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海通證券8月7日發(fā)布石油化工行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

投資要點(diǎn)：

核心結(jié)論：供需關(guān)系改善，PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升，價(jià)差擴(kuò)大。PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈整體處于去產(chǎn)能周期，有效產(chǎn)能下降。2017年6-7月PTA裝置集中檢修，行業(yè)開(kāi)工率下降；同時(shí)下游需求旺盛，6月紡織服裝工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.7%，為2015年以來(lái)最高增速。供需關(guān)系改善帶動(dòng)PTA、滌綸價(jià)差自6月以來(lái)分別擴(kuò)大22.0%、20.0%。目前PTA、滌綸庫(kù)存處于低位，漲價(jià)或?qū)⒀永m(xù)，關(guān)注行業(yè)龍頭榮盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

2017年6月以來(lái)，PTA、滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大，行業(yè)景氣向上。2017年6月以來(lái)，PTA價(jià)格上漲405元/噸至5187元/噸，漲幅8.5%；價(jià)差擴(kuò)大281元/噸至1559元/噸，漲幅22.0%。滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格上漲834元/噸至8480元/噸，漲幅10.9%；價(jià)差擴(kuò)大261元/噸至1564元/噸，漲幅20.0%。PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上。

供給端：

PTA-滌綸行業(yè)落后產(chǎn)能逐步淘汰，有效產(chǎn)能收縮，行業(yè)集中度提升。目前PTA總產(chǎn)能4909萬(wàn)噸/年，有效產(chǎn)能僅3726萬(wàn)噸；滌綸長(zhǎng)絲總產(chǎn)能3389萬(wàn)噸/年，有效產(chǎn)能2646萬(wàn)噸/年。2011-2016年，PTA行業(yè)集中度(CR4)由43%提升至54%；滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)集中度由26.4%提升至35%。

PTA裝置集中檢修，供應(yīng)偏緊。6-7月，PTA裝置集中檢修，目前仍有恒力石化220萬(wàn)噸/年和漢邦石化60萬(wàn)噸/年裝置尚未重啟。集中檢修導(dǎo)致PTA開(kāi)工率下降，供需關(guān)系改善帶動(dòng)行業(yè)庫(kù)存下降，目前PTA庫(kù)存維持在2天左右。

需求端：

下游紡織服裝需求旺盛為本輪PTA-滌綸價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素。2017Q2以來(lái)，下游紡織服裝工業(yè)增加值月度同比增速持續(xù)上升，6月同比增長(zhǎng)7.7%，為2015年以來(lái)最高增速。江浙織機(jī)開(kāi)工率明顯回升，維持高位震蕩，二季度平均開(kāi)工率達(dá)79.88%，較一季度上漲21.88個(gè)百分點(diǎn)，PTA-滌綸需求回暖。

內(nèi)需、出口雙雙推動(dòng)紡織服裝工業(yè)增加值快速增長(zhǎng)。下游需求旺盛，國(guó)內(nèi)布產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2017H1全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)布346億米，同比增長(zhǎng)4.5%，較去年同期提高2.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，紡織服裝出口復(fù)蘇，2017H1紡織服裝出口交貨值累計(jì)2364億元，同比增長(zhǎng)3%，較去年同期提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。

二季度以來(lái)滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存大幅下降，預(yù)計(jì)三季度滌綸行業(yè)依舊景氣。2017Q1，滌綸長(zhǎng)絲市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)整體偏弱，行業(yè)庫(kù)存持續(xù)上行。進(jìn)入二季度后，滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。7月20日以后，長(zhǎng)絲庫(kù)存出現(xiàn)一定回升，但仍處于低位。目前滌綸POY庫(kù)存天數(shù)11天，F(xiàn)DY庫(kù)存11天，DTY庫(kù)存22.5天。

投資建議：

PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)業(yè)績(jī)有望受益，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司榮盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求回落、長(zhǎng)絲價(jià)格大幅波動(dòng)、原油價(jià)格大幅波動(dòng)等。