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8月18日，棉紗期貨于鄭州商品交易所(以下簡稱“鄭商所”)掛牌交易。這是繼棉花、PTA期貨之后，我國紡織產業鏈迎來的第三個期貨避險工具。

我國紡織企業飽受價格“過山車”困擾。尤其是2011年以來，棉花價格“跌跌不休”，棉企生存維艱，棉企間“同室操戈”成常態。嚴峻形勢倒逼企業拿起期貨“盾牌”對抗市場風險，在近年形成了期現結合經營新模式。在此當口，棉紗期貨上市恰逢其時，企業人士表示，棉紗期貨將為企業改善經營狀況、豐富套保手段提供有力支持。

棉企經營大起大落定價模式悄然生變

棉紗，是棉花最直接的下游產品，是棉纖維經紡紗工藝加工而成的紗，經合股加工后稱為棉線。棉紗是制線、織布的最基本材料。90%以上的棉花用于紡紗。

通俗來講，棉紗大部分用來生產各類棉布(也叫坯布)，經染色加工后廣泛應用于家用紡織品、服裝用紡織品、產業用紡織品等終端消費領域，少部分用來制作縫紉線、刺繡線等。

中國是棉紗進口大國，棉紗進口來源國主要有印度、巴基斯坦、越南、印尼和烏茲別克斯坦。全球純棉紗近幾年進口貿易量為320-370萬噸，2016年為326萬噸左右。近幾年中國純棉紗進口量占全球的60%左右，2016年進口純棉紗186萬噸，占全球進口量的57.35%。出口方面，由于全球棉紗終端消費主要集中在中國，導致我國棉紗出口需求低于進口需求，且出口競爭力優勢不明顯，近年來我國棉紗出口量基本維持在30多萬噸。

從國內供需情況來看，一德期貨農產品分析師李曉威告訴中國證券報記者，根據中國棉紡協會數據進行推算，2016年全國棉紗產量約650萬噸。我國棉紗主產地主要分布在山東、河南和江蘇，三省棉紗總產量占全國的63%。需求方面，棉紗下游消費的生產方式主要有兩種：機織和針織。“2014年以來棉紗線實際消費量持續增加，這期間供應結構發生較大變化，但需求走出低谷。”

據介紹，在棉紗成本中，棉花作為原料占據其成本的60%-70%，尤其對純棉紗價格將起決定性影響，棉紗價格波動與棉花價格波動具有高度正相關效應。

從最近十年棉花價格運行趨勢來看，鄭棉期貨上一輪牛市出現在2008年至2011年初，至2011年2月達到周期價格頂峰34800元/噸附近。隨后，鄭棉期貨大幅回調，至2016年3月在9900元/噸見底后開始止跌回升，目前交投于15200元/噸。

在上述背景下，我國棉紡織企業經營狀況如何呢？

華瑞信息數據顯示，棉紗企業在2012年-2014年底大多處于虧損階段，直到2015年才開始出現階段性盈利。

李曉威分析說，2010年棉花大牛行情如火如荼，催生行業投資增加，不斷有新設備投入，設備商一度排隊生產，2011年我國產能增長達到歷史最高的1.289億錠。此后價格快速回調，導致企業出現紡織訂單違約現象，部分虧損企業自行淘汰設備或兼并重組，導致2012年-2013年產量大幅下滑。2014年7月，新疆出臺產業扶植政策，紡紗廠投資增速提高，此后全國紡織產能同步出現恢復性增長，近兩三年我國產能在1.13億錠左右。“中國紡紗產能占全球的一半左右，與全球產能變動基本同步。”

“2016年下半年開始，棉花期價大幅拉升，企業生存環境改善，目前各品種大部分時間都處于盈利狀態，并且出現較好利潤空間，但生產效益回暖也將推動純棉紗行業產量整體提升。”李曉威說。

棉價大幅波動令棉企深受“過山車”之擾。尤其在2011年后棉價一跌數年，令棉企經營維艱，棉花期貨避險功能被企業逐漸認識并深度利用。

據企業人士介紹，在定價方面，紡織企業經營目前正逐漸由傳統現貨貿易模式向期現結合的“基差點價交易”模式轉變，并在行業內形成趨勢。在此過程中，棉花期貨品種單一的局限性也日益凸顯，棉紡織企業呼吁我國期貨市場盡快上市棉紗期貨，完善管理價格波動風險的工具。

品種體系逐步完善為紡織業保駕護航

在上述背景下，自2012年開始，鄭商所棉紗期貨研發歷時5年，期間經歷過幾十次調研和反復論證，最終形成了目前的合約和規則設計。

根據合約內容和規則，棉紗期貨合約基準交割品位32普梳棉紗，符合市場主流企業產品結構，方便企業套保。最低交易保證金標準為合約價值的5%，按照20000元/噸的平均價格計算，一首棉紗期貨合約價值在10萬元，一手合約交易保證金為5000元。最小變動價位為5元/噸，漲跌停板標準為±4%，可以覆蓋絕大多數情況下棉紗現貨日價格波動幅度。棉紗期貨基準交割地為山東、河南、江蘇，輔助交割地為浙江(參考運費設升貼水)。

據介紹，上述設計主要考慮了棉紗產品自身特點、現貨企業貿易習慣以及與棉花期貨合約的一致性、套利便利度等因素。

鄭州商品交易所農產品部總監冷冰表示，棉紗期貨合約規則制度有六個特點：一是基準品明晰。選擇32支普梳棉紗作為基準品，32支是目前棉紗市場的主要紗支，消費量最大，價格標桿作用強。二是上市初期采用全廠庫交割。為保障期貨交割棉紗質量，在上市初期采用全廠庫交割方式，35家交割廠庫將為客戶提供合格優質的純棉紗。三是滿足多樣化交割需求。在交割月，賣方可通過會員服務系統申請32支普梳以外規格的棉紗交割，買方響應，充分滿足買賣雙方多樣化的交割需求。四是交割區域集中且具有較強行業代表性。在上市初期，鄭商所選取山東、河南、江蘇和浙江作為交割區域。其中，山東、河南、江蘇為基準交割地，浙江為輔助交割地，浙江參照基準交割地升水380元/噸。交割區域內棉紗產銷量在我國棉紗總產銷量中占比均超過50%。五是為進口棉紗交割預留制度安排。為保障棉紗期貨穩定運行，防止進口紗質量不穩定可能帶來的負面影響，鄭商所在上市初期暫不允許進口棉紗交割。六是為異性纖維提供解決方案。為保障交割順暢，鄭商所聯合河南省纖維檢驗局共同制定了異性纖維判定和處理方案，將在期貨市場上先行先試，為棉紡織行業解決異性纖維貿易糾紛積累經驗和提供參考。

繼棉花、PTA期貨之后，棉紗期貨昨日在以農產品期貨起家的鄭商所正式掛牌上市，這意味著，我國期貨市場紡織產品鏈期貨品種體系進一步得到豐富。

中國棉紡織行業協會會長朱北娜認為，棉紗期貨上市恰逢其時，是我國市場經濟與棉紡產業發展到一定程度的必然產物。一方面，紡織行業需要價格發現的工具。在我國政府“三去一降一補”的總體產業政策指導下，棉紡織行業亟須權威的價格標桿，指導企業及整個行業提質增效、轉型升級。另一方面，紡織行業需要管理風險的渠道。當前，紡織企業的經營風險能力逐步提高，要有合理的規避風險工具，幫助紡織企業實現穩健經營，輔助行業平穩發展。因此，棉紗期貨上市符合紡織行業發展的內在需求。

華孚色紡(002042，股吧)是全球色紡產業領導品牌、全球最大的色紡紗供應商和制造商，共擁有200萬錠產能，分布在浙江、長江流域、黃淮、新疆和越南五個區域。同時，華孚色紡也是首批棉紗期貨的交割廠庫。

浙江華孚色紡有限公司董事、副總裁孫小挺說，目前，進口棉紗對于國內棉紗市場沖擊依然存在，內銷和出口增長復蘇緩慢，紡織企業生存和經營壓力較大。在此時上市棉紗期貨對于紡織企業來說是個福音：一方面，提供鎖定生產利潤工具，幫助紡織企業穩定經營效益。紡織企業可以利用棉花和棉紗期貨，在風險較小的情況下鎖定生產利潤，穩定企業經營效益；另一方面，企業可以借此豐富貿易模式，增加銷售渠道。紡織企業可以利用棉紗期貨進行“基差交易”，完善棉紗貿易模式，提高棉紗銷售效率。

發揮穩定功能為品種國際化留足空間

朱北娜表示，棉紗期貨上市會為行業帶來積極影響。一是提升棉紡織行業運行穩定性。棉紡織相關從業人數達到200余萬人，紡織企業經營情況事關當地的就業、經濟發展和社會穩定。二是穩定行業運行秩序。棉紗期貨上市后，可為棉紡織行業建立有效的價格標桿，提升產能利用效率空間。還可為棉紡織企業提供遠至1年的遠期價格，可高效反映未來的市場供求變化，幫助企業合理安排生產，穩定行業投資和運營秩序。三是提高棉紡織企業開放程度。棉紗期貨可在兩個層面上提高棉紡織行業開放程度：一方面，擴大對外開放，助力“一帶一路”倡議的實施，提高我國棉紗期貨市場的國際化程度和國際影響力。另一方面，提高行業開放程度，拉動資本投入，吸引社會資金關注棉紡織行業發展，助力棉紡織行業快速健康發展。

從品種完善發展的角度，冷冰表示，未來鄭商所將積極拓展棉紗期貨的內涵和外延，不斷提升棉紗期貨服務棉紡織行業的能力。一是降低交易成本。在棉紗期貨穩定運行后，擇機推出棉花和棉紗期貨間的跨品種套利指令，按單邊收取保證金。二是擴大交割范圍。繼續對棉紡織行業深入研究，適時啟用倉庫交割，將非廠庫生產棉紗和進口棉紗納入到交割范圍之內。同時研究將境外設廠的我國紡織企業設為集團交割廠庫的可能性，時機成熟時，探索在境外開展棉紗期貨交割，服務國家“一帶一路”倡議和紡織企業“走出去”。 　值得注意的是，紡織市場是一個國際化程度較高的市場。我國棉紗期貨上市后，在國際棉紗定價方面會否產生影響？上海國際棉花交易中心首席專家、常務副總經理姬廣坡認為，我國當前是棉紗生產和消費量最大的國家，紡紗產能全球第一，占全球40%左右。此外，我國棉花、棉紗與服裝等進出口數量較大，并在全球市場占有重要地位。棉紗期貨的上市，將對全球棉花、棉紗及其替代品市場產生重要影響。