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今天僅談貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)棉花價(jià)格影響，基本面（即供需平衡表）今天不講，講基本面的人很多，大家去參考一下其他同仁的就行了。

一、先說(shuō)說(shuō)中美貿(mào)易戰(zhàn)的過(guò)程。

1、中美貿(mào)易戰(zhàn)2018年初（一月份）宣布對(duì)進(jìn)口中國(guó)洗衣機(jī)和光伏產(chǎn)品征收高達(dá)30-50%的關(guān)稅就已經(jīng)開(kāi)始；3月22日，特朗普發(fā)推特說(shuō)因知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)問(wèn)題對(duì)中國(guó)商品征收500億美元關(guān)稅，并實(shí)施投資限制，中美貿(mào)易戰(zhàn)一觸即發(fā)。

4月4日，美國(guó)政府公布中國(guó)輸美500億商品加征25%關(guān)稅清單。

4月5日，特朗普要求美國(guó)貿(mào)易代表辦公室依據(jù)“301調(diào)查”，額外對(duì)1000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征關(guān)稅。這個(gè)時(shí)候，中美還處于貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打前的口水戰(zhàn)和擺籌碼階段。

2、接著，中美貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)始出具體措施了。2018年5月29日，美國(guó)宣布將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的含有“重要工業(yè)技術(shù)”的500億美元商品征收25%的關(guān)稅；中國(guó)商務(wù)部當(dāng)天做出回應(yīng)，敦促美方按照聯(lián)合聲明精神相向而行。

2018年6月15日，美國(guó)發(fā)布加征關(guān)稅商品清單，將對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約500億美元商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅措施，同時(shí)對(duì)約160億美元商品加征關(guān)稅開(kāi)始征求公眾意見(jiàn)；當(dāng)日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布公告，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的659項(xiàng)約500億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，其中對(duì)農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、汽車、水產(chǎn)品等545項(xiàng)約340億美元商品自2018年7月6日起實(shí)施加征關(guān)稅，對(duì)其余商品加征關(guān)稅的實(shí)施時(shí)間另行公告。

2018年6月18日美國(guó)威脅說(shuō)，若采取加征500億美元的反制措施，美國(guó)將再追加2000億美元加征10%關(guān)稅的懲罰措施。

3、至此，中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開(kāi)打。2018年7月6日00:01（北京時(shí)間6日12:01），美國(guó)開(kāi)始對(duì)第一批清單上818個(gè)類別、價(jià)值340億美元的中國(guó)商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅；作為反擊，中國(guó)也于同日對(duì)同等規(guī)模的美國(guó)產(chǎn)品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅。

貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，7月10日美國(guó)發(fā)布針對(duì)中國(guó)2000億美元商品加增關(guān)稅的計(jì)劃，目標(biāo)產(chǎn)品清單涉及服裝、電視零件和冰箱，加征的關(guān)稅約為10%。這份計(jì)劃不會(huì)立即生效，將在8月20日至8月23日舉行聽(tīng)證會(huì)，并可能在8月30日公眾咨詢結(jié)束后生效。

二、再說(shuō)說(shuō)中美貿(mào)易戰(zhàn)從口水戰(zhàn)以來(lái)人民幣匯率變化。

如上圖所示：中美貿(mào)易戰(zhàn)口水戰(zhàn)階段，即2018年1月份至4月中旬期間，人民幣持續(xù)升值，從6.54持續(xù)升值至最高6.24左右，升值幅度4%以上，可能大家認(rèn)為中國(guó)手里的牌更多，中美貿(mào)易戰(zhàn)干不起來(lái)，美國(guó)就是個(gè)紙老虎。

隨著美國(guó)政府越來(lái)越強(qiáng)硬，中美貿(mào)易戰(zhàn)好像要來(lái)真的了，人民幣開(kāi)始持續(xù)貶值，四月下旬至七月上旬，人民幣從6.26持續(xù)最低貶值至6.73，兩個(gè)半月最大貶值幅度達(dá)7%以上，原來(lái)紙老虎還真可能傷到人。

三、最后，談?wù)勚忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)對(duì)棉花價(jià)格的影響。

先說(shuō)說(shuō)我個(gè)人的判斷：在中美貿(mào)易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下，中美貿(mào)易戰(zhàn)短期利空棉花價(jià)格，中期利多棉花價(jià)格，長(zhǎng)期不好判斷。下面解釋一下分析的邏輯。

1、先談?wù)劧唐谶壿嫞粗忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)短期內(nèi)利空棉花價(jià)格，這主要從需求端看問(wèn)題。中美貿(mào)易戰(zhàn)把中國(guó)服裝納入加征10%關(guān)稅的商品清單，若后面貿(mào)易戰(zhàn)擴(kuò)大，中國(guó)輸美紡織品也可能會(huì)加入后續(xù)加征關(guān)稅清單，這種加征關(guān)稅的措施立即就能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格，影響產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，影響后面的訂單，這種需求端的影響會(huì)立即反映到價(jià)格上。

同時(shí)，大家對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)還缺乏足夠的心理準(zhǔn)備，一旦真開(kāi)打心理上的沖擊也能短期內(nèi)反映到價(jià)格上。因此，從這個(gè)角度理解，短期內(nèi)貿(mào)易戰(zhàn)利空棉花價(jià)格。

2、中期利多棉花價(jià)格，那么，中期的時(shí)間周期是多長(zhǎng)呢？我暫時(shí)把中期的時(shí)間周期定義為半年至一年半之間，在這個(gè)時(shí)間段以內(nèi)或稍微再長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間內(nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)其實(shí)利多棉花價(jià)格。

首先，加征關(guān)稅導(dǎo)致美棉進(jìn)口成本直接上升。那不進(jìn)口美棉不就行了？可以。但國(guó)內(nèi)有缺口，你要選擇從其他國(guó)家進(jìn)口，譬如巴西、澳大利亞、印度、烏茲別克等，美棉是中國(guó)第一大棉花進(jìn)口品種，一下了少了30-40%的份額從其他國(guó)家進(jìn)口，一定程度上會(huì)抬升這些國(guó)家的出口價(jià)格。

其次，中美貿(mào)易戰(zhàn)以來(lái)，人民幣持續(xù)貶值，隨著貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)深化，人民幣繼續(xù)貶值的概率較大。為啥？還是實(shí)力不夠，這個(gè)話題不講了，結(jié)論是人民幣貶值概率大。中國(guó)是棉花凈進(jìn)口國(guó)，棉花是進(jìn)口原料，人民幣貶值增加進(jìn)口成本，貶值10%相當(dāng)于進(jìn)口成本加價(jià)10%，因?yàn)檫M(jìn)口棉花是用美元結(jié)算的。

再次，從出口角度來(lái)講，人民幣貶值利于紡織品服裝出口，出口關(guān)稅雖然加征10%（目前僅對(duì)輸美服裝出口加征10%關(guān)稅，對(duì)輸美紡織品出口還沒(méi)有加征關(guān)稅），這跟人民幣持續(xù)貶值的幅度差不多了，人民幣貶值一旦貶值幅度超過(guò)10%基本可以抵消加征關(guān)稅的影響。注意，這個(gè)加征的關(guān)稅僅僅是美國(guó)對(duì)中國(guó)加征10%，中國(guó)的其他兩個(gè)主要的紡織品服裝出口市場(chǎng)歐盟和日本并沒(méi)有對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅。即使對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)紡織品服裝也僅是競(jìng)爭(zhēng)力減弱，也并未完全退出美國(guó)市場(chǎng)。

因此，從以上三個(gè)方面分析，中期時(shí)間段內(nèi)，在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，東南亞國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力還沒(méi)有能力完全逆襲或替代中國(guó)產(chǎn)品，那么，在這個(gè)中期時(shí)間段中國(guó)棉花的需求端方面不會(huì)發(fā)生大級(jí)別逆轉(zhuǎn)。

中期時(shí)間段內(nèi)，再談?wù)務(wù)呗窂健Ｒ环矫妫Q(mào)易戰(zhàn)相互提高關(guān)稅，從來(lái)都是損人不利己的事情，大家相互提高關(guān)稅的直接結(jié)果就是價(jià)格攀升和輸入型通貨膨脹。為什么呢？相互提高關(guān)稅提高進(jìn)口的直接消費(fèi)品的價(jià)格，對(duì)相對(duì)弱勢(shì)的一方，本幣會(huì)貶值，從而提高弱勢(shì)一方進(jìn)口原料的價(jià)格從而提高下游產(chǎn)成本成本，也導(dǎo)致最終產(chǎn)品價(jià)格提高，因此，相互提高關(guān)稅，對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)中的相對(duì)弱勢(shì)一方就是輸入型通貨膨脹，不幸的是在此次貿(mào)易戰(zhàn)中，中國(guó)是明顯的弱勢(shì)的一方，這個(gè)不用爭(zhēng)論，匯率變化已經(jīng)給了答案。

另一方面，貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻，三駕馬車（投資、消費(fèi)、進(jìn)出口）的進(jìn)出口直接受到影響，失去了一匹馬。國(guó)內(nèi)投資主要靠政府投資拉動(dòng)，當(dāng)前政府債務(wù)高啟，再大規(guī)模投資拉動(dòng)會(huì)越來(lái)越危險(xiǎn)，近年來(lái)私人投資一直積極性不高，不能成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的寄托，投資這匹馬可以說(shuō)是老弱病殘。

消費(fèi)，短期內(nèi)不會(huì)沒(méi)法獨(dú)自支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)拉動(dòng)靠收入增長(zhǎng)，靠收入分配制度的宏觀調(diào)整，現(xiàn)在國(guó)家政策在消費(fèi)端的改革措施極少，現(xiàn)在臨時(shí)抱佛腳，要靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，難，消費(fèi)這匹馬動(dòng)力不足。好像進(jìn)入死胡同？不一定，中國(guó)政府在這種境遇下，可以想象的事情就是把去杠桿等結(jié)構(gòu)性改革措施放一放，當(dāng)前穩(wěn)住活下來(lái)再說(shuō)，至少這時(shí)候的宏觀政策不會(huì)太緊，寬松貨幣政策的概率比較大。貨幣政策一旦寬松是很難收的，持續(xù)寬松一段時(shí)間，再加上輸入通脹性因素，都對(duì)商品偏多。

再總結(jié)一下政策，即中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受阻，三駕馬車都不給力，中國(guó)政府大概率會(huì)采取寬松的政策，這個(gè)這層加上輸入型通脹因素，結(jié)果是利多大宗商品價(jià)格。因此，中期時(shí)間段內(nèi)，中美貿(mào)易戰(zhàn)利多棉花價(jià)格。

3、為什么說(shuō)中美貿(mào)易戰(zhàn)長(zhǎng)期對(duì)商品或者說(shuō)對(duì)棉花價(jià)格的影響不好判斷？對(duì)了，前面所有分析邏輯還有個(gè)前提，就是“在中美貿(mào)易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下”，為啥還有這個(gè)前提？

長(zhǎng)期的時(shí)間周期，我們暫時(shí)定義為一年半以上，這個(gè)時(shí)間段能發(fā)生的事情太多了，真不好判斷，譬如中美貿(mào)易戰(zhàn)戛然而止，突然握手言和，譬如特朗普坐著的空軍一號(hào)從天上掉下來(lái)，美國(guó)新總統(tǒng)不想這么玩了，等等，長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)發(fā)生的可變因素太多，因此不好判斷。

關(guān)于這個(gè)“在中美貿(mào)易戰(zhàn)控制在有限程度的前提下”，我要解釋一下，為什么說(shuō)要在“有限程度”前提下上述的所有分析邏輯才成立？若中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展到了不可控的程度，爆發(fā)“二戰(zhàn)”前的貿(mào)易戰(zhàn)程度，大家競(jìng)相提高關(guān)稅，以鄰為壑，最終經(jīng)濟(jì)崩潰，那就是宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就不是上述分析邏輯了。另外，中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展到不可控程度，從經(jīng)濟(jì)對(duì)抗發(fā)展到政治對(duì)抗，那時(shí)候也不能用經(jīng)濟(jì)邏輯解釋問(wèn)題了。

因此，關(guān)于以上貿(mào)易戰(zhàn)的分析邏輯還要有“有限程度”這個(gè)前提，即都在可控程度內(nèi)，大家還都比較理性，還能夠正常溝通。