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上周（11月20-24日），雖然美盤在出口數據良好和USDA報告數據的刺激誘導下，屢創新高，但國內期現市場仍然在階段性供應壓力之下向下尋找支撐，棉紗銷售進入淡季，庫存增加，有大企業棉紗庫存多達6萬噸相當于3個月產量。在棉花供應充足、價格下行的大環境下，紗廠采購謹慎、庫存收縮。上周五（11月24日），國家棉花價格B指數15781元/噸，周跌51元/噸，與鄭棉期貨CF1801合約比，現貨升水871元/噸，放大74元/噸，偏高，不利于倉單注冊和套保。

期貨方面。現貨銷售的壓力仍是期貨下行的主要原因，截至11月18日，新疆新棉累計出庫不足60萬噸，一個半月時間，減去移庫內地的，實際紗廠采購消耗數量更少。在現貨銷售的壓力之下，期貨震蕩下行，上周五主力合約CF1801收于14910元/噸，周跌125元/噸，周成交484374手，增加5752手，持倉152746手，減少13162手，部分資金移倉，CF1805持倉、成交明顯增加。截至11月24日收盤，持倉前20席位，多單93189手，比前增加9211手；空單106469手，比前周增加7754手，凈空13280手，減少1457手，隨著盤面下跌，空單開始獲利平倉。買套保持倉4563手，周增加388手，賣套保單3226手，周減少5390手，空單盈利平倉。截至11月24日，注冊倉單954張，周增加135張，有效預報542張，周增加185張，新棉倉單注冊加快，一是可注冊資源多，二是現貨銷售壓力大。有效預報倉單主要在新疆庫有239張，內地主要集中在河南、江蘇，倉單逐步向服務好的、出貨快的倉庫集中。外棉上漲暫時緩解了鄭棉下跌壓力，本周外盤如回調，鄭棉可能要二次探底。美盤：在產量大幅增加的形勢下，美棉為完成銷售任務，以價格換市場取得了較好的效果。良好的出口數據刺激美盤的上漲，11月的USDA報告將2017/18全球消費比較2016/17增加109.5萬噸，可能過于樂觀，也可能是為了掩護增產的91.6萬噸美棉的出口，“潮水退去”美棉銷售任務可能完成，價格也可能會下來，追高風險大，謹防快速下跌。

現貨方面。在銷售清淡，價格下行的行情下，貿易商很少采購存貨，加工廠只好自行移庫內地倉庫。內地庫貨源逐漸增多，銷售維持清淡，價格已接近或低于去年同期，根據質量不同，新疆提貨價15500-16000元/噸，內地庫報價普遍在15900-16400元/噸。內地棉3128報價在14800-15300元/噸，由于馬值粗，長度短，銷售困難。目前采購仍以資金緊、庫存少的小廠為主，通關美棉報價在17200-17600元/噸，通關澳棉在17800-18300元/噸，西非、印度棉在16000-16300元/噸，儲備新疆棉銷售價15300-16100元/噸，儲備內地棉銷售價在13800-15200元/噸。長絨新棉報價在23500-25000元/噸，陳棉報價23000元/噸左右，成交稍好。

新棉收購。全國棉區采摘進度93%以上，收購價格小幅下跌，截至11月24日全國加工皮棉316萬噸，新疆已加工皮棉311萬噸，公檢269萬噸，整體進度和質量好于前2年。新棉質量總體新疆好于內地，兵團好于地方，北疆好于南疆，新疆長度、馬值好于去年，內地長度、強力差于去年。今年機采雜質普遍大，加上馬值粗，銷售較差，未加工企業要在除雜上下功夫，以爭取銷售中的競爭優勢，不能被毛重銷售的虛擬利益所困。期貨處于低位，相對現貨貼水，套保存在較大風險，預期后期收購價格可能下調。

操作建議。外盤漲，鄭棉未跟進，但緩解了下行壓力，空單落袋為安。外盤隨時可能回調，屆時鄭棉可能二次探底，謹慎抄底，等待做多機會。