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2018年春節后的聚酯產業鏈下跌行情以原料領跌開幕，短短三周時間，PTA跌幅在5.5%，MEG跌幅逾12%。在成本端大幅塌陷且產品庫存快速累積的被動形勢下，以滌綸長絲為主的聚酯產品卻依然維持了較好的抗跌能力。

那么問題來了，目前原料價格風險已大幅釋放，且下游支撐不差，那么4-5月份的聚酯滌綸市場上漲是否可期呢？未來行情是否會如2017年一般，在價格大幅殺跌后具備V型反彈的條件呢？

供需大格局維持緊平衡

PTA向上彈性增大

首先從原料PTA方面來看。今年聚酯產能預計增加400萬噸左右，但是PTA產能幾無增量，將處于產業鏈相對有利的位置。業內人士普遍認為PTA今年加工費將好于去年。

雖然2017年底華彬石化、福化工貿以及桐昆石化PTA裝置重啟或投產后，PTA有效產能大幅增加，但當前庫存仍處在歷史相對低位水平，且今年3-5月份，逸盛石化、福化工貿、蓬威石化、寧波臺化等PTA工廠有近1000萬噸的產能檢修計劃，原料供應瓶頸和成本問題使得四川晟達新建PTA工廠對市場的沖擊力度有限，依據歷史規律，上半年PTA供應量會邊際縮減。

當前PTA絕對庫存特別是庫存消費比水平仍處在歷史相對低位，使得PTA龍頭廠家在去年四季度后經營思路發生了轉變，其以利潤為中心的經營思路將使得PTA的價格和利潤水平向上彈性增大。

聚酯工廠庫存問題引關注

同比去年要低得多

其次是聚酯工廠自身的基本面來看。雖然當前聚酯庫存逐漸累積，但同比去年要低，去年4月份庫存最高30天左右，目前為止最高庫存20天左右，經過近期的火爆銷售，已經降到17-18天左右，壓力并不明顯。

利潤方面，去年高庫存的時候聚酯企業虧損嚴重，今年由于上游原料降價，現在利潤還非常好。開工率方面，也比去年同期要高，去年同期86%左右，現在93%左右，自去年四季度以來，聚酯企業一直保持在90%以上的高負荷。另外，去年聚酯行業整體盈利好，企業資金充裕，今年相對對庫存承受能力增強。

在企業看來，今年3-4月，聚酯庫存、利潤、開工、資金方面的數據都比去年同期較好。在壓力不大的情況下，企業傾向于穩定生產，不會因為庫存調低開工率。

聚酯高景氣周期能持續到何時

至少能持續到三季度

自2016年9月份后，聚酯進入新一輪景氣周期，此輪周期的持續性也備受市場關注。

據業內人士介紹，一般聚酯的景氣周期會持續2-3年，并且滯后房地產周期半年左右。“進入2018年一季度以后，房地產有見頂跡象，那么，預計聚酯的景氣周期至少能持續到三季度。”

此輪周期中，除了對再生聚酯的需求替代增量外，聚酯內生需求增長也不錯。“2016年下半年開始加彈機的銷售開始大幅回升，基本以每年1000-1500臺的速度增長，而且部分加彈機經改造后的效率也可以達到過去的1.4倍；加彈機這樣每年的增量就需要200萬噸對應的聚酯原料，因此除了之前加彈機開工率的提升，新增的加彈機也大幅增加了聚酯的需求。”

去年環保因素導致部分噴水織機轉向非紡織傳統傳統區域，如安徽蘇北河南等地。新規劃工業園區承接了這部分轉移產能，這部分產能將對未來聚酯需求增加也有所支撐。

另外，春節假期下游織造業處于休市狀態，節后庫存相對偏低，最近坯布成交相對較好，部分品種處于漲價之中，終端紡織市場年后銷售恢復到正常水平。終端下游也表現良好。

總體來看，今年PTA的加工費將相對增加。而聚酯的高庫存只是階段性的小矛盾，且今年聚酯的利潤、開工、資金情況都比去年同期要好，不會因為庫存調低開工率。從周期角度看，聚酯市場的景氣周期有望持續到今年三季度。