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投資要點(diǎn)：

周觀點(diǎn)：

1、挖掘全球“質(zhì)造”標(biāo)的長(zhǎng)期投資價(jià)值

基于大量產(chǎn)業(yè)跟蹤，我們于5月率先提出“優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈”概念，以及對(duì)品牌和制造價(jià)值重估的判斷：“優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈?zhǔn)窍∪辟Y源”，前端不斷迭代的新模式正在賦予優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈“堅(jiān)守”的新價(jià)值、新溢價(jià)！

基于國(guó)際視野，通過(guò)全球梳理我們判斷全球紡織服裝出口格局業(yè)已成型，根據(jù)出口結(jié)構(gòu)分為三類：1）服裝加工制造類；2）特種加工類；3）品牌服裝類。

其他地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)難對(duì)我國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)形成替代和威脅。我們認(rèn)為，中國(guó)制造的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，印度和越南短期內(nèi)不會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生大的替代和威脅；且產(chǎn)業(yè)外移背景下，中國(guó)龍頭企業(yè)通過(guò)海外布局有望充分享受這些地區(qū)的低制造成本紅利。

并且，我國(guó)紡織制造正處在一個(gè)臨界點(diǎn)，將多方向?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。全產(chǎn)業(yè)鏈配套、一體化服務(wù)、領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計(jì)能力、較高的人員素質(zhì)及效率是目前我國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)所在。

總體上，供給側(cè)出清、龍頭制造升級(jí)、下游品牌需求模式變化共振等因素正在使得中國(guó)制造走向“全球質(zhì)造”，長(zhǎng)期看好優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈的溢價(jià)。因此我們建議積極關(guān)注迎消費(fèi)升級(jí)之風(fēng)，智慧制造戰(zhàn)略啟航的健盛集團(tuán)、受益前端模式迭代，“堅(jiān)守”價(jià)值日漸凸顯的孚日股份、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的色織龍頭魯泰A、全球領(lǐng)先的針織服裝制造商申洲國(guó)際、國(guó)際一線快時(shí)尚的供應(yīng)鏈服務(wù)商江蘇國(guó)泰。

2、跨境出口電商B2C萬(wàn)億藍(lán)海待開發(fā)

跨境電商B2C行業(yè)方興未艾，逾萬(wàn)億藍(lán)海待開發(fā)。跨境電商是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)完成買賣的商業(yè)模式，2016年跨境出口B2C規(guī)模超六千億元，根據(jù)阿里研究院預(yù)計(jì)到2020年跨境出口B2C市場(chǎng)規(guī)模可超過(guò)兩萬(wàn)億，巨大的市場(chǎng)空間待挖掘。

跨境出口規(guī)模結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。2016年中國(guó)一般貿(mào)易出口額為13.8萬(wàn)億元，同比下滑2.0%，已連續(xù)兩年下滑，相比之下跨境出口B2C行業(yè)從2011年起年均增速約40%。在整體出口下滑的環(huán)境下，跨境出口B2C高增長(zhǎng)的原因?yàn)椋?）中國(guó)制造產(chǎn)品具價(jià)格優(yōu)勢(shì)；2）電子信息化提高交易效率；3）交易扁平化壓縮渠道成本。

政策保駕，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展、資本助力，龍頭企業(yè)加速成長(zhǎng)。頂層設(shè)計(jì)方面，2013起國(guó)務(wù)院相繼頒布政策文件要求優(yōu)化完善交易中的支付、稅收、收結(jié)匯、檢驗(yàn)、通關(guān)等環(huán)節(jié)政策。同時(shí)，近年隨著行業(yè)被市場(chǎng)認(rèn)可，諸多跨境出口企業(yè)先后在主板、新三板獲得融資，公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)大，在資本的推動(dòng)下跨境出口B2C龍頭企業(yè)增速均超100%。

建議積極關(guān)注跨境出口電商規(guī)模龍頭跨境通，構(gòu)建“電商貿(mào)易+電商服務(wù)+電商學(xué)院”三位一體生態(tài)閉環(huán)的價(jià)之鏈，多維度全方位開展立體式業(yè)務(wù)布局的通拓科技，以及全面覆蓋出口、進(jìn)口業(yè)務(wù)的有棵樹。

3、確定性增強(qiáng)，下半年估值切換助力紡服板塊進(jìn)入收益兌現(xiàn)期我們從年初以來(lái)的幾個(gè)判斷正在逐漸兌現(xiàn)：紡織景氣高且持續(xù)，服裝零售回暖持續(xù)，優(yōu)質(zhì)制造稀缺應(yīng)享有更高溢價(jià)。但紡服板塊估值“合理”是導(dǎo)致上半年走弱的重要原因，進(jìn)入下半年后，伴隨著紡服優(yōu)質(zhì)公司的高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兌現(xiàn)，確定性增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，并且展望18年優(yōu)質(zhì)公司的估值將進(jìn)入“便宜低估”的狀態(tài)，我們認(rèn)為板塊的確定性收益將逐漸兌現(xiàn)，建議積極關(guān)注低估值、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、PEG遠(yuǎn)小于1的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、政治風(fēng)險(xiǎn)等。