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今天下午說(shuō)了一陣子的滑準(zhǔn)配額終于下發(fā)落地，不過(guò)數(shù)量上少了20萬(wàn)噸，只有80萬(wàn)噸，說(shuō)法有兩種，一種是省著點(diǎn)，剩下20萬(wàn)噸還可以后面調(diào)控;一種是政府也意識(shí)到當(dāng)前外棉合適資源不多，所以少發(fā)點(diǎn)。當(dāng)然為什么少發(fā)20萬(wàn)噸只有政府自己知道，我也不瞎猜。而這次的配額有個(gè)不同的地方，就是沒有限定加工貿(mào)易還是一般貿(mào)易，由紡企自主選擇，這個(gè)確實(shí)是筆者知道的第一次，于是配額下發(fā)以后，朋友圈還有各種行業(yè)群歡欣鼓舞，而不少朋友也來(lái)問(wèn)怎么看這個(gè)問(wèn)題，是不是利空出盡，這個(gè)我倒不好說(shuō)，只想再梳理一下。

其實(shí)現(xiàn)在配額下發(fā)，只在于發(fā)與不發(fā)，不在于配額多少，因?yàn)檎l(shuí)也沒底現(xiàn)在能進(jìn)來(lái)多少棉花。有兩個(gè)原因，分兩種情況看。第一種，這是自然年度配額，那么就是大概率沒法延期，因?yàn)榛瑴?zhǔn)配額據(jù)說(shuō)無(wú)法延期至來(lái)年2月，那就只能進(jìn)口現(xiàn)在到12月底前到港的棉花，本年度的棉花主要是澳棉，巴西棉，新年度的棉花是印度棉和少量美棉，澳棉雖然本年度增產(chǎn)明顯，但基本過(guò)了訂購(gòu)期，當(dāng)然后面估計(jì)還有少量的資源可以拓展，而巴西棉本身出口就不多，看中國(guó)的就更少，筆者初略估計(jì)兩者加起來(lái)很難超過(guò)40-50萬(wàn)噸這個(gè)區(qū)間。剩下的配額怎么辦?只能針對(duì)印度棉，因?yàn)橛《仁请x中國(guó)最近的大量產(chǎn)棉出口國(guó)，新棉最早到港可以在11月份，美棉會(huì)有極少量在12月底之前到港，但幾乎可以忽略。但一方面印度棉本身也面臨大小年問(wèn)題，去年據(jù)估計(jì)有600多萬(wàn)噸，消費(fèi)接近540萬(wàn)噸，如果中國(guó)進(jìn)口40-50萬(wàn)噸印度棉，那么下年度的印度棉基本上除了自用，沒啥東西了，其他國(guó)家比方現(xiàn)在遭受干旱的巴基斯坦，還有印度邊上的孟加拉等只能轉(zhuǎn)向西非棉或者美棉，印度呢本身也經(jīng)常出現(xiàn)前面賣的多，后面不夠用的情況，那印度本身可能也要轉(zhuǎn)向這兩個(gè)。當(dāng)然印度棉本身質(zhì)量太差，特別是早期花，價(jià)格合適的情況下中國(guó)要不要買還是問(wèn)題，何況價(jià)格也不會(huì)低。

第二種情況，就是按照現(xiàn)在配額申請(qǐng)流程，下發(fā)的是下年度的配額，當(dāng)然這樣以棉花年度的配額至少我印象中沒見過(guò)，但假設(shè)是這樣，那么只能買下年度的棉花，主要最好的就是美棉，因?yàn)榘拿薇灸甓鹊倪^(guò)季了，下年度的得起碼5月份以后，那中國(guó)多買80萬(wàn)噸美棉，又回到此前筆者一再提及的美棉本身狀況，現(xiàn)在預(yù)售了105萬(wàn)噸了，再加上這80萬(wàn)噸，按照USDA的預(yù)估而言，產(chǎn)量剩下的也就是240萬(wàn)噸不到了，但現(xiàn)在未點(diǎn)價(jià)合約已經(jīng)超過(guò)11萬(wàn)張，當(dāng)然這些未點(diǎn)價(jià)合約不是都想點(diǎn)美棉的，但是如果對(duì)應(yīng)的空單套住了，又不愿意點(diǎn)價(jià)，那就需要240多萬(wàn)噸資源才能交割了，而且現(xiàn)在明顯被套住了，屆時(shí)多頭又可以肆無(wú)忌憚的重演本年度的劇本了。有人說(shuō)未點(diǎn)價(jià)合約可以砍倉(cāng)點(diǎn)掉啊，但是空單平掉價(jià)格也會(huì)漲啊，所以這個(gè)預(yù)期下，美棉怎么大跌?

另外如果中國(guó)不買美棉買其他，能買誰(shuí)的，其實(shí)基本上回到上面那個(gè)問(wèn)題，就是多買點(diǎn)印度棉西非棉等資源，其他國(guó)家土耳其?巴基斯坦?烏茲別克斯坦?都自己用都不夠，何況還有東南亞一堆國(guó)家嗷嗷待哺，那里去找新增資源來(lái)填中國(guó)這張新張開的口子。一旦中國(guó)多買點(diǎn)印度棉西非棉，其他國(guó)家只能多買點(diǎn)美棉，效果還是一樣。

那資源不夠怎么辦?只能漲價(jià)，漲價(jià)就帶來(lái)一個(gè)問(wèn)題，如果國(guó)家直接國(guó)儲(chǔ)采購(gòu)，那反正買了不管，一波流，但是現(xiàn)在發(fā)配額，那買家不可能統(tǒng)一定價(jià)，而市場(chǎng)定價(jià)就看供需，價(jià)格上來(lái)了，現(xiàn)在預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)了很多，公告下來(lái)后美棉又回到93了，按照滑準(zhǔn)清關(guān)裸價(jià)就已經(jīng)在17200多了。如果再漲，先可以在與新疆棉合理溢價(jià)的情況下，壓一壓配額的灰色價(jià)格帶，但很快紡企衡量之后還不如用新疆新棉，那么配額也就沒人要，沒人用了，這樣一來(lái)，80萬(wàn)噸能完全用掉么?何況別忘了，今年的89.4萬(wàn)噸還沒完全用完，明年還會(huì)發(fā)固定的89.4萬(wàn)噸。所以配額只有發(fā)不發(fā)一個(gè)問(wèn)題，超過(guò)了一定額度就沒有發(fā)多少的問(wèn)題了，發(fā)一千萬(wàn)噸，實(shí)際用的也只有那么點(diǎn)。

既然進(jìn)口資源到底增加多少不明確，那現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的供需到底是什么情況?其實(shí)先不考慮進(jìn)口，新年度的期初庫(kù)存大概率在250萬(wàn)-300萬(wàn)噸，新棉產(chǎn)量在550萬(wàn)噸可能較大，這么一算也就是800-850萬(wàn)噸，基本與需求一致，拋儲(chǔ)200萬(wàn)噸，期末庫(kù)存就是200萬(wàn)噸加上進(jìn)口量，而這樣一來(lái)國(guó)儲(chǔ)只剩200萬(wàn)噸，其中一百萬(wàn)噸五級(jí)棉或者26mm以下棉花，其他的也是尾貨，后年怎么辦?況且200萬(wàn)噸加上進(jìn)口如果100萬(wàn)噸，期末庫(kù)存和今年也就差不多。如果進(jìn)口150萬(wàn)噸，也就是350萬(wàn)噸，而且有沒有想過(guò)這其中還有很多套保空單被套而被鎖掉的資源，因?yàn)橛羞@個(gè)預(yù)期在，價(jià)格肯定就有體現(xiàn)了。當(dāng)然現(xiàn)在最大的問(wèn)題還是短期的國(guó)儲(chǔ)質(zhì)量結(jié)構(gòu)沒有完全明確，另外就是1901合約兩個(gè)年度的棉花都可以交倉(cāng)單并且9-1價(jià)差已經(jīng)足夠移倉(cāng)，所以這是短期的最大壓力，所以這是短期的矛盾所在，大家多空吵個(gè)不可開交。

但如果換個(gè)思路來(lái)想配額這個(gè)問(wèn)題，當(dāng)年14年以后15-17年都是維持89.4萬(wàn)噸配額，為什么?因?yàn)橐瘒?guó)儲(chǔ)，降低國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存實(shí)在太多了，但現(xiàn)在開放了更多的配額，而且是在國(guó)外棉價(jià)這么高的情況下，符合國(guó)內(nèi)外普遍認(rèn)為要增發(fā)配額的預(yù)期，這說(shuō)明啥?說(shuō)明國(guó)儲(chǔ)不用再降庫(kù)存了，國(guó)儲(chǔ)的地位開始轉(zhuǎn)變，國(guó)儲(chǔ)不再是太多了，而現(xiàn)在正好用，接下來(lái)呢?誰(shuí)都知道，可能不夠用。至少國(guó)儲(chǔ)里面的好棉花是這樣。而且今天有個(gè)朋友來(lái)問(wèn)，為啥今天期貨價(jià)格跌了，拋儲(chǔ)折3128B均價(jià)反而漲了，這個(gè)均價(jià)漲了其實(shí)就是競(jìng)拍價(jià)漲了，為啥?因?yàn)榻谕斗诺馁Y源大部分很差，紡企根本不怎么想競(jìng)拍，所以剩下的相對(duì)較好的資源反而競(jìng)價(jià)提升了，這就是今天成交率低而價(jià)格提升的主要原因。

其實(shí)說(shuō)句誅心的話，看一件事情的本質(zhì)，不是看主事者的表態(tài)，而是看主事者的行動(dòng)，就好像大家嘴上多空紛亂，最終看的還是要看手頭的單子是啥。國(guó)儲(chǔ)這個(gè)問(wèn)題也是，如果國(guó)儲(chǔ)依然威懾仍在，資源充裕，國(guó)家近期新疆棉的掛牌比例就應(yīng)該始終在高位，而不是降低，同時(shí)在這個(gè)不適合大量進(jìn)外棉的時(shí)候也不應(yīng)該是發(fā)配額而應(yīng)該是增加拋儲(chǔ)。所以從這個(gè)意義上來(lái)看，除非后面國(guó)家確定增量拋儲(chǔ)，并且增量新疆棉拋儲(chǔ)，否則國(guó)家確定下發(fā)配額的行為可以說(shuō)是棉花中長(zhǎng)期牛市的定音錘，后面只是中短期節(jié)奏的問(wèn)題了。

另外從行情本身來(lái)說(shuō)，中期的震蕩格局我之前也提了好幾次了，主要在于近期國(guó)內(nèi)的整體矛盾尚未激發(fā)，所以需要醞釀，另外從市場(chǎng)運(yùn)行層面看，基本上牛市都是政策調(diào)控的利空下慢慢起來(lái)的，而熊市則很多時(shí)候都是在政策不斷的利好支撐下不斷下行的，就好像前面那么些年，棉花一路下跌，國(guó)家的收儲(chǔ)，甚至到13000附近傳言中棉等大企業(yè)收購(gòu)棉花等等，但棉花最終還是滑向10000的深淵，而從市場(chǎng)多空來(lái)看，有分歧才有行情，沒有空頭多頭怎么可能把行情做上去。所以綜合看來(lái)，筆者依然覺得棉花長(zhǎng)期看多的邏輯是確定的，后面的問(wèn)題只是在于處理中短期的節(jié)奏而已。當(dāng)然具體的東西大家自己看著辦，千萬(wàn)別因?yàn)槲业挠^點(diǎn)而怎么樣，我大晚上趕在開盤前辛辛苦苦寫出來(lái)，就是分享一個(gè)思路，但千萬(wàn)別把我當(dāng)燈塔，我自己的前路都照不清楚。