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PTA1809期貨合約價格自5月16日創(chuàng)出新高后，一路下滑至5月初水平。PTA期貨價格下跌有原油價格下跌，成本下滑原因做成；也有產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系改善的影響；還有各大經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易摩擦，市場悲觀預(yù)期的反應(yīng)。我們認(rèn)為，由于未來宏觀和產(chǎn)業(yè)格局的改變，PTA價格難以回升到前期高位，上漲趨勢已經(jīng)結(jié)束。

原油價格下跌，成本坍塌

自歐佩克組織和俄羅斯對外宣稱，要穩(wěn)定油市供需平衡后，國際原油價格開始下跌，至今回落已經(jīng)超10%的幅度。在6月23日的歐佩克大會上，俄羅斯和沙特等歐佩克產(chǎn)油國將討論是否今年第三季度增產(chǎn)150萬桶/日，以及協(xié)議各方增加產(chǎn)量比例和進(jìn)度的問題。如果一旦明確原油產(chǎn)量增加150萬桶/日，對原油價格打壓將非常嚴(yán)重，價格或許大幅下挫。

下游利潤回落，開工率下降

從過去5年歷史來看，下游步入淡季，開工率將逐步下降。今年5月中旬以來，江浙織造開工率開始回落，目前回落至77%，而加彈開工率同樣回落至83%。雖然下游開工率回落，但行業(yè)利潤卻不升反跌，除了瓶片出口利潤維持高位，POY、FDY、滌綸等產(chǎn)品利潤均已掉頭，滌綸還出現(xiàn)降價促銷的情況。另外，下游織造、聚酯的產(chǎn)品庫存筑底反彈，進(jìn)入季節(jié)性累庫周期。

PTA裝置檢修高峰已過，供應(yīng)回升

供給來看，佳龍石化60萬噸PTA裝置停車檢修，PTA開工下滑至78.00%；寧波利萬70萬噸裝置檢修推遲至7月3日，計劃17天。但前期檢修的儀征化纖、福海創(chuàng)、逸盛等重啟，PTA裝置年內(nèi)檢修高峰已過，供應(yīng)將顯著增加。隨著原油和石腦油價格的大幅下挫，PTA加工利潤回升到800元/噸附近，維持開工負(fù)荷的穩(wěn)定性。下半年，翔鷺、恒力、浙江石化等上游PX項(xiàng)目幾套大型裝置將投產(chǎn)。原料供應(yīng)充足情況下，產(chǎn)業(yè)格局將改變，PTA加工利潤或?qū)⒕S持尚可，供應(yīng)產(chǎn)能無憂。

綜上所述，PTA裝置檢修高峰已過，后期供應(yīng)回升；而下游步入季節(jié)性淡季，開工率將逐步下降，對PTA需求有所壓制。6月PTA供需關(guān)系可能由之前偏緊趨向動態(tài)平衡。歐佩克會議結(jié)果影響油價后續(xù)走勢，在產(chǎn)業(yè)供需平衡情況下，油價漲跌將主導(dǎo)PTA價格，當(dāng)前會議結(jié)果存較大不確定，建議近期謹(jǐn)慎操作。而產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系改善，原油增產(chǎn)在即，PTA價格或已見頂，中期建議反彈做空，或09-01正套操作。