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在登陸港股市場(chǎng)兩年多后，上海拉夏貝爾股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“拉夏貝爾”)又將目光瞄準(zhǔn)了A股市場(chǎng)，并打算將募集資金主要用做門店擴(kuò)張。在行業(yè)許多鞋服企業(yè)斷臂求生之時(shí)，拉夏貝爾卻選擇不斷上市籌資繼續(xù)擴(kuò)張開店，簡(jiǎn)單粗暴的模式曾讓拉夏貝爾短時(shí)間內(nèi)把企業(yè)規(guī)模迅速做大，但面對(duì)不斷快速增加的成本也使該公司利潤(rùn)有明顯的下滑的趨勢(shì)，募資16億計(jì)劃再度開店的拉夏貝爾未來之路怎么走?

　　再度沖刺A股

　　繼太平鳥、日播時(shí)尚等服裝品牌紛紛正式登陸A股后，港交所掛牌上市的拉夏貝爾也終于按捺不住了。6月20日，拉夏貝爾發(fā)布公告稱，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員主板發(fā)行審核委員會(huì)于今天對(duì)該公司A股發(fā)行的申請(qǐng)進(jìn)行了審核。根據(jù)審核結(jié)果，該公司A股發(fā)行的申請(qǐng)已獲得通過。

　　這已經(jīng)不是拉夏貝爾首次沖刺A股上市。2012年，拉夏貝爾已經(jīng)排隊(duì)沖刺IPO未果;2013年5月底，拉夏貝爾出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)公布的終止審查企業(yè)名單中，折戟A股。

　　在A股上市受挫之后，拉夏貝爾并未放棄上市之路，而是選擇繞道在港股上市，并于2014年10月在港交所主板掛牌上市。但由于認(rèn)購遇冷，拉夏貝爾在港交所的募資情況并不如預(yù)期。根據(jù)拉夏貝爾當(dāng)時(shí)公布的招股結(jié)果顯示，僅有約95%公開發(fā)售股份獲認(rèn)購，并未取得足額認(rèn)購。

　　赴港僅一年多的拉夏貝爾并沒有放棄回歸A股的念頭。2015年11月，拉夏貝爾再次披露招股書，擬公開發(fā)行新股不超過5477萬股，總募資16.4億元，其中，15.6億元用以公司零售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，未來三年內(nèi)，拉夏貝爾將利用本次募集資金新開設(shè)3000家零售網(wǎng)點(diǎn)。

　　此次拉夏貝爾第三次向A股市場(chǎng)IPO發(fā)起沖擊。拉夏貝爾在招股書中表示，公司目前在中國(guó)境內(nèi)融資渠道和方式相對(duì)單一，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)集中在境內(nèi)市場(chǎng)，缺乏與之匹配的境內(nèi)股權(quán)融資平臺(tái)，H股融資成本較高且面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。回歸A股建立境內(nèi)股權(quán)融資平臺(tái)，有助于拉夏貝爾提高境內(nèi)融資渠道的多樣性，降低債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

　　就相關(guān)問題記者聯(lián)系到拉夏貝爾董秘辦公室，并提交采訪提綱，但至記者截稿日期并未得到回復(fù)。

　　增收不增利

　　上市籌資、瘋狂開店，缺錢了再融資再開店，這種簡(jiǎn)單粗暴的模式曾讓拉夏貝爾短時(shí)間內(nèi)把企業(yè)規(guī)模迅速做大。通過大量開店拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的拉夏貝爾雖然營(yíng)收已突破百億元，但也因開店成本增多降低了凈利潤(rùn)。

　　截止目前，拉夏貝爾在全國(guó)已有超過8900家線下零售網(wǎng)點(diǎn)，且全部是直營(yíng)。瘋狂的擴(kuò)張，雖然給公司的營(yíng)收帶來了立竿見影的效果，但也增加了成本和開支。

　　2016年拉夏貝爾的營(yíng)業(yè)收入從2015年的91億元增長(zhǎng)到102億元，首次破百億元，同比增長(zhǎng)12.5%。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年拉夏貝爾的凈利潤(rùn)從2015年的6.2億降為5.3億，同比下跌13.5%。期內(nèi)拉夏貝爾新增門店超1000家，但租金等成本同比上一年度多支出3.35億元，達(dá)27.72億元。

　　此外，盡管門店數(shù)量急劇增加，但反映拉夏貝爾成熟店鋪銷售增長(zhǎng)情況的同店銷售增速正在不斷下降。數(shù)據(jù)顯示，2011-2012年，拉夏貝爾的同店銷售增速高達(dá)41.6%，2012-2013年該數(shù)據(jù)下跌至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)僅為6.6%，最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年拉夏貝爾同店銷售增速已經(jīng)處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，為-6.4%。

　　服裝行業(yè)資深觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄在接受記者采訪時(shí)表示，同店下滑是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)可反映了諸多問題?！拔覀?cè)诳匆粋€(gè)服裝公司的管理水平時(shí)，很重要的一個(gè)指標(biāo)就是看同店增長(zhǎng)。”

　　廣州藍(lán)奧零售咨詢首席顧問、服裝營(yíng)銷專家閔光亞也認(rèn)為，拉夏貝爾的單店業(yè)績(jī)不是很理想，盈利能力較差，因此拉夏貝爾寄希望于大規(guī)模的擴(kuò)張來提升公司整體業(yè)績(jī)，希望通過銷售規(guī)模的擴(kuò)大來提升店鋪盈利能力，但這本身帶來成本的急劇上升和管理難度的增加，或?qū)?huì)導(dǎo)致該公司盈利能力進(jìn)一步下滑。

　　高庫存難題

　　零售網(wǎng)點(diǎn)的快速擴(kuò)張，除了增加拉夏貝爾的運(yùn)營(yíng)成本外，也進(jìn)一步抬升了庫存。招股書數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年末，拉夏貝爾存貨賬面價(jià)值分別為13.27億元、17.56億元和17.14億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為28.64%、40.56%和42.01%。

　　服裝消費(fèi)者研究專家賈小藝認(rèn)為，拉夏貝爾業(yè)績(jī)下滑與品牌經(jīng)營(yíng)策略和大環(huán)境因素不無關(guān)系，但這些重要的因素在過去的快速擴(kuò)張開店中可能會(huì)被忽略。拉夏貝爾品牌系列產(chǎn)品間的結(jié)構(gòu)還存在一定的提升空間，目前拉夏貝爾的產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)所覆蓋的客群結(jié)構(gòu)、客群需求結(jié)構(gòu)等組合質(zhì)量不高，未來如果拉夏貝爾不在這些方面有所計(jì)劃和提升，業(yè)績(jī)很可能會(huì)繼續(xù)下滑。