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大煉化項目盈利跟蹤:煉油毛利上升,化工品毛利下降

本周煉油毛利上升:光大出口煉油盈利指數為12.83美元/桶,環比上升3.21美元/桶,國內煉油盈利指數22.27美元/桶,環比上升1.78美元/桶;化工品毛利下降:光大芳烴產業鏈盈利指數5382元/噸,環比下降340元/噸,乙烯產業鏈盈利指數510.95美元/噸,環比下降38.32美元/噸。山東地煉開工率環比下降1.39個百分點至64.50%。

PX:原油降價拉低PX價格,價差下降

由于原油價格震蕩下行,PX成本端支撐一般,本周PX價格價差繼續下降:韓國FOB離岸價(927美元/噸)環比下降77美元/噸;價差(462.25美元/噸)環比下降73美元/噸,開工率上升2.81個百分點至76.63%。

PTA：油價下跌疊加下游需求寬松,市場震蕩偏弱

受上游成本端價格下滑影響,本周PTA價格環比下降425元/噸至6000元/噸,價差環比下降4元/噸至955元/噸,庫存下降1天至3.0天。由于未來兩周PTA裝置檢修與重啟并存,供應格局變化不大,開工率將維持在84%左右,但下游聚酯減產開始,需求有所收縮,再疊加上游油價走勢短期尚不明朗,故我們認為未來PTA市場將持續震蕩偏弱,維持在底部區域。

滌綸長絲和短纖瓶片:聚酯減產帶動行業去庫存

繼11月聚酯工廠聯合減產后,近期第二輪減產大動作已經開始:桐鄉、紹興、寧波等多家聚酯工廠將在未來兩月逐步展開集中檢修,總減產規模將達到400多萬噸,影響國內聚酯約7.5%左右的開工率。目前長絲減產較為順利,開工率下降1.09個百分點至82.93%,庫存整體下降2天,從高位回落,行業進入去庫存階段,產銷率也維持在97%的高位。本周長絲價格下降,整體價差從底部區間回升:POY價格環比下降495元/噸至8200元/噸,價差為1093元/噸,環比上升11元/噸。我們認為未來聚酯工廠的資金壓力可能會有所緩解,期待長絲“觸底反彈”后的回升。本周瓶片價格環比下降200元/噸,價差環比上升264元/噸;短纖價格下降225元/噸,價差環比上升242元/噸至1520元/噸。

坯布和紡服零售:坯布庫存維持高位,下游需求下降

坯布庫存上升0.5天至35.5天,開工率維持85%不變。觀測終端零售額數據,和長絲強相關的紡織類產品的零售額累計同比增速從3季度開始已經出現了下行,10月份的當月同比也大幅下滑。家紡方面,營收增速在三季度也出現了明顯下行,導致庫存快速累積。終端庫存方面,越上游的、越靠近化纖制造環節的庫存上升越快。

投資建議：建議關注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和榮盛石化。

風險分析：原油價格下跌和維持高位的風險;下游需求不及預期風險。