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原油方面，美元指數(shù)走低、減產協(xié)議執(zhí)行良好等仍支撐油價，但美國原油產量創(chuàng)新高、煉廠檢修季需求減少、加息預期等因素壓制油價，預計3~4月平均油價繼續(xù)回落，5月止跌回升的可能性較大。

數(shù)據(jù)顯示，2月布倫特首月原油期貨價格呈寬幅震蕩走勢，月均價為65.73美元/桶，同比上漲17.4%，環(huán)比下跌4.9%。估計3月布倫特油均價為64美元/桶左右，4~5月均價為60~66美元/桶。

成品油方面，2月假期出行需求帶動汽油及航煤消費旺盛，但柴油消費進入低谷。預計未來兩月成品油消費環(huán)比回升。

2月國內成品油表觀需求2328萬噸左右，同比上漲5.2%，日均環(huán)比下降3.6%。其中汽油、航煤同比分別增長14.8%、16.6%，柴油同比下降7.6%，消費柴汽比0.71。預計3~4月成品油表觀需求分別為2586萬噸和2620萬噸，同比分別增長7.6%和1.6%，日均環(huán)比上升3.1%和2.5%。

化工品方面，2月化工產品價格漲跌各半，毛利大多增加。預計3月聚烯烴價格上漲的可能性大，其他產品價格窄幅波動，毛利空間穩(wěn)中趨好；4~5月聚烯烴價格先漲后跌，其他產品價格多持平或回落。

原油未來兩個月或探底回升

2月國際油價寬幅震蕩。目前判斷，3月布倫特原油期貨均價64美元/桶左右，預計4~5月均價為60~66美元/桶

數(shù)據(jù)顯示，2月布倫特原油期貨平均價格為65.73美元/桶，同比上漲9.73美元/桶，漲幅為17.4%；環(huán)比下跌3.35美元/桶，跌幅為4.9%。WTI原油期貨平均價格為62.18美元/桶，同比上漲8.72美元/桶，漲幅為16.3%；環(huán)比下跌1.48美元/桶，跌幅為2.3%。1~2月布倫特原油均價為67.41美元/桶，同比上漲20.98%。

2月庫欣原油庫存持續(xù)下降，使WTI與布倫特油價差大幅收窄，波動區(qū)間為2.99~4.14美元/桶，月均差價倒掛為3.55美元/桶，比2018年1月的5.36美元/桶收窄了33.77%；布倫特—迪拜月均價差環(huán)比小幅擴大0.17美元/桶，幅度為5.88%。

預計3月布倫特原油期貨價格呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢，波動區(qū)間為61~68美元/桶，月均價在64美元/桶左右，環(huán)比略低于2月。

支撐油價的因素主要有3個。一是市場情緒仍然穩(wěn)定，油價重心高位運行，暫無下移跡象；二是美元指數(shù)繼續(xù)低位震蕩，支撐油價；三是歐佩克（OPEC）月度原油產量環(huán)比回落，減產協(xié)議執(zhí)行情況良好。

但是檢修季的來臨將使煉廠開工率降低，原油需求減少，加上美國原油產量創(chuàng)新高，庫存增加，將成為壓制油價的因素。美國股市疲軟，加息概率高企，市場避險情緒上升，抑制油市投機炒作。

4~5月，預計油價在基本面和資金面的提振下先跌后漲，總體呈現(xiàn)探底回升態(tài)勢，預計布倫特原油期貨均價為60~66美元/桶。

從基本面來看，首先，隨著煉廠檢修的推進，臨近4月檢修季尾聲時，原油需求將出現(xiàn)由弱轉強的變化，原油庫存也會相應由升轉降；其次，目前美國原油產量已增至1030萬桶/日左右，創(chuàng)下歷史新高，對油價的抑制作用顯著加強，但3~4月的油價如果回落，有望使美國原油產量增勢放緩，減小供給側壓力；再次，目前全球原油庫存整體上仍在不斷下降，供需再平衡進程正在有序推進，將對油價產生支持作用。

從資金面來看，一方面，美聯(lián)儲加息前后，美元指數(shù)會出現(xiàn)一波上漲，帶動油價走低；另一方面，近期油價與全球股市相關性加強，漲跌往往與股指波動同步，而以美國為代表的發(fā)達國家股市普遍出現(xiàn)走弱跡象，股指存在一定的波段下行風險，也在客觀上使油價承壓。

在基本面和資金面不確定性較高的情況下，未來兩個月內，地緣政治風險可能成為打破油價橫盤震蕩格局的關鍵。美國對委內瑞拉采取何種制裁措施、利比亞原油供應中斷何時恢復、其他國家對特朗普最新關稅政策如何回應、伊朗邊境局勢是否繼續(xù)惡化等焦點問題，需密切關注。

成品油消費回歸正常需求逐漸恢復

受春節(jié)因素影響，2月宏觀經濟活躍度下降，成品油消費節(jié)日特征明顯，出行需求帶動汽油及航煤消費旺盛，但柴油消費進入低谷。預計3～4月成品油市場需求環(huán)比回升

預計2月國家發(fā)改委口徑國內成品油表觀需求2328萬噸左右，同比上升5.2%，其中汽油同比增長14.8%，煤油同比增長16.6%，柴油同比下降7.6%，消費柴汽比0.71；成品油日均環(huán)比下降3.6%。

2月，國內宏觀經濟活躍度減弱，春節(jié)假期制造業(yè)生產活動放緩，需求增速放慢，官方制造業(yè)PMI為50.3%，較去年同期下降1.3個百分點。1～2月汽車銷量475萬輛左右，同比增長6%，其中狹義乘用車（不含微客）同比增長7.8%，商用車銷量同比下降5.7%。

需求方面，2月的國內成品油市場表現(xiàn)出明顯的“汽旺柴淡”節(jié)日特征。2月1日~3月12日為春運期，由于春運高峰來臨，居民返鄉(xiāng)探親、外出旅行增加，全國公路網交通量估計增長4%～6%，汽油消費旺盛。航煤也因此增長明顯，出行需求活躍，春節(jié)期間民航系統(tǒng)共運送旅客1140萬人次，同比增長16.1%，帶動航煤需求旺盛增長。但是工礦企業(yè)、建筑施工陸續(xù)停工放假，終端需求大幅下降，柴油需求萎縮明顯。

供給方面，2月，盡管存在停工放假、道路限行等因素，地方煉廠資源仍保持中高速增長，成品油市場資源比較充裕。

3月，假期因素消除，居民長途出行減少，汽油需求將有所回落。節(jié)后工礦企業(yè)、物流運輸及基建施工等行業(yè)恢復開工，但考慮到經濟運行相對穩(wěn)定等因素，預計開工程度不會進入高位，柴油需求提升仍然得不到有力支撐。

預計3～4月國內汽車銷量分別在245萬輛和200萬輛左右，同比分別下降3.5%和3.8%。汽車銷量下降，對汽車用油的拉動作用將有所減弱。

綜合預計，3月我國成品油表觀需求2586萬噸左右，同比增長7.6%，日均環(huán)比上升3.1%，消費柴汽比回升至1.20左右。

4月，國內宏觀經濟表現(xiàn)相對平穩(wěn)，氣溫將進一步上升，居民出行增多，汽油需求將略有回升。春耕、春播作業(yè)大范圍展開，將帶來農業(yè)用油明顯上升，加上制造業(yè)、物流運輸?shù)戎饕糜托袠I(yè)需求繼續(xù)恢復，柴油消費繼續(xù)回暖。

總體來看，預計4月我國成品油表觀需求2620萬噸左右，同比增長1.6%，日均環(huán)比增長2.5%，消費柴汽比回升至1.22左右。

供應側方面，受春節(jié)假期、終端需求及月度天數(shù)影響，整體開工率出現(xiàn)小幅下滑。中國石化海南煉化及中化泉州恢復正常開工，且暫無新增檢修煉廠，主營單位煉廠平均開工率83%左右，環(huán)比略有下降。監(jiān)測的山東地煉平均開工率67.5%，環(huán)比下跌0.4個百分點，同比高出11.4個百分點。3月，四川、塔河等主營煉廠及亞通、萬達天弘等地方煉廠均有檢修計劃，但涉及產能較少，預計開工率穩(wěn)中略有下降。

毛利方面，2月終端需求較疲軟，成品油消費進入低谷，月內成品油價格兩次下調，汽柴油出廠價分別累計下調360元/噸和345元/噸，加權產品價格出現(xiàn)下降。2月國內主營煉廠計算煉油毛利（稅前）約5.3美元/桶，環(huán)比下滑約0.4美元/桶。

化工多數(shù)產品毛利增加

2月，中國石化化工產品價格指數(shù)（CPPI）與石腦油價格指數(shù)雙雙回落，其中石腦油指數(shù)跌幅較大，CPPI與石腦油價差擴大；預計3～4月兩個指數(shù)持續(xù)走低，5月石腦油價格指數(shù)止跌回升，CPPI繼續(xù)小幅回落，二者價差先擴大后縮窄

2月，原油價格下跌帶動石腦油價格回落，乙烯價格跟跌，但丙烯價格受檢修影響小幅上漲，國內下游化工產品價格漲跌各半，多數(shù)產品毛利增加。

石腦油（日本）均價環(huán)比下跌6.1%，同比上漲10.1%；乙烯價格環(huán)比下跌6.7%，丙烯價格受幾套丙烷脫氫（PDH）裝置檢修影響，環(huán)比上漲3.1%，乙烯和丙烯同比分別下跌4.1%和上漲15.7%。

2月，國際市場中化工產品價格環(huán)比均有不同程度的上漲；與上年同期相比，僅合成橡膠及丁二烯、低密度聚乙烯（LDPE）價格下跌，其他產品價格均有所上漲。

國內市場中，正逢春節(jié)假期，部分產品價格走勢與國際市場有所不同，如聚烯烴、滌綸短纖、聚酯及原料價格環(huán)比多小幅下跌，其他產品價格則與國際市場一樣呈上漲態(tài)勢；與上年同期相比，除合成橡膠及丁二烯、LDPE、線型低密度聚乙烯（LLDPE）、對二甲苯（PX）價格下跌外，其他產品價格有不同程度上漲。

從毛利來看，2月國內市場多數(shù)化工產品毛利環(huán)比增加，但聚酯及滌綸、腈綸、丁苯橡膠及順丁橡膠毛利環(huán)比減少；與上年同期相比，LDPE、LLDPE、聚酯、滌綸長絲、腈綸及原料、丁苯橡膠及順丁橡膠的毛利均下降，其他產品毛利均有所增長。

3月，預計原油價格環(huán)比繼續(xù)回落，帶動石腦油價格下滑，聚烯烴價格小幅走高可能性大，其他產品窄幅波動。預計聚烯烴毛利好于上月，其他產品毛利變化不大。

聚烯烴方面，從供應側看，神華寧煤聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）新裝置因故障3月1日停車，東華能源揚子江石化40萬噸/年PP裝置2月7日停車檢修，重啟時間待定；獨山子石化低壓聚乙烯裝置2月28日停車檢修；上海石化PE二線2月24日停車檢修，重啟時間未定；錦西石化PP裝置2017年12月28日起停車檢修，重啟時間未定；中天合創(chuàng)LDPE裝置3月繼續(xù)停車；其他主要裝置運行正常，市場供應充足。

從需求側看，下游加工企業(yè)在春節(jié)過后陸續(xù)復工，有效需求恢復、資源消化較快，春節(jié)期間所累積的庫存將逐步消化，市場基本面趨于平衡。

綜合考慮，預計聚烯烴價格在經歷2月的弱勢回落之后，3月價格將震蕩上升，均價高于2月；在庫存恢復正常后，4月價格將有望繼續(xù)回升。

合纖及原料方面，2月，合纖方面需求增速放慢主要是因為春節(jié)前后是制造業(yè)的傳統(tǒng)生產淡季，企業(yè)普遍停工減產，生產活動減緩，市場活躍度減弱。節(jié)后下游工廠雖陸續(xù)開工，但因勞動力供應不足整體開工率較低。

制造業(yè)增速也有所放緩。2月制造業(yè)PMI為50.3%，環(huán)比回落1.0個百分點。生產指數(shù)和新訂單指數(shù)為50.7%和51%，分別比上月回落2.8和1.6個百分點。企業(yè)員工返鄉(xiāng)過節(jié)，制造業(yè)用工量減少是原因之一。2月從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，較上月下降0.2個百分點。

春節(jié)前后供需減弱，價格指數(shù)下探。主要原材料購進價格指數(shù)為53.4%，比上月回落6.3個百分點；出廠價格指數(shù)為49.2%，比上月下降2.6個百分點，是2017年7月以來首次降至臨界點以下。

進出口指數(shù)回落，出口承壓。新出口訂單指數(shù)為49%，比上月下降0.5個百分點；進口指數(shù)為49.8%，低于上月0.6個百分點。受人民幣匯率大幅波動影響，1月我國出口紡織品服裝約231.07億美元，同比下滑3.34%，環(huán)比下滑3.79%。

3月，終端消費逐漸恢復，整體開工負荷較2月轉好，但仍以消化節(jié)前備貨為主。目前看來，預計3月下半月需求仍較疲弱。

目前看來，合纖原料總體開車正常，雖有部分聚酯工廠檢修，但因規(guī)模較小對總體供應影響不大。3月合纖及原料價格保持弱勢；受前期價格較高、需求不會有明顯好轉等因素影響，預計4～5月價格進一步調整的可能性較大。

合成橡膠方面，2月國內合成橡膠企業(yè)開工負荷環(huán)比有所下降，丁二烯受外盤上漲拉動及國內神華寧煤檢修等因素影響，價格上漲。

其他裝置方面，齊魯石化丁苯橡膠裝置2月5日重啟一條生產線，其余仍處于停車狀態(tài)。3月齊魯石化、天津陸港等丁苯橡膠裝置負荷仍將較低，巴陵石化及福橡化工等長期停車的順丁橡膠裝置仍無重啟計劃，部分運行裝置負荷不高。

國內天然橡膠停割期產量下降，東南亞天然橡膠主要生產國再次提出聯(lián)合保護價格政策，但執(zhí)行不確定性大，估計對合成橡膠價格支撐作用有限。

受春節(jié)假期影響，2月輪胎企業(yè)開工率環(huán)比大幅下降，3月將逐步恢復。全球經濟繼續(xù)保持穩(wěn)步復蘇態(tài)勢，國內橡膠制品出口有望持續(xù)增長。

3月～4月齊魯石化、燕山石化、鎮(zhèn)海煉化等企業(yè)丁二烯裝置檢修，對市場價格有所支撐。受國內汽車刺激政策退出影響，汽車對橡膠需求拉動在上年四季度提前透支，預計2018年前幾個月汽車產銷需求對橡膠的拉動作用較弱。

綜合判斷，預計3月合成橡膠價格窄幅波動，4～5月受新增丁二烯產能釋放影響，價格下滑的可能性大。

從毛利看，預計3月聚烯烴、多數(shù)合纖及原料品種毛利好于上月，橡膠產品環(huán)比持平。