生的互聯(lián)網(wǎng)直銷品牌。其互聯(lián)網(wǎng)化的延伸不禁讓市場遐想。

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