棉花期貨為新疆產業企業穿上“小棉襖”
企業利用基差點價預定優質原料成新亮點
6月的新疆，驕陽似火，氣溫的回升為棉花的生長創造了有利條件。11—17日，期貨日報記者隨鄭商所和中儲棉花信息中心共同組織的“2017年新疆棉花植棉面積及生長情況調研”遠赴新疆進行了深入考察。從考察情況看，今年新疆地區棉花種植面積有所增加，受前期不利天氣因素影響，部分棉苗不同程度的受損。不過，由于近期天氣晴好，棉花長勢正旺。記者隨調研團還走訪了新疆的部分紡織企業，發現用棉企業利用期貨工具規避風險的程度大有提高，企業利用基差點價預定優質原料成為行業的新亮點。
1、棉花種植面積扭轉連續五年下降態勢
近些年由于價格等因素，國內棉花種植遭遇滑鐵盧，不僅面積大幅減少，質量也出現不同程度的下降。不過，中國棉花協會最新公布的棉花種植面積調查報告顯示，2017年全國棉花種植面積同比增加，扭轉了植棉面積連續五年下降的態勢。
“隨著近兩年棉市行情正在一點點回暖，棉花市場價格不錯，糧棉比效應較突出，再加上今年新疆深化棉花目標價格改革，為棉農收益兜底，提振了棉農種植信心，今年種植面積大幅增加。”大地期貨棉花研究員藍官說。
在喀什的四十一連，記者見到了早年移居此地的川籍人士王小波。提及為何今年全部種植棉花，他告訴記者，由于政策的扶持，新疆引進了很多大型的紡織企業，加上新疆棉花特有的優勢，他覺得今年的棉價會很樂觀。
從為期一周的棉花實地調研情況來看，南疆地區的棉花種植面積有所增加，不過，由于出苗期受天氣影響，出苗情況較往年偏低。
“棉花補貼政策實施這幾年來，新疆地區成效顯著，棉花種植面積和質量得到了保證。”南疆地區紡織企業人士說。
巴州農業局相關負責人陸少雷在座談中介紹，巴州地區植棉量全疆第三，生產水平全疆第一，今年種植棉花338.84萬畝，同比增加14萬畝，增幅4.3%。
“今年兵團二師的棉花種植面積為55萬畝，與去年持平，兵團全部為機采種植模式。”新疆生產建設兵團第二師永興供銷公司棉麻分公司經理景林說。
期貨日報記者在座談中了解到，目前棉花生長比去年晚一周，主要是前期受刮風、下雨、冰雹等自然因素影響所致。棉花出苗期受災地區范圍較廣。“今年庫車地區的棉花種植面積有所增加，去年棉花種植面積有100萬畝，今年則有120萬畝。不過，今年棉花出苗前期受到連續兩次的風災影響，有些地方出苗率僅有50%。”庫車縣棉麻公司相關負責人陸軍說。
“今年棉花種植早的話，出苗率不好。3月20日至4月9日期間，播種的棉花出苗率損失50%，今年5月份以后種的出苗率有70%。不過從5月份開始到現在，天氣很好，苗情長勢良好。”庫車縣棉農王運梅說。
阿克蘇農業局的相關人士介紹，2017年當地棉花播種面積752.16萬畝，較去年增加22.98萬畝，增幅為3.15%。
調研期間，新疆地區最高溫度一度超過38℃，且日照時間較長，這對棉花生長較為有利。離疆之際，期貨日報記者聯系阿克蘇、喀什、庫爾勒三大棉區的棉農及當地企業人士得知，當前大部分棉花進入蕾期，其中早播棉花株高普遍在50—60cm，果枝4—5個/株。據喀什棉農李利介紹，雖然前期棉花出苗率較低，局部地區出現旱情、蟲害，但經過田間管理，目前來看棉花長勢不比往年差。
陸軍則表示，南疆棉花種植面積較去年有所增加，前期出苗率偏低，不過近期天氣晴好，棉花長勢良好，今年的棉花能否豐產，主要取決于7—8月份的天氣。
2、棉花產業向新疆轉移速度加快
調研中記者了解到，當前，棉紡企業前來新疆跨省“聯姻”已不是稀罕事兒。大規模的紡織業重心西移已成趨勢。
什么原因導致紡織業規模重心西移呢？中部地區某紡織企業相關人士道出了其中的奧妙。這幾年來，內地的棉花種植面積大量縮減，紡織企業用棉困難，而和新疆“聯姻”后，紡織業的補貼高，企業的利潤也很可觀。來新疆“聯姻”之前，很多企業也經過再三的“掙扎”。
期貨日報記者隨調研團走訪企業時獲悉，新疆地區的紡織業普遍處于發展高峰期。巴州目前有34家紡織企業，去年增加16家，合計已經投產330萬錠，在建450萬錠。巴州2016年棉花需求18萬噸，2017年將達到22萬噸。當地三大紡織企業以粘膠紗為主。
阿拉爾工業園區引入企業179家，其中有25家紡織企業，產能148萬錠，已投產57萬錠。棉紗去年產量9.6萬噸，消耗棉花8萬噸，今年有望達到12萬噸。
有企業人士告訴記者，新疆紡織發展得益于新疆棉花主產區地位和國家的政策支持，電費、用工培訓、運費、稅收、土地等方面補貼優勢明顯，用棉補貼1200元/噸、運費補貼1000元/噸、電費補貼1000元/噸、增值稅返還80%左右，這導致新疆與內地紡紗有2000—3000元/噸的利潤差。
前些年，新疆一些棉花大縣沒有自己的棉紡企業，但內地許多企業卻無棉可紡。如今，紡織業向新疆轉移，新疆紡織業也由原來的“政策洼地”變為當前的“產業高地”。
據了解，新疆已經形成烏魯木齊—昌吉、石河子—奎屯、庫爾勒—尉犁、阿克蘇—阿拉爾、喀什五大產業集聚區域，初步形成“三城七園”的產業集群發展格局。
關于新疆紡織規劃，中儲棉花信息中心新疆辦事處主任李君介紹，目前全疆紡織產能為1360萬錠，計劃到2020年增加到2000萬錠。新疆地區紡織產能實際擴建速度快于規劃，預計2017年年底全疆能實現1700萬至1800萬錠的紡織產能，2018年上半年實現2000萬錠產能。屆時，疆內棉花消耗量會達到150萬噸/年。
新疆發展紡織業有著得天獨厚的條件。新疆棉花總產量長期占據中國“半壁江山”，種植面積、總產、單產等穩居全國首位。另外，新疆地處“一帶一路”的重要位置，相關政策紅利也將激勵當地紡織業的發展。“從上游的棉花生產加工、再到下游的紡紗織布服裝業，發展勢頭都異常迅猛。隨著紡織產業規模的不斷擴大，新疆紡織業用棉量不斷增加，外運疆棉將呈現下降的趨勢。”華信物產有限公司業務總監杜振偉說。
據了解。隨著我國棉花產業中心快速向新疆轉移，新疆棉花產量占全國總產量比重達到60%以上，新疆紡織產業鏈進一步健全，投產紗錠數快速提高。“在服務我國棉花產業戰略部署方面，棉花期貨發揮了積極作用。”國內某大型貿易企業人士表示，棉花期貨讓新疆生產建設兵團等棉花生產單位可以規避價格波動風險，穩定棉農收益，鞏固新疆棉花主產區地位。此外，為順應棉花產業發展趨勢，2017年9月新疆的棉花期貨交割庫將啟用，鄭商所還調整基準價區至新疆，突出新疆棉花的價格標桿作用，加快棉花產業向新疆轉移。
3、套保和點價將成棉花行業新“出路”
這是最壞的時代，也是最好的時代。說它最壞，因為過去一成不變的模式讓人缺乏風險意識。說它最好，是因為面對困境，企業有避險工具可改變現狀。
在走訪南疆的部分企業時記者發現，一些在行業中處于領先地位的企業也是在大浪淘沙中篩選下來的企業。利用金融工具來規避風險是這些企業的重中之重。
記者在喀什市農三師的座談會中了解到，兵團農三師從2014年開始利用期貨市場鎖定部分棉花利潤，以期現結合的方式銷售部分棉花，取得了很好的效果。2015/2016年度參與期貨交割約2萬噸，2016/2017年度制作期貨倉單1萬噸左右，但未參與期貨交割。
“之所以2015/2016年度參與期貨交割，而今年未進行交割，是由棉花期現貨市場的基差決定的。”喀什市兵團農三師招商局相關負責人說。
該負責人介紹，由于2016/2017年度棉花期貨寬幅振蕩，而現貨市場一直較為穩定，現貨升水期貨明顯。在期貨市場跌幅較大而現貨市場穩定即基差拉大時，對于參與套保的現貨企業來說，有動力在期貨市場平掉期貨空頭套保頭寸，同時在現貨市場以略低于市場價的價格銷售現貨，從而使得收益增加。具體以三師參與套保的頭寸而言，其在期貨價格16500元/噸左右、現貨價格在16200元/噸左右時進行套保，其時基差為-300元/噸，在期貨價格下跌至最近的15100元/噸、現貨價格仍在16000元/噸時進行期貨市場買入平倉操作，隨后以15800元/噸這一低于現貨市場200元/噸的現貨價格在現貨市場迅速賣貨，相當于在基差為700時進行期現平倉。分析其收益情況：期貨市場凈賺1400元/噸，現貨市場凈虧400元/噸，實際凈收益1000元/噸。
“三師在2015/2016年度進行期貨交割2萬噸，是因為當年未出現今年這樣的市場機會，而是基差長期處于正值，且期貨價格處于上升區間的狀態。”華信期貨研究員李福泉表示，“對于三師這樣的類國有企業性質，基差長期為正、期貨價格上升時，其期貨套保頭寸屬于虧損狀態，此時選擇到期交割，相當于在期貨市場進行賣貨操作，企業整體財務報表制作時不會出現投機頭寸虧損。而此時若分別進行期、現貨平倉，盡管整體盈虧效果與倉單交割效果相同，但在財務報表制作時會出現投機頭寸虧損，故而此時會選擇期貨交割，回歸企業當初進行套期保值的初衷，即規避風險、獲取固定收益。”
實際上，對于參與期貨套保的企業，其競爭優勢明顯，但仍存在一個不能忽視的問題，即期貨賬戶的保證金充足性。眾所周知，期貨交易有著高杠桿性和巨大的不確定性。據了解，在去年11月的一次大幅波動行情中，就有大量企業因為保證金賬戶資金不足而遭遇強行平倉，損失巨大。因此，對參與套保的企業來說，資金充足性就如同懸在頭頂的達摩克里斯之劍，必須引起足夠的重視。
李福泉認為，參與套期保值的棉花企業可以根據基差的變化，靈活選擇平倉或者交割，較未參與期貨市場的棉花企業有著明顯的優勢。就如同今年三師的操作一樣，在基差變大時進行平倉操作，此時未參與套保的企業因為沒有期貨方面的利潤，不能以低于現貨價出售，故而造成其銷售困難，現貨積壓。從這方面說，未參與期貨套保的企業在當前期貨參與程度越來越高的大環境下競爭劣勢明顯，生存將越加困難。
值得注意的是，今年以來皮棉點價銷售方式逐漸被貿易商、中間商及用棉企業接受，使用的頻率較高，一些大中型棉企參考棉花企業的主力合約，對外分別報點價交易的基差及固定價格，采取哪種方式成交由紡織廠等買家選擇。
調研團隊成員、河南某貿易企業人士介紹，中國用棉企業一般偏好期貨下跌時采用點價，而期貨上漲時采用固定價。
庫爾勒地區的某紡織企業人士告訴期貨日報記者，目前已有大中型紡織企業開始考察并要求提前4—5個月簽訂2017/18年度棉花采購合同，且可以預付給棉企、合作社或農場10%—20%的合同訂金，以期提前鎖定高等級棉花資源，解決原料后顧之憂。
“企業應該明確機采棉與手摘棉之間價差，進而進行合理套保或者基差點價。”李福泉表示，在新疆機采棉占據半壁江山的情況下，鄭棉期貨價格反映的是機采棉為主的低等級棉花價格，相對于南疆手摘棉，市場很難給出順價保值的機會。因此新年度要明確機采棉與手摘棉之間的價差關系，制定負基差保值策略，避免因保值目標確定過高而錯過保值機會。
值得一提的是，考察中記者了解到，棉花“保險+期貨”試點在服務棉花目標價格改革中發揮出了重要作用。2016年，中央一號文件明確提出，完善農業保險制度，開展“保險+期貨”試點。新疆地區去年嘗到甜頭的棉農今年繼續參與“保險+期貨”，且態度較為積極。
4、盼涉棉期貨進一步豐富
6月中旬，山東棉花貿易商李先生再一次踏上新疆這片土地，看到長勢良好的棉花，加上從兵團和相關農業部門了解到的新年度種植面積，他對棉花期貨有了更新的認識。
“我每年要來新疆考察好幾次，棉花播種期、生長關鍵期、采摘期我都會來調研。”李先生說。2010年，他開始關注棉花期貨，當時只是看棉花期貨和現貨價格的聯動性，并未想著在期貨市場做套期保值。
然而，就在2014年，隨著市場形勢的變化，他所經營的企業主動參與套期保值。當時，我國取消了連續實行3年的棉花臨時收儲政策，代之以目標價格新政，棉價逐步回歸市場，棉花產業環境發生重大變化，進入到“后收儲時代”。當時，內地棉區由于收儲政策停止，目標價格新政還未實行，面臨不小振蕩。
期貨日報記者發現，當時全國棉花加工能力過剩，棉花產業重心向新疆轉移，在新棉上市時期，加工企業為搶奪籽棉資源競爭激烈，有的難收購到足量的籽棉資源，有的則高成本收購籽棉。此外，由于2014年度國內棉價沒有收儲支撐，棉價重心將明顯下移，棉價大幅下跌又影響到了棉花企業的銷售。
“這個時候我開始慌了，不能再像以前那樣做買賣了，當時的直覺就是一定要利用棉花期貨來避險。”李先生直言。
像李先生這樣，從棉花上市以來就開始關注棉花期貨和對比期現價格的人不在少數。從棉花開始播種到目前，來自全國各地的涉棉企業來新疆調研，再結合大數據，根據自己這些年對棉花期貨的敏感度研判期現貨市場走勢。
對于產業中游的紡紗企業來說，棉花期貨可以規避其原材料采購環節的價格上漲風險，但紡紗企業的產品——棉紗因為沒有相關的期貨品種，風險難以轉嫁，就會出現產品單邊價格風險暴露的情況。
據了解，2016年年底，棉花價格大幅上漲，但棉紗因為下游的坯布銷售價格限制，價格未能跟隨棉花同步增長，導致大部分棉紗企業高成本采購原材料，低價銷售產成品，經營出現虧損。
新疆地區一位長期從事棉花生產加工的“老棉花”告訴記者，涉棉產品中，只有棉花上市了期貨合約，期貨市場服務棉花產業健康發展的渠道有待豐富。棉花產業鏈條較長，涉及種植、加工、紡織、服裝等多個環節，產業鏈上下游關系密切，單一的棉花期貨無法滿足棉花全產業鏈主體的避險需求。
“在軋花廠加工皮棉時，棉籽價格是決定皮棉加工成本的重要影響因素，軋花廠及棉商需要棉籽、棉粕類期貨鎖定皮棉生產成本。在紡織過程中，紡織廠需要棉紗期貨管理成品市場價格波動風險。”“老棉花”直言，在市場發展中，貿易或采購企業對于期權的需求強烈，現在已與現貨貿易平臺或期貨風險管理公司開展場外期權交易，但場外市場交易透明程度、規范程度和流動性不高，對于交易風險集中監管的機制缺失。
李福泉介紹，經常聽到棉紗企業呼吁棉紗期貨盡快上市，使得棉花產業中游紡紗企業的產銷兩端皆有風險轉嫁方式，促進企業的運營更加順暢。“市場對于利用多樣衍生品工具管理現貨經營風險的需求很強烈，涉棉期貨品種序列急需進一步完善。”
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