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一、政策面：儲備棉拋售平抑價格

截止5月27日，國家儲備棉拋售累計上市總量6510353.336噸，累計成交總量1815292.14噸，成交比例27.88%。5月27日的儲備棉成交價折328級價格為19251元/噸(公重)，較前一交易日降137元/噸，比當日CC Index 328價格低97元/噸，比期貨近月1307合約的價格低了599元/噸。這顯示儲備棉拋售在一定程度上抑制了現貨和期貨價格。

另一方面，近期進口棉投放量加大，高峰時進口棉日投放量超過3萬噸，交易商競買激烈，交易時間明顯延長，最終仍百分百成交。據悉企業選擇進口棉的主要原因在于進口棉凈重結算，含雜少，內在品質好，相比目前港口直接購買要略劃算一些。

從遠期的政策看，棉花期現貨價格下跌的空間也不大。4月上旬，國家再次出臺了下年度棉花收儲預案。決定按照20400元/ 噸的價格繼續敞開收購棉花。這為棉花期貨價格提供了較強支撐。

按照政策規定，儲備棉不能用于期貨交割，這使得當前可進行期貨價格的棉花資源很少。因為2012年產的大部分棉花進入國家儲備，達到全年總產量的85.3%。企業缺乏賣出保值的需求和客觀條件，這也將支撐棉花期貨價格。

二、基本面：期末庫存連創新高壓制價格

全球棉花期末庫存居高不下已成定局，創歷史新高的庫存將在較長時間內壓制棉花現貨和期貨的價格。

1、本年全球期末庫存續創新高

美國農業部公布的5月份棉花供求報告，全球棉花庫存仍然過高。2012/13年度，全球產量2633.3萬噸，較4月份調增27.2萬噸；消費累計2354.7萬噸，調增15.6萬噸；全球期末庫存1845.8萬噸，調增了50.6萬噸；庫存消費比78.4%，較4月份的76.75%有所增加。

中國方面的庫存壓力繼續增加。中國2012/13年度產量預計為762萬噸，與上月數字持平；消費783.8萬噸，與上月數字持平，期末庫存1050.7萬噸，較上月增加57.7萬噸，庫存消費比133.9%，高于3月份的126.53%。

2、下年度供求關系仍不樂觀

從下年度來看，棉花種植面積將有所減少，但整體庫存形勢仍不樂觀。根據中國棉花協會的調查，全國棉農平均種植意向下降6.7%，降幅較3月增加了0.3個百分點，以協會2012年面積為基數，預計2013年全國植棉面積6822萬畝。

根據美國農業部公布的2013/14年度的棉花供求報告，預計全球棉花產量2565.2萬噸，較上年度減少68.1萬噸，消費2404.4萬噸，較上年度增加49.7萬噸，但全球棉花期末庫存將增加到2019.2萬噸，增加173.4萬噸。全球期末庫存消費比將達到84%，高于2012/13年度的78.4%。

中國方面，2013/14年度也將繼續供大于求。預計中國棉花產量740.3萬噸，較上年度減少21.7萬噸，消費783.8萬噸，保持不變。但期末庫存將增加到1266.8萬噸，增加216.1萬噸，中國期末庫存消費比將創新高，達到161.4%，高于上年度的126.53%。

3、2013年紡織消費緩慢復蘇

我們預計2013年歐洲和美國繼續緩慢復蘇，紡織服裝出口形勢仍然不會樂觀，但較2012年的情況或有好轉。我們預計，紡織品及服裝出口兩項合計或達到2732.5億美元，同比增速回升到8%左右，需要注意的是，這個數字仍處于近10年來的較低水平。

中國宏觀調控政策在“穩增長、控通脹、防風險”的政策指引下，將著力擴大內需，推動城鎮化，紡織品消費需求同比或將增加。我們預計，2013年，我國社會消費品零售總額同比增速將提高到18%，高于2012年平均14%的水平。