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行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇，低線消費崛起及電商賦能深化行業(yè)發(fā)展動力

18年1-5月限上服裝鞋帽針紡織品和化妝品零售額分別同增9.1%和14.80%，比去年同期分別提升了1.9和4.7個百分點。行業(yè)基本面自17年以來呈現(xiàn)出一定復(fù)蘇跡象，并在今年Q1有所加速。全年來看仍有望在低線消費崛起以及電商品牌化推動下實現(xiàn)穩(wěn)步增長。一方面，在居民收入提升以及消費習(xí)慣變革中，低線市場消費升級仍將是大勢所趨，另一方面，線上布局將為品牌企業(yè)增長持續(xù)打開新空間，且新零售賦能下也將推動企業(yè)供應(yīng)鏈整合及品牌升級加速。

分化時代龍頭優(yōu)勢逐步凸顯，精選細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)個股

2012-2017年，服裝家紡板塊上市公司排名前10%的公司營收總和業(yè)績總和占比分別提升了20.89和18.30個百分點，龍頭化趨勢顯現(xiàn)。從長期來看，經(jīng)歷了行業(yè)低谷期洗禮的龍頭公司，通過幾年的渠道優(yōu)化，供應(yīng)鏈提效以及品牌建設(shè)后，自身經(jīng)營質(zhì)量顯著提升，內(nèi)生增長動力充足，未來在行業(yè)分化過程中有望實現(xiàn)強者恒強。從行情復(fù)盤來看，紡服板塊中龍頭個股年初至今也走出了一波獨立的行情，綜合業(yè)績及估值，未來仍建議堅定布局細(xì)分板塊龍頭。

子行業(yè)分析：建議重點關(guān)注休閑服、日化、女裝以及家紡板塊

從品牌服飾子行業(yè)輪動的角度，目前行業(yè)復(fù)蘇正在逐步由一線高端消費向二線大眾消費行業(yè)擴散，細(xì)分行業(yè)龍頭有望集中受益。大眾品類中，休閑服飾：存貨壓力逐漸釋實現(xiàn)輕裝上陣，產(chǎn)品升級+供應(yīng)鏈提效+渠道優(yōu)化下，龍頭基本面已經(jīng)迎來拐點；日化行業(yè)：年輕化趨勢和低線消費崛起繼續(xù)推升大眾美妝需求，電商和單品牌店渠道并進下，本土化妝品迎來高速發(fā)展；中高端品類中，中高端女裝：在渠道調(diào)整到位下主品牌店效不斷提升，多品牌矩陣完善迎來內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動；家紡行業(yè)：線上和低線城市渠道增速靚麗，集中度進入加速提升節(jié)點；此外重關(guān)注棉紡龍頭：在棉價上漲以及人民幣下跌背景下，優(yōu)質(zhì)制造龍頭將充分受益。

投資策略：行業(yè)進入分化時代，堅守板塊優(yōu)質(zhì)龍頭

綜合來看，行業(yè)基本面全年仍有望在低線市場崛起以及新零售賦能推動下實現(xiàn)穩(wěn)步增長。并且，經(jīng)歷了行業(yè)低谷期洗禮的龍頭公司，通過幾年的渠道優(yōu)化，供應(yīng)鏈提效以及品牌建設(shè)后，自身經(jīng)營質(zhì)量顯著提升，內(nèi)生增長動力充足，未來在行業(yè)分化過程中有望實現(xiàn)強者恒強。下半年我們建議重點關(guān)注占據(jù)優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道并在所屬行業(yè)內(nèi)初具龍頭優(yōu)勢且業(yè)績具備良好支撐的企業(yè)：休閑服飾板塊中重點看好太平鳥、森馬服飾、比音勒芬、海瀾之家。日化板塊：珀萊雅、御家匯以及上海家化。中高端女裝：歌力思以及安正時尚。家紡板塊：水星家紡以及羅萊生活。優(yōu)質(zhì)紡織制造龍頭：華孚時尚&百隆東方以及開潤股份等。