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核心觀點：

近期滌綸長絲價格及價差持續上漲

根據中纖網CCFEI數據顯示，近期滌綸長絲價格持續回升。以滌綸長絲POY為例，目前，滌綸POY價格為9285元/噸，產品價差達到1891元/噸，價格及價差均創2018年年初至今的新高，其中，滌綸POY價格較低點8650元/噸擴大635元/噸，價差較低點843元/噸擴大1048元/噸。

推本溯源，需求回暖為滌綸長絲景氣主因

滌綸長絲價格持續上漲主要得益于下游需求的持續回暖。根據中纖網數據，2017年滌綸長絲表觀消費量同比增長16.6%，2018年1-4月滌綸長絲表觀消費量同比增長12.1%。根據Wind數據統計，盛澤地區織造企業噴水機開工率從2月至今持續提升，從30%開工率上行至目前80%開工率。

長絲產量增長，庫存仍處低位

產量方面，根據中纖網數據統計，2018年4月，滌綸長絲產量達到279.7萬噸，環比增長3.3%，2018年1-4月滌綸長絲總產量為1026.4萬噸，較去年同期同比增長13.1%。庫存方面，根據Wind統計數據，江浙織機滌綸長絲POY、DTY、FDY庫存天數分別為9.5、17.5和9.5天，與年初庫存15、21和15天相比，長絲庫存亦處于較低位置。

一方面，需求回暖疊加庫存低位，長絲景氣有望維持高位；另一方面，油價中樞上漲也有望支撐聚酯產業鏈價格。

PTA檢修期來臨，價差有望擴大

據Wind數據統計，目前PTA行業平均開工率為88%，行業開工率位于年初至今高位；據中纖網CCFEI數據統計，5月份福化(原翔鷺石化)450萬噸PTA產能(目前開工220萬噸產能)、逸盛大化(1#225萬噸產能，2#375萬噸產能)將進入檢修期，停產檢修總產能約1050萬噸，檢修期約為2周，國內PTA總產能為4571萬噸，檢修產能占比高達23%。

據Wind統計，目前PTA價格為5605元/噸，價差為575元/噸，國內PTA行業平均庫存天數為5天，預計檢修期內PTA將加速去庫存，PTA價差有望擴大。

相關標的

建議關注桐昆股份、恒逸石化、榮盛石化等。

風險提示

1、滌綸長絲下游需求低于預期，供給難以順利消化，拖累行業內企業盈利能力；2、因環保、安全等因素，導致企業開工率出現持續下滑；3、不確定因素導致原油價格大幅波動；4、全球經濟持續低于預期或人民幣匯率大幅波動。