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在第三次沖擊IPO之后，上海水星家用紡織品股份有限公司（下稱“水星家紡”）終于獲得證監(jiān)會反饋。

不過，無論最終上市與否，公司創(chuàng)始人李裕杰都已經看不到了。

今年5月26日，李裕杰突然意外去世，留下了一個年營收近20億的家紡王國。

李家人在最短的時間內，安排好了李裕杰留下的水星家紡巨額股份遺產，以保證公司的實際控制權得以延續(xù)。

在電商渠道的發(fā)力之下，水星家紡業(yè)績得以持續(xù)增長。此長彼消，依然占據(jù)公司主導的線下渠道的銷售額呈下降之勢。也應看到，因為公司的經營模式、產品定位等根本問題，以及高檔貨銷量下滑，公司的毛利率遠低于行業(yè)均值。

早先上市的4個家紡同行，近年來不約而同唱起了“轉型歌”，水星家紡卻仍孤注一擲，擬上市募資的9.5億，投入之處并無太多新意。

在行業(yè)前5強中，水星家紡是唯一一家重度依賴經銷商的企業(yè)，這或許會讓它在未來的競爭中處于不利地位。

另外，水星家紡作為一家知名品牌，卻因產品質量問題連年上“黑榜”，確須引起重視。

主要市場齊齊下滑

和大多數(shù)溫州商人一樣，李裕杰的水星家紡也是從小作坊起家的。

只是，他比絕大多數(shù)老鄉(xiāng)更有遠見，早在2000年，就將公司從溫州搬往上海，試圖借助國際大都市的商業(yè)環(huán)境，讓企業(yè)持續(xù)做大。

執(zhí)掌一家年營收近20億、家紡行業(yè)的知名品牌，李裕杰卻異常低調，幾乎沒有接受過媒體的任何專訪，關于他個人經歷的文字記錄亦是寥寥。

5月26日，57歲的李裕杰突然意外離世，外界對他的家紡王國的未來擔憂不已。

家族內部經過安排，三個女兒主動放棄了對股份的繼承權，李裕杰的妻子謝秋花和獨子李來斌繼承了股份遺產，共同對公司保持實際控制權。

31歲李來斌的接班雖然有些突然，但他在企業(yè)的歷練卻早就開始了。

如果說，是李裕杰一手締造了水星家紡，那么，李來斌搭建的公司電商業(yè)務，讓水星家紡得以持續(xù)保持增長。

報告期內（2014年-2016年），公司通過電商渠道的銷售額，從3.59億增長到6.4億，占主營收入的比例，從20.69%增長到32.75%。

在電商渠道高速增長的同時，也應該看到，占公司主導地位的傳統(tǒng)線下渠道，營收卻呈明顯下滑之勢。

公司的7個銷售大區(qū)，除了銷售占比較小的東北和西北，其余主要大區(qū)的銷售收入均不同程度下滑。

毛利率遠低同行

水星家紡在發(fā)展初期，就避開了市場競爭較為激烈的大城市，而是試圖采取“農村包圍城市”的發(fā)展戰(zhàn)略。

不過，等水星家紡回國頭來準備征戰(zhàn)一線城市的時候，被富安娜、羅萊等品牌占領的市場已很難攻破。

因此，在中國家紡的主要品牌中，水星家紡只能一直定位于二三線城市的品牌地位。

以經銷商為主的銷售模式，讓水星家紡得以迅速占領終端市場。目前公司在全國擁有各類銷售終端超過2600家，其中，直營終端僅有75家。

銷售模式和品牌定位帶來的問題也異常明顯——公司主營業(yè)務的毛利率遠低于同行。

公司的高檔產品的銷量亦下滑明顯：套件類高檔產品銷量，從2015年的26.8萬套，下滑到2016年的18.3萬套；高檔被芯類產品銷量，從2014年的59.6萬套，下滑至2016年的51.4萬套。

同行已提前布局未來十年

家紡行業(yè)進入門檻較低，市場需求千差萬別，因此，作為行業(yè)第一的羅萊，2016年的總營收也才31.5億。

目前，國內共有家紡類上市公司4家，轉型是最近幾年這些企業(yè)的共同話題。

作為行業(yè)領頭羊的羅萊，甚至將公司名稱從羅萊家紡改為羅萊生活（002293.SZ），就是要改變公司對家紡類產品的依賴，整體向生活家居轉型。

公司正在整體推動傳統(tǒng)門店向“大家紡小家居”轉型。同時，布局全品類家居館，最終成為全品類家居的品牌和渠道商。

行業(yè)老二富安娜（002327.SZ）則開始向大家居轉型，重點發(fā)力定制家具，意圖成為全屋定制家居的解決方案提供商。

夢潔家紡亦在去年將公司證券簡稱改成夢潔股份（002397.SZ），意在去家紡化，未來公司的發(fā)展方向是家紡、婚慶以及高端家居。

從目前家紡企業(yè)的轉型趨勢來看，未來行業(yè)的競爭不是家紡本身的競爭，而是看誰找準了新的賽道。

從水星家紡募資使用方案來看，除了還貸款和補充流動資金之外，更多的資金還是投入到了現(xiàn)有的家紡業(yè)務，試圖在家紡本身的規(guī)模上再搏一把。

與已提前布局未來十年的同行們相比，水星家紡顯然已輸在了這一輪的起跑線上。

如若水星家紡未來試圖轉型，公司重度依賴的經銷商，或會成為公司整體轉型戰(zhàn)略的一個拖累。

另外需要特別注意的是，作為一家擬上市公司，質量問題頻發(fā)可不是什么好事。有媒體統(tǒng)計，從2010年起，水星家紡幾乎每年都會因質量問題上主管部門黑榜。

2014年，廣東省工商甚至在水星家紡的一款床單中，檢出了可分解致癌芳香胺染料，讓水星家紡深陷“致癌門”。

2016年底，水星家紡再被工商部門檢出兩款產品使用說明項目不合格，這雖不是什么要死要活的事，但也體現(xiàn)了公司在產品質量管理上的疏漏。