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PTA和聚酯產業的運行情況牽動著整個化纖行業的“神經”。而人民幣原油期貨3月26日在上海的上市，更是拉開了中國期貨市場的新紀元，尤其是引起聚酯產業鏈的高度關注。

3月28日，第十七屆中國杭州化纖論壇(2018)在杭州舉辦。論壇期間舉辦了鄭州商品交易所PTA期貨專場，會上針對PTA生產企業運用期貨的方法、聚酯滌綸企業如何有效運用PTA期貨工具穩定經營、PTA期貨市場當前整體運行情況和PTA市場今年的行情等熱點話題進行了探討。

鄭商所：

推動PTA期貨服務實體經濟再上新臺階

鄭商所相關負責人在會上介紹，2017年，PTA期貨的市場規模穩步增長，服務實體經濟功能發揮良好。圍繞服務實體經濟，積極響應實體企業需求，鄭商所將積極完善PTA產業鏈期貨品種序列，目前，PTA期貨引入境外交易者相關配套規則制度已基本完成。

來自鄭商所的數據顯示，PTA期貨2017年累計成交1.4億手(單邊，下同)，占全國期貨市場成交總量的4.56%；同期，PTA期貨日均持倉量108萬手，同比增長25.65%，其中，法人客戶參與度顯著提高，日均法人客戶成交量占比30%，日均法人客戶持倉量占比達到63%。在交割方面，2017年PTA期貨總交割量為14.29萬手，折合實物71.45萬噸，到期期現價差率僅為0.56%。

“PTA期貨是中國期貨市場上交割率比較高的品種，在全國期貨市場所有品種中排名第四，前三名是黃金等品種，在化工期貨品種中則排第一名。”上述負責人說道。

據介紹，2017年，鄭商所多措并舉開展PTA期貨市場建設與維護，一方面積極推進對外開放工作，制定了PTA引入境外交易者方案，穩步推進PTA期貨引入境外交易者工作，目前，已與張家港海關就開展PTA期貨保稅交割達成一致意見，舉辦PTA期貨引入境外交易者規則論證會，聽取市場意見建議等，目前相關準備工作已經基本就緒。

另一方面，實施PTA、動力煤期貨合約連續活躍方案，綜合采取降低交易交割成本、引入期貨做市商等多種措施，初步實現了合約連續活躍的目標，目前動力煤、PTA期貨803合約已經相繼完成交割，相關合約的活躍為實體企業提供了更為便利的套保選擇，提高了套保效率。

據介紹，目前，有32家PTA產業企業參與了3月合約的交割，取得了比較好的效果。“實體企業的參與是連續合約活躍的重要因素。”鄭商所相關負責人說道。

2018年，鄭商所將在以下4個方面積極開展工作，推動PTA期貨服務實體經濟再上新臺階：

一是穩步推進PTA期貨引入境外交易者工作。目前，相關配套規則制度已基本完成。二是進一步完善期貨合約連續活躍方案，鄭商所將跟蹤連續活躍方案的實施效果不斷優化完善，條件成熟時向其他品種推廣。三是推進PTA期貨期權上市和短纖、瓶片等期貨品種研發，完善PTA產業鏈期貨品種序列，為實體企業提供更加豐富的風險管理工具；四是貼近現貨需求，不斷完善PTA規則制度，保障PTA期貨功能得到良好發揮。

“接下來，鄭商所將使PTA期貨在服務實體經濟方面再上一個新臺階。實體企業還在哪些方面有需求，將是鄭商所繼續努力的方向。我們的目的跟大家一樣，就是希望PTA期貨市場能貼近PTA現貨市場，更好地服務實體經濟。”上述負責人說道。

PTA生產商：

逸盛石化運用PTA期貨的心得體會

逸盛石化是全球最大的PTA生產企業，在遼寧大連、浙江寧波和海南洋浦擁有3大PTA生產基地，其PTA年產能約為1350萬噸，約占全國PTA總產能的28%。

榮盛石化是逸盛石化的投資方之一。其最新的財報數據顯示，2017年，逸盛大化實現營業收入387億元，凈利潤為9421萬元；浙江逸盛實現營收403.7億元，凈利潤為34274萬元；海南逸盛年實現營業收入161.6億元，凈利潤為5326萬元。

對于2017年公司贏利大幅提升的原因，榮盛石化表示，有效運用期貨是原因之一。

“在滿足產品產銷需求的前提下，公司在國內外合理利用期現套保等金融工具以豐富當前業務手段，積極擴大自營貿易體量以拓展采銷渠道，提升資源優化配置能力，為公司及各子公司在石化產業鏈的原料采購和產品銷售提供了有力支持。”榮盛石化在年報中這樣表述。

逸盛石化研究中心副經理吳中在專場會上分享了期貨在PTA生產企業中的應用。吳中表示，現階段，PTA現貨價格和期貨價格非常接近，PTA現貨價格隨著期貨價格走。期貨市場的重要價值是套期保值，對于企業經營來說，價格波動越大，風險就越大，企業可以利用期貨工具進行套期保值，降低風險。

談及使用PTA期貨的感受，吳中表示：“PTA期貨上市后，我們生產企業對其經歷了一個逐漸適應的過程。有一段時期，生產企業覺得PTA期貨價格下跌對生產企業產生影響，進行了一些期貨操作，也交了一些學費。經歷了這些階段后，逸盛石化對PTA期貨開始愛起來。”

目前，逸盛石化較好地利用了PTA期貨的套期保值功能。據吳中介紹，套期保值是指在期貨市場上進行與現貨數量相等但交易方向相反的期貨合約操作，以期在將來某一時間用一個市場的贏利來彌補另一個市場的虧損，從而有效地規避現貨市場價格波動的風險。其原理一是標準化合約與相關現貨商品有可替代性；二是期貨價格和現貨價格的變動趨勢基本一致；三是隨著期貨合約到期日臨近，現貨價格與期貨價格趨向一致。其原則，一是方向相反；二是種類相同；三是數量相等；四是時間相同。“怕什么就買什么。”吳中說。

逸盛石化還利用PTA期貨管理工廠庫存。一是進行PTA產品庫存管理。當產品庫存積壓、數量大于既定目標時，企業會選擇在期貨盤面進行賣出保值，以規避產品跌價風險。當產品庫存消化過快、或者超賣時，企業會選擇在期貨盤面進行買入保值，以規避產品漲價風險。二是進行PX原料庫存管理。企業對PX庫存進行保值，模式與PTA一致。

在交割銷售方面，當期貨價格高于現貨價格，可選擇將保值庫存通過賣出交割方式銷售。在點價銷售方面，將庫存在期貨上賣出交割，雖利益最大化，但資金占用長，并有價格波動帶來的浮虧風險。

吳中介紹，PTA生產廠家用得比較多的是“品種套利”。品種間套利比較適用于上下游之間的產品套利，即PX與PTA之間的套利。當買入原料時，賣出產品為正向套利(正套)，有利潤時正套。當賣出原料時，買入產品為反向套利(反套)，虧損時反套。“當PX和PTA之間的價差能達到800元時，就嘗試著去做。”吳中說。

PTA生產廠家還可以運用期貨工具，將信用倉單作為融資工具，進行質押獲得低成本期貨保證金。

吳中還指出，PTA生產企業可以用的方法還包括月間套利。月間套利是指在不同到期合約之間一買一賣的操作。買近賣遠為正向套利(正套)，賣近買遠為反向套利(反套)。當遠月價格高于近月價格，且足以覆蓋各項成本，可選擇買入近月交割，賣出遠月交割，賺取低風險利潤。當近月價格高于遠月價格，自身有庫存，且有期貨市場有倉單的情況下，可以反套，賣出近月買入遠月進行庫存置換。近月交割賣出，提前收回貨款，后期提前期轉現或買入交割，接回庫存。不過，在這方面企業用得不太多。

“期貨市場也充滿很多風險，但企業要學會去利用它。”吳中說。

聚酯企業：

金綸高纖運用PTA期貨穩定經營

PTA是生產聚酯滌綸纖維的最主要的原料。那么，聚酯企業如何有效利用PTA期貨？福建省金綸高纖股份有限公司的滌綸長絲和短纖年產能各為50萬噸，是當地的聚酯龍頭企業之一。該公司總經理劉德偉表示，聚酯企業可以利用PTA期貨工具穩定經營。

劉德偉指出，聚酯企業以PTA期貨合約價格為參考，可以進行部分現貨操作，控制原料庫存。在買交割補合約方面，當PTA期貨價格低于合約貨均價時可以買入，還可以進行期轉現或到期交割，應該盡可能使運費最低，而且要保證資金充足。聚酯企業通常面臨檢修期，對此劉德偉指出，這個時期也需要研究。比如春節期間，企業往往面臨用工問題，在這個階段，企業可以實行期現結合。比如，當遠月合約升水時，賣期貨；當遠月合約貼水時，賣現貨。同時，如果是處于管控PTA庫存的目的，那么，在套保目標下采購PTA就不要拘泥于期貨月份，采購原料用遠期合約加減升貼水更靈活，而且風險可控。比如，2017年因為遇到臺風，海南工廠的PTA無法發貨，在這種情況下，企業利用PTA期貨市場，解決了原料問題。

劉德偉指出，聚酯企業還可以從管理產品庫存角度參與PTA期貨套期保值。這體現在：一是聚酯企業可以實行統一套保，單單對應，首先摸清匯總企業整體現貨庫存情況后，統一制定套保策略而不是多頭管理。二是聚酯企業可以合理利用近月合約降低成本。

劉德偉還指出，聚酯企業可以從遠期銷售訂單角度參與PTA套保，可以根據下游產品價格和交貨期在PTA期貨市場上對應做原料買入套保；可以根據PTA庫存需要，靈活參與主力合約的期轉現；可以吸取1803合約經驗，主動出擊1807合約。

那么，聚酯企業運用PTA期貨的風險防控需要注意哪些事項？

“企業應該防止方向正確卻半路爆倉，追加保證金的速度；要防止套保變成投機，應該抱著知足的心態，在時間、數量、方向上都要把握好；要根據價格預期控制風險度，合理利用保證金政策；要進行全面的效益評價，以期現貨收益合計考核，而不是單獨計算期貨或者現貨賬戶階段盈虧。”劉德偉說。

熱點話題：

PTA和聚酯市場的行情相對樂觀？

在3月28日鄭州商品交易所PTA期貨專場的圓桌論壇環節，以及3月29日舉辦的主論壇環節，與會嘉賓圍繞2018年的PTA行情和聚酯行情、原油期貨上市對PTA行情的影響等話題展開探討。

桐昆集團采購部副經理王宇星表示，桐昆集團目前的PTA實際產能約為410萬噸，且基本都用于滿足集團自身的聚酯產品生產需求。PTA期貨經過這么多年的發展，已經比較成熟，產業企業、貿易商、投資者等群體已廣泛參與。尤其是鄭商所推動PTA期貨的連續活躍交易，使PTA期貨更加契合聚酯產業需求。桐昆集團參與PTA期貨市場，一般從企業的實際經營情況出發，把現貨和期貨結合起來進行操作，當期貨市場價格比較低時，會考慮從期貨市場建下多單。當期貨市場價格較高時，以現貨采購為主。接下來，隨著PTA期貨近月合約不斷成熟，預計聚酯工廠參與PTA期貨市場的力度會進一步增大，也希望PTA期貨能更貼近產業需求，更加完善，更好地為產業服務。

談及今年的聚酯市場行情，王宇星表示：“目前，下游的織造和面料市場行情比聚酯企業預計的還要好，下游產品不愁賣。近期，我們通過市場調研了解到，下游客戶少量地購買白坯布甚至需要等一星期左右才能拿到貨，而此前只需要等一兩天，市場局部出現了一布難求的情況，這對聚酯企業的需求形成拉動。從聚酯企業的運行情況看，今年前幾個月的產銷數據比去年同期要好。所以，聚酯環節的需求下一步將會反饋到上游PTA環節，對接下來的市場需求表示樂觀。”

中國化學纖維工業協會信息部主任吳文靜在會上介紹了化纖行業當前整體的運行走勢。她指出，2017年，化纖行業實現利潤總額444.95億元，同比增長38.3%，比2016年利潤增長幅度提高了18.44個百分點，是紡織子行業中利潤增速最快的行業。談及今年的市場行情，她表示：“企業應該繼續練好內功，或許會有不錯的收獲。”

東吳期貨能化板塊分析師王廣前表示：“從需求端看，目前情況不錯，從產業看相對樂觀。”

“當前，聚酯行業有幾個現象值得關注。一是聚酯龍頭企業進軍上游煉化行業，進一步爭奪全球市場話語權，包括盛虹石化、浙江石油、恒力石化、恒逸文萊項目。二是實體聚酯企業結合資本運作，加快企業并購、重組，提高運行效率。三是由大廠主導的擴能繼續進行，并且，差別化的擴能增多，這一方面反映了行業技術的進一步，另一方面也反映了下游需求的多元化。比如，出現了短纖低熔點技術，桐昆集團旗下的恒邦項目使用了‘一頭三尾’裝置。總體來看，預計2018年聚酯產量增速在8%附近，上半年新增產能較多，下半年需求面臨考驗。”浙江華瑞信息公司高級分析師袁媛說。