新野紡織(002087)：新產能計劃落地,增長有望延續
氣流紡紗和高端牛仔布新產能落地新疆+新野。公司公告,擬投資4.9億元在新疆阿拉山口保稅區投資建設2.2萬頭氣流紡紗項目(年產3.5萬噸),其中自籌1.9億、貸款3億,建設期12個月。同時擬在新野本部投資5.2億建設年產4112萬米高端牛仔布面料生產線,其中自籌1.65億元、貸款3.6億元,建設期12個月。兩大生產線產品均主要用于出口。
新疆產能再加碼,產能井然釋放。此次計劃投資生產線項目已完成立項,計劃2018年部分投產,若順利達產分別有望為新疆新增35萬紗錠、為新野本部新增折合40萬錠產能(目前分別為70/90萬錠產能)。公司去年已在新疆新增兩條棉紗產能(2016H1投放的新疆宇華10萬錠高檔精梳紗產能、2016H2投產的新疆錦域10萬錠氣流紗產能),2017H1新疆區域業務收入同增50.6%,產銷情況良好。此外,新疆錦域11萬錠棉紗/5000萬噸氣流紡將陸續投產,針織項目預計2018年年初投產。
盈利預測、估值及投資評級。公司正處于產能釋放、產品升級、新疆業務加快發展的經營上行周期,目前產能投放較順利,產銷率高。預計新增產能有望對2018-2019年帶來新增產能和收入貢獻,綜合考慮投資所需貸款利息、折舊、以及新疆政策支持(貸款貼息/補貼收入),上調2018/2019年凈利潤預測至3.71/4.69億元(原3.48/3.93億元),維持2017年凈利潤預測2.85億元,對應EPS0.35/0.45/0.57元(CAGR=28%)?，F價對應2017/2018PE18/14倍。維持目標價8.19元,維持“買入”評級。
風險因素。經濟復蘇低于預期;棉價走勢不確定;新疆紡織產業優惠政策變動;新產能投產進度低于預期;外匯波動致匯兌損失風險。
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