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可以看到，在“十三五”規劃綱要、政府工作報告的指引下，各行各業已發起供給側改革攻堅戰。供給側結構性改革的五大任務是“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”，其中“去產能”居首位。今日本版特從現金流、營業收入增長率、產品庫存周轉、資產負債率、毛利同比增長率等五大財務指標梳理年報脈絡，挖掘交通運輸、房地產、食品飲料、傳媒和休閑服務等相關行業在經濟結構調整中潛在的投資機會，以饗讀者。 　

現金流

紡織服裝等五行業最有“錢景” 　

　經營性現金流的增長是企業盈利增長的前兆，也是最能反映上市公司經營能力和支付能力的一個指標，因而成為重要的選股指標。據《證券日報》市場研究中心統計顯示，截至昨日，滬深兩市共有709家上市公司公布了2015年年報，其中，有396家公司的經營活動性現金流量凈額實現了不同程度的增長（剔除銀行和非銀金融等行業的上市公司），表明這些公司的經營性現金流出現了改善。

值得注意的是，從已公布的上市公司2015年年報來看，近六成公司現金流狀況同比改善，其中，紡織服裝、食品飲料、交通運輸、傳媒、房地產等五大行業“不差錢”個股數量占行業內已披露年報總數比例居前，占比分別達到84.21%、78.95%、72.73%、70.59%和70.59%，成為最有“錢景”的行業。

紡織服裝行業去年“不差錢”公司數量占比最高，達到84.21%，“不差錢”公司數量為16家，其中，嘉欣絲綢、山東如意、希努爾、新澳股份、大楊創世、柏堡龍、紅豆股份、偉星股份、棒杰股份等公司2015年經營活動性現金流量凈額同比均實現增長，分別達到537.51%、424.02%、400.79%、104.02%、76.03%、30.47%、21.61%、2.16%和0.82%。另外，上海三毛、華茂股份、浙江富潤、步森股份、搜于特、三毛派神、華斯股份等7家公司2015年經營活動性現金流量由負轉正。

食品飲料行業去年“不差錢”公司數量占比排名第二，“不差錢”公司數量為15家，除貝因美2015年經營活動性現金流量由負轉正之外，其余的梅花生物、龍大肉食、金字火腿、皇氏集團、得利斯、科迪乳業、承德露露、凱撒旅游、洽洽食品、貴州茅臺、桃李面包、金徽酒、湯臣倍健、燕塘乳業等14家公司2015年經營活動性現金流量凈額同比均實現增長。

交通運輸行業去年“不差錢”公司數量占比排名第三，“不差錢”公司數量為16家，除宋都股份2015年經營活動性現金流量由負轉正之外，其余的廈門港務、大連港、招商輪船、海南航空、澳洋順昌、大眾交通、營口港、外運發展、重慶路橋、重慶港九、深圳機場、中信海直、天津港、現代投資、上海機場等15家公司2015年經營活動性現金流量凈額同比均實現增長。

傳媒行業去年“不差錢”公司數量占比排名第四，“不差錢”公司數量為12家，其中，松遼汽車、三七互娛、樂視網、天神娛樂、游族網絡、天舟文化等6家公司2015年經營活動性現金流量凈額同比均實現增長。同時，2015年經營活動性現金流量由負轉正公司包括北緯通信、華誼兄弟、中青寶、萬家文化、新文化、印紀傳媒。

房地產行業去年“不差錢”公司數量占比排名第五，“不差錢”公司數量為26家，其中，哈高科、世茂股份、新潮實業、蘇寧環球、萬業企業、綿世股份、中國國貿等7家公司2015年經營活動性現金流量凈額同比均實現增長。

從二級市場表現來看，上述396只“不差錢”的個股中，有267只個股上周表現跑贏大盤 (上證指數同期上漲0.82%)，其中，有43只個股上周累計漲幅均超過10%，而眾興菌業、合肥城建、匯金股份、財信發展、豫光金鉛和新聯電子等個股期間累計漲幅更是超過20%。

營業收入增長率

逾六成公司營業收入同比增長

據《證券日報》市場研究中心統計顯示，截至昨日，滬深兩市共有709家公司公布了2015年年報，其中，有432家公司2015年營業收入同比實現增長，占比60.93%。其中，有33家公司去年營業收入同比增長實現翻倍，而松遼汽車、萬家文化、當代東方、三七互娛、道博股份、市北高新、同花順、東方財富、華昌達、寶德股份、英唐智控等公司去年營業收入同比增長均在2倍以上，分別達到7123.45%、2930.57%、2100.74%、678.43%、507.55%、491.90%、442.91%、359.59%、300.52%、266.69%、260.93%。

上述432家公司中，有346家公司2015年營業收入和凈利潤同比均實現增長，而當代東方、道博股份、同花順、三七互娛、東方財富、招商輪船、美好集團、市北高新、飛樂音響、松遼汽車、寶德股份、光大證券、星星科技、東方證券、萬家文化、國金證券、招商證券、東旭光電、廣發證券、西南證券、星美聯合、科達股份、*ST華賽、華昌達等24家公司去年營業收入和凈利潤同比實現增長均超100%，上述24家公司凈利潤同比增長分別達到20335.79%、5079.28%、1483.35%、1472.74%、1015.79%、816.91%、

467.64%、428.54%、398.81%、388.42%、289.17%、262.57%、249.49%、212.64%、188.29%、181.88%、181.33%、166.04%、164.55%、163.22%、154.38%、144.80%、107.72%、104.99%。

值得注意的是，在這432家公司中，有160家公司發布今年一季報業績預告，有126家公司業績預喜，其中，47家公司今年一季度業績最大增長幅度超100%，而英唐智控、旋極信息、牧原股份、蘇大維格、東方日升、寶德股份、浩寧達、智光電氣、當升科技等9家公司預計2016年一季度凈利潤同比增長均在5倍以上，分別達到6992.05%、2130.00%、1833.11%、950.00%、929.27%、902.87%、686.71%、636.10%、512.61%。

截至目前，英唐智控今年一季報業績預告表現最好，公司預計2016年1月份至3月份凈利潤為6890萬元至6919萬元，比上年同期增長6962.32%至6992.05%（上年同期凈利潤為97.56萬元），主要原因是公司戰略調整階段性工作已基本完成，相關效益已開始體現；同時，公司一季度進行股權轉讓帶來收益。以上原因使得公司業績同比增加。非經常性損益對凈利潤的影響金額為5840萬元左右。

從行業角度來看，上述432家公司去年營業收入同比實現增長主要集中于國防軍工、非銀金融、計算機、傳媒等四大行業，上述四行業營業收入同比增長公司數量占行業內已披露年報公司總數比例居前，分別為100.00%、90.00%、85.29%、82.35%，營業收入同比增長公司數量分別為7家、18家、29家、14家。

存貨周轉率

逾四成公司存貨周轉加快 　

　存貨周轉率是衡量上市公司資產管理能力高低的一個重要指標。通過這個指標，人們能看到企業的產品從購入原材料、投入生產、銷售回收等各個環節的管理狀況，成為企業資產運作效率的直接體現。一般來講，存貨周轉速度越快，存貨的占用時間越短，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。

據《證券日報》市場研究中心統計顯示，截至昨日收盤，已有709家公司公布了2015年年報，在670家具有可比性的公司中，有282家公司去年的存貨周轉率較前年有不同程度的提高，占比42.09%。

具體來看，醫藥生物行業公司人民同泰存貨周轉率從前年的1.59次增至去年的11.39次，周轉明顯加快，而房地產行業公司市北高新存貨周轉率從前年的0.05次增至去年的0.25次。此外，三七互娛、南京中北、華信國際、當代東方、冠昊生物、英唐智控、西藏礦業、鍵橋通訊、羅平鋅電、眾信旅游和美好集團等個股去年存貨周轉率較前年增長均在1倍以上。

而從存貨周轉率提升的公司家數占行業內已披露年報公司家數占比來看，居前的行業有：傳媒、通信、休閑服務、食品飲料、采掘、房地產、公用事業、國防軍工和交通運輸，比例均在50%以上。

在上述行業中，房地產作為國家提出去庫存的重點領域，板塊未來表現也仍值得關注。對此，海通證券表示，房地產大周期復蘇將至2019年，未來10年早周期屬性不變（支柱地位），地產早周期復蘇漸變為經濟與通脹回升將反饋地產；房地產去庫存阻力相對其他行業小，不存在失業上升的阻力，且需求端仍有高于市場預期的置換需求以及新經濟異軍突起的支撐。

從去庫存邏輯來看，海通證券表示，個股可以選擇：受益于主流市場復蘇及集中度提高的地產藍籌股估值修復，首選保利地產、華僑城A；二線補漲邏輯：重點二線供需大致平衡，去庫存政策下將跟隨一線補漲，尤其是武漢及成渝等區域核心，首選武漢區域福星股份，重點布局成都的藍光發展、重慶的金科股份。三四線精選大都市圈：就三四線城市庫存整體而言嚴重過剩，但大都市圈周邊衛星城市可獲核心城市資源外溢，首選榮盛發展。

而食品飲料行業中，有12家公司去年存貨周轉率較前年有不同程度提升，其中百潤股份、承德露露、皇氏集團、梅花生物、科迪乳業等公司提升幅度均在20%以上，分別為：79.07%、45.77%、42.24%、34.97%、26.42%。對于百潤股份，東北證券表示，考慮到公司目前渠道庫存依然較高，一二季度可能依然處在渠道庫存去化過程，三季度或為公司轉折點，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

值得一提的是，交通運輸作為國家經濟發展狀況、各行業景氣度的直接反映領域，其行業周轉率整體加快，或一定程度預示我國經濟的企穩回升，具體來看，行業內有11家公司去年存貨周轉率較前年有不同程度提升，其中招商輪船、宋都股份、飛馬國際、重慶路橋和海南航空等公司提升幅度均在10%以上，分別為：46.38%、45.54%、20.25%、19.21%和17.30%。

對此，分析人士表示，庫存周轉率提升，直接體現了公司經營狀況的改善，有利于公司報告期內的業績增厚，進一步促進股價的上漲，投資者可積極關注上述公司因景氣度回升所帶來的投資機會。 　　

資產負債率

四大行業負債率下降明顯 　

　據《證券日報》市場研究中心統計數據顯示，在已經公布年報的709家公司中，2015年度資產負債率同比下降的有369家（剔除22家金融企業），占比為53.71%，表明企業資產對債權人權益的保障程度在不斷提升，企業的長期償債能力在增強。

具體來看，資產負債率同比出現下降的上市公司中，霞客環保降幅最高，去年資產負債率為7.76%，而前年這一數字達到239.49%，京藍科技降幅也較為明顯，資產負債率從去前年的73.33%下降至去年的2.82%而，此外，資產負債率同比降幅較為明顯的公司還有創興資源、高升控股、*ST華賽、海德股份、當代東方、金牛化工、松遼汽車、四通新材、恒鋒工具、融捷股份、三鑫醫療和恒天海龍等，其資產負債率降幅均在70%以上。

分析人士指出，上市公司資產負債率水平出現下降既有業績改善，上市公司還債以降低財務費用者，也有行業承壓，公司放緩擴張速度者，此外還有出售資產、獲取捐贈以及政府財稅補貼融資、重組等多方面因素，因此還需結合其他指標來分析公司當前的經營狀況。

資產負債率下降最大的霞客環保2015年年報披露顯示，報告期內公司完 　　成主營業務收入35087.31萬元，較去年同期下降62.14%，主營業務成本31626.44萬元，較去年同期下降73.75%，主營業務收入與主營業務成本較去年下降系報告期內減少了原控股子公司滁州安興、滁州霞客的合并所致。

值得注意的是，從已經公布2015年年報的上市公司數據來看，有59家公司去年資產負債率超過70%的“警戒線”，*ST興業2015年的資產負債率已經高達154.83%，存在嚴重的資不抵債問題，而ST宜紙、美利紙業、和南風化工等3家公司資產負債率也已接近100%，分別為：98.44%、97.52%、95.74%，另外，*ST煤氣（94.11%）、魯商置業（93.06%）、瀘天化（91.01%）、云天化（89.56%）、*ST百花（88.80%）、中鐵二局（88.59%）、*ST中企（88.35%）、飛馬國際（88.20%）、粵水電（81.96%）、銀星能源（81.57%）、太原重工（80.85%）、豫光金鉛（80.67%）等公司的資產負債率也均在80%以上。

經營情況的惡化，也導致相關上市公司紛紛開啟轉型重組之路，甚至被其他公司借殼，如*ST興業正在被亞中物流借殼，公司2016年3月5日公告，擬以全部資產及負債（作價0.4億元）與亞中物流全體股東持有的亞中物流100%股權（作價42億元）的等值部分進行置換，亞中物流是西北地區領先的商貿物流企業之一。另外，美利紙業擬轉型數據中心，2016年1月份，證監會核準公司以5.14元/股，定增3.78億股，合計募資19.5億元。其中，賽伯樂投資等6家創投認購12億元；該資金全部用于增資云創公司并建設中衛云數據中心項目。

從具體行業來看，有色金屬、農林牧漁、機械設備、化工等四大行業的上市公司資產負債率下降家數占已披露年報公司家數比例居前，均在68%以上，分別為：71.43%、70.59%、68.85%、68.75%。

上述行業中，以有色金屬、機械設備、化工等為代表的周期性行業的資產負債率的下降，一定程度體現出了這些行業過剩產能出清，供需改善的狀況，行業內龍頭股未來機會明顯。

對此，分析人士表示，資產負債率只是衡量企業經營情況的一個指標，不同行業其資產負債率水平也不同，比如房地產行業普遍偏高，因此不能單純地依靠負債率的高低來評價企業發展潛力和投資價值，還需要結合營業收入、現金流等情況，企業所處行業發展趨勢、國家政策來綜合分析。

當行業處在下降周期時，企業經營業績下降，借貸增加等會導致企業資產負債率的上升。而當企業準備采取擴張性的經營戰略時，相應人工、租金、管理、財務等成本費用會增加，這個時候資產負債率也會出現提高，這反而是因為公司看好行業的前景。 　

　毛利同比增長率

53家公司毛利潤同比翻倍 　

　一般來說，毛利潤是企業經營獲利的基礎，企業要經營盈利，首先要獲得足夠的毛利潤，與此同時，毛利同比增長率的高低也在一定程度決定行業整體的景氣狀況以及企業在行業內的地位。據《證券日報》市場研究中心統計顯示，截至昨日，滬深兩市已披露2015年年報709份，其中445家公司2015年度毛利潤實現同比增長，占比63.76%；其中53家公司毛利潤出現大幅增長，同比實現翻倍。

具體來看，從毛利潤同比增長幅度來看，松遼汽車（18454.94%）、萬家文化（6595.03%）、高升控股（3390.41%）、道博股份（1316.48%）、鷺燕醫藥（1129.21%）、當代東方（1123.19%）等6家公司毛利潤同比增幅均超過10倍。其中松遼汽車毛利潤增長更是超過百倍，2015年度實現毛利潤3.3億元。在2015年公司先后完成了耀萊影城及上海都玩網絡，同時合并報表。其中，都玩網絡主要從事網頁、手機游戲開發以及游戲平臺運營業務，目前已經推出《武尊》、《烈火屠龍》、《傲視遮天》等11款人氣網頁游戲產品以及《怒斬軒轅》、《武尊》手機版和《烈火屠龍》手機版等3款手機游戲產品。而耀萊影城是一家以影城運營（包括電影放映、賣品銷售以及廣告發布）、影視投資制作、文化娛樂經紀等于一體的綜合性影視文化企業。

除上述6家公司外，三七互娛、春暉股份、同花順、東方財富、巴士在線、招商輪船、市北高新、廣濟藥業、大金重工、當升科技、牧原股份、美利紙業等20家公司毛利潤同比增長也超過200%。

從2015年年報披露的銷售毛利率來看，民生控股（99.82%）、舒泰神（94.57%）、貴州茅臺（92.23%）等3家公司報告期內銷售毛利率均超過90%，此外，東方財富（88.48%）、同花順（88.26%）、重慶路橋（87.72%）、國旅聯合（86.75%）、濟川藥業（84.34%）、紅日藥業（82.72%）、冠昊生物（81.92%）、智飛生物（80.11%）等公司報告期內銷售毛利率也超過80%。

通過梳理發現，在已披露2015年年報的公司中，2015年毛利率在50%以上的公司共有77家，其中，醫藥生物行業獨占25家，此外，計算機（8家）、傳媒（6家）、休閑服務（6家）、機械設備（5家）、食品飲料（5家）等行業也較為集中。

值得一提的是，共有15家公司符合2015年度凈利潤同比增長、毛利潤同比翻倍、銷售毛利率達40%以上等條件，顯示出較高的景氣度以及不俗的成長性。從市場表現來看，3月份以來，上述公司中有9家公司股價累計漲幅超過20%，分別為寶德股份（96.72%）、同花順（43.13%）、東方財富（31.89%）、晶盛機電（30.44%）、雅百特（25.64%）、當代東方（25.18%）、巴士在線（24.20%）、道博股份（23.17%）、萬家文化（21.79%），而其余6家公司分別為松遼汽車、百潤股份、海翔藥業、三七互娛、新文化、旋極信息。

而從一季報業績預告的角度來看，上述公司也普遍實現業績預喜，其中，旋極信息（2130.00%）、寶德股份（902.87%）、雅百特（265.72%）、三七互娛（154.65%）、同花順（120.00%）等5家公司今年一季度凈利潤有望實現同比翻倍，而巴士在線也有望在今年一季度實現業績扭虧。(證券日報)