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推薦邏輯:

1)PTA行業供需格局逐步好轉,并且未來隨著大量PX產能的逐步釋放,產業鏈盈利點將進一步向PTA靠攏,公司作為全球PTA龍頭企業直接受益;

2)未來幾年滌綸長絲行業有望保持高景氣度,公司作為行業龍頭盈利將持續改善,同時,公司通過新建裝置和并購重組的方式快速擴張下游滌綸長絲業務,率先享受行業高景氣度帶來的盈利;

3)公司大力發展己內酰胺業務,通過開拓高端產品保持高毛利,未來權益產能將從10萬噸上升至20萬噸,彈性很大;

4)文萊PMB項目有望2019年初投產,為公司徹底打通產業鏈一體化布局,幫助公司分享從原油到聚酯滌綸各個環節的利潤;5)公司參股浙商銀行,投資收益顯著,助力公司實現“石化+金融”雙驅動發展模式。

PTA行業格局逐步改善,公司作為行業龍頭將直接受益。下游聚酯行業的快速發展帶動了PTA行業供需格局的好轉,公司擁有612萬噸PTA權益產能,并且生產成本處于行業最低水平,業績彈性巨大。雖然翔鷺和遠東PTA裝置復產在短期內會給市場帶來波動,但是PTA行業供需關系的改善不可逆轉:

1)近幾年PTA表觀消費量年平均增速接近9%,下游消費旺盛,社會庫存持續下降,PTA盈利顯著提升;

2)再生聚酯進口禁令有望帶來250萬噸以上PTA需求增量;

3)PX產能的持續投放有望將產業鏈盈利點拉向PTA端。

公司積極拓展下游滌綸業務和己內酰胺業務。公司目前擁有滌綸長絲產能165萬噸,是目前全國為數不多的超過百萬噸產能的長絲企業,擁有較強的規模優勢。公司通過新建生產裝置和收購行業內優質產能的方式持續做大下游滌綸長絲業務,目前,恒逸集團已經收購三處優質產能,合計約120萬噸,待盈利穩定后有望優先注入上市公司。公司己內酰胺權益產能將從目前的10萬噸擴充至20萬噸,成本將進一步降低,盈利能力將大為改善。

文萊PMB項目助力公司打通產業鏈一體化布局。PMB煉化項目有望在2019年初投產,屆時公司將徹底實現“原油—PX—PTA—聚酯”和“原油—苯—己內酰胺—錦綸”的雙產業鏈布局,有效提升公司的整體競爭力,使公司成為具有國際競爭力的石化化纖龍頭企業。

盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為1.12元、1.57元、2.79元,歸母凈利潤未來三年將保持77%的復合增長率,給予公司2018年15倍估值,對應目標價23.55元,給予“買入”評級。