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自4月18日盤中創(chuàng)出年內(nèi)新低7450元/噸之后，國內(nèi)PTA(7984,2.00,0.03%)主力1309合約展開了逐步回升的走勢。然而，步入5月份，除去5月2日低開高走的走勢之外，在其他的大部分時間里面，期價均圍繞7700-7900元/噸的區(qū)間展開震蕩整理的態(tài)勢，短期內(nèi)面臨方向性的選擇，一旦有效突破這個區(qū)間，那么，新一輪的行情就此展開。就筆者的觀點而言，隨著美元的強勢上漲、上游PX價格重心的下移以及PTA開工率的快速回升，后期PTA1309合約突破下行的概率較大。不過，考慮到宏觀層面的不確定性，入場的空單需要嚴(yán)格做好止損的準(zhǔn)備。 

一、美元強勢上漲壓制商品價格 

今年2月1日，美元指數(shù)跌穿79大關(guān)并快速收復(fù)，技術(shù)上呈現(xiàn)出三重底的形態(tài)，底部支撐跡象明顯。隨后指數(shù)逐步上行并于5月17日突破前期84.1的重要壓力位，創(chuàng)出自2010年7月以來的新高，強勢格局一覽無遺。究其原因，日本、歐洲、澳大利亞等國家相繼實行的新一輪量化寬松政策導(dǎo)致這些國家兌美元的匯率不斷走低，與此同時，由于美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，市場關(guān)于QE3減磅乃至退出的呼聲較以往明顯增強，這也為后期美元進(jìn)一步走強奠定了堅實的基礎(chǔ)。另外，從近期公布的財政數(shù)據(jù)來看，由于美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，其財政預(yù)算赤字降速快于預(yù)期，財政狀況的好轉(zhuǎn)有助于海外資本流向美國，提高美元資產(chǎn)的吸引力，當(dāng)然也包括美元自身在內(nèi)。因此，在美元走強預(yù)期的情況下，大宗商品價格或?qū)⒓w承壓下行。 

圖1：美元指數(shù)日K線圖 

二、上游PX價格重心下移 

春節(jié)之后，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)為了應(yīng)對連續(xù)大幅虧損的局面，紛紛采取了降低開工率的舉措，以此爭奪亞洲地區(qū)PX的定價權(quán)。從整個過程來看，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)逐步占據(jù)優(yōu)勢，外盤PX價格自2月中旬的1700美元/噸的水平之上一路下跌至4月初的1400美元/噸，與此同時，4月份PX亞洲ACP合同價也最終定格在這一水平。然而，雙方5月份合同價的談判最終破裂，這或許預(yù)示著PX生產(chǎn)企業(yè)定價權(quán)的喪失，勝利的天枰開始向PTA生產(chǎn)企業(yè)靠攏，究其深層次的原因則是PX供不應(yīng)求局面的逆轉(zhuǎn)。5月中旬，韓國S-oil位于昂山的100萬噸PX及韓國HCP的2條共116萬噸PX裝置相繼完成檢修并重啟生產(chǎn)。并且，按照計劃來看，6月份之后，國內(nèi)將有2套PX新增產(chǎn)能陸續(xù)投入生產(chǎn)，分別是位于四川的中石油68萬噸及位于福建的騰龍芳烴80萬噸。更為重要的是，今年前4個月國內(nèi)PX進(jìn)口量大幅攀升，繼3月份月度進(jìn)口創(chuàng)出82.9萬噸的歷史新高之后，4月份的進(jìn)口量僅小幅下滑至80萬噸，1-4月份PX累計進(jìn)口量為306.5萬噸，較去年同期大幅增加近54%。因此，在供應(yīng)逐步增加的情況下，后期PX價格重心或繼續(xù)下移。 

圖2：國內(nèi)PX月度進(jìn)口量