浙江龍盛：充分受益行業景氣上行,國際染料巨頭全面發展
染料終端需求穩步增長,全產業鏈龍頭充分受益:
受益于終端紡織服裝行業的發展,2016年中國印染布產量達533億平米,同比增長4.73%,結束連續5年負增長,預計未來三年國內分散染料需求量將達40萬噸,活性染料將達26萬噸。供給方面,國內產能主要集中在浙江省,受環保督查影響,部分中小企業退出,龍頭企業充分受益。
國內分散染料行業形成寡頭競爭格局,CR3超60%,公司分散染料產能全國第一,同時擁有核心專利,掌握行業話語權,并且中間體間苯二胺以及還原物完全自給,預計公司全年分散染料產量11萬噸,價格每上漲1000元/噸,公司凈利將增厚0.8億。活性染料市場競爭較為激烈,公司1萬噸H酸產能將于18年初達產,屆時染料中間體將實現完全自給。
拓展中間體業務,掌握間苯二酚市場話語權:
公司采用連續催化加氫法制備間苯二胺,并且一體化制取間苯二酚,階梯使用硫酸等原料,實現循環經濟。間苯二酚是重要的化工中間體,可用于染料、醫藥、環氧樹脂等領域,全球需求量約6萬噸。受益國家反傾銷政策,中國從間苯二酚凈進口國轉變為凈出口國,預計未來年出口4000噸。17年美國茵蒂斯派克公司宣布停產,全球主要生產廠商僅剩浙江龍盛和日本住友(產能各3萬噸),價格從4.5萬/噸上漲至最高8萬/噸。公司目前是國內市場龍頭,未來將逐步提升國際市場份額,價格每上漲1萬元/噸,公司凈利增厚2.18億。
依托穩定現金流,房地產業務錦上添花:
自2011年公司進入房地產行業以來,累計實現營收36.85億,現有多個在建項目,總投資額350億,將于2019-2023年間陸續完工,不僅貢獻地產增值收益,還可帶來10億/年的穩定租金收入,發展前景廣闊。
公司全產業鏈布局,多元化發展,首次覆蓋給予“強烈推薦”評級:
公司在浙江上虞生產基地構建了“中間體-染料-硫酸-減水劑”循環經濟一體化產業園,全面布局染料行業;受益反傾銷政策及競爭對手停產,外延發展中間體間苯二酚帶來超額利潤;控股德司達走向國際高端市場;房地產業務錦上添花,首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
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