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6月底，在裝置檢修重啟延遲以及終端需求強勁背景下，PTA市場供應緊張局勢升溫，PTA期貨價格強勢拉漲，7月11日，主力1709合約以漲停板報收，并于7月17日最高上沖5490元/噸。之后，受成本端跟漲動力不足等因素影響，PTA期價連續下跌。那么，后市PTA期價將如何演繹？

原油價格下跌空間有限

從原油情況看，去年底，歐佩克達成了8年來首個凍產協議，協議中規定歐佩克產油國把產量凍結在3250萬桶/日的水平。今年5月25日，歐佩克產油國將凍產協議繼續延長9個月至2018年3月。今年5~6月，以沙特為代表的歐佩克減員國對原油減產協議的執行良好，但尼日利亞和利比亞這兩個原油產量豁免國的原油產量合計增加55萬桶/日，使歐佩克原油總產量環比增加63.7萬桶/日至3261.1萬桶/日，超出了凍產協議規定的水平。預計下半年歐佩克原油產量繼續增加的幅度有限。

非歐佩克產油國方面，俄羅斯一直是凍、減產協議的積極倡導者，承擔了非歐佩克國家55.8萬桶/日的減產任務的一半份額。但從前幾個月的情況看，俄羅斯原油產量離凍減產協議中規定的水平仍有一定差距，下半年，預計俄羅斯原油的產量和出口量有望得到進一步主動控制。

目前市場關注的焦點在于美國的原油增產情況。截至7月21日，美國活躍的石油鉆井下滑1座至764座，美國原油產量環比增加3.2萬桶/日至942.9萬桶/日。6月，美國原油產量出現自去年10月以來首次月度下跌，7月產量增長加速，但活躍石油鉆井平臺數據增長出現放緩跡象，這意味著下半年美國原油增產力度可能低于預期。

整體來看，隨著歐佩克凍產協議延長以及需求的季節性回升帶來的供需改善，下半年全球原油庫存將得到進一步消化，國際油價有望振蕩走高。

PX價格有望穩步上行

從PX生產情況看，其利潤跟隨油價反彈。1~6月，我國PX產量為475.6萬噸，同比增長6.94%；PX累計進口量為666萬噸，同比增長10%；PX總供應量同比增長8.74%。其中，二季度PX的總供應量同比增長4.2%，較一季度13%的供應增速已大幅下滑。自年初以來，PX生產現金流一直振蕩下行，主要原因是韓國薩德事件導致中國PX自給率提升意愿強烈，石化工廠均提高了PX的生產負荷，中海惠州的95萬噸PX裝置甚至取消了二季度檢修計劃，PX供應出現了超預期增長，同時PTA工廠加大了檢修力度，對PX需求構成利空。這是4~6月PX在檢修力度加大背景下價格仍維持弱勢的主要原因。

下半年，隨著PTA裝置檢修重啟，對PX的需求將明顯提升，在PX檢修力度仍較大以及需求增加背景下，PX庫存消費比將緩慢下滑，PX價格和利潤有望隨油價穩步上行，且強于油價走勢。

PTA市場維持“緊平衡”格局

從PTA行業自身情況看，此前一段時期聚酯需求超預期強勁，PTA生產加工費大幅增加。前幾個月，PTA工廠進行了大規模停車檢修，恒力石化裝置6月停車檢修，且8月合約貨減兩成。中石化系統的多套PTA裝置也出現了檢修重啟延遲的狀況。PTA供應端的意外收縮使得市場對后期出現供應緊張的擔憂加劇。從去庫存方面看，今年也明顯好于去年。去年3月PTA開始去庫存，至10月社會庫存下滑至130萬噸附近。今年，自3月底開始再度去庫存，至7月中旬，PTA社會庫存已下滑至110萬噸水平下方，明顯低于去年10月的水平，并創出2014年以來新低。這表明當前PTA供需面已明顯好轉，且受高利潤支撐供給遲遲不能恢復，PTA市場供應彈性較小。預計下半年PTA市場仍有近1200萬噸PTA裝置未執行檢修操作，PTA供應將繼續偏緊，這為PTA行情的進一步演繹帶來了想象空間。

今年1~6月，我國聚酯產量為1926萬噸，同比增長近10%，大超市場預期。聚酯環節的產成品庫存也從3月的25天左右高位下滑至7月中旬的9天水平，部分品種如滌綸短纖和FDY的庫存水平僅有5天左右。7月，聚酯行業平均生產利潤維持在130元/噸附近，聚酯工廠的開工率維持在86%的歷史同期最高水平，這表明當前聚酯市場運行相對樂觀。按照往年經驗，8月是聚酯行業的季節性淡季，但受出口回升及國內服裝行業補庫存周期來臨的影響，預計聚酯需求季節性回落的空間有限，預計下半年聚酯市場需求仍將旺盛。

在裝置檢修以及終端需求超預期背景下，PTA市場近期維持去庫存的緊平衡格局，且8月仍有新一輪PTA工廠檢修，預計后期PTA期貨價格仍有上漲空間。

(口述者為東吳期貨能源化工板塊研究員）