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6月13日晚間，云裳衣(08127)宣布申請由創業板轉向主板上市，以提高股份的流動性及提升集團形象。今日開盤，其股價一度大漲20%，收盤漲幅定格為11.67%。

　　這已經不是云裳衣第一次祭出轉板炒作大法了。3月16日，云裳衣首次申請轉板，轉板理由如出一轍。不同的是，彼時公司股價正處于下跌途中，受轉板申請刺激，次日暴漲近50%，但轉瞬即被下跌浪潮淹沒。而現在，云裳衣股價已經在低位企穩。

　　股價曾坐過山車

　　據了解到，云裳衣主要從事服裝銷售業務，向客戶提供供應鏈管理總體解決方案，其客戶位于歐洲、中東、美洲及亞太地區。公司每年營收在一到兩個億，凈利潤約一兩千萬。

　　這樣一家香港小公司，本是名不見經傳，但因其暴漲暴跌的過山車般股價走勢，云裳衣為部分投資者所熟知。

　　2015年10月8日，云裳衣以配售方式在創業板掛牌上市，上市定價為0.15港元(單位下同)，掛牌首日，其股價即暴漲近10倍。此后一年零兩個月，經過連續兩次橫盤—拉升的階梯型走勢，到2016年12月15日，云裳衣的股價達到18元，較上市價暴漲120倍。

　　經此一役，云裳衣或可與同樣以配售方式上市，股價在一年多時間暴漲百倍的聯旺集團(08217)，并稱創業板“絕代雙驕”。

　　當然，云裳衣的神奇大漲背后，大有古怪。在股價大漲120倍的296個交易日，云裳衣的換手率僅為7.40%。如此可憐的成交情況，卻能推動如此巨大的漲幅，背后的原因或呼之欲出：云裳衣的股票或已經貨源歸邊，股價的漲跌或完全由大資金操控。

　　事實上，早在2016年8月12日，港證監就指責云裳衣的股權高度集中。證監會查詢結果顯示，云裳衣有20名股東合共持有9.99億股股份，占到總股本的99.99%，流通在外的股份僅98萬股!

　　投資者不上當，沒人參與博傻游戲，云裳衣背后的大資金或許也覺得再往上漲已經意義不大，于是，其開啟了與此前走勢截然相反的暴跌模式，僅僅5個月時間云裳衣股價由18元一路下跌到0.47元，跌幅達到97.4%!

　　在此期間的83個交易日，云裳衣的股票換手率約為44.4%，較之前的上漲階段大幅放量。這或許是由于大資金為了制造活躍成交的假象，進行了對倒操作，也或許是有部分不明真相的韭菜半路抄底，當然更多可能是兩者兼而有之。

　　能否轉板成功?

　　股權過于集中，是云裳衣首次申請轉板上市無果的原因之一。

　　根據聯交所上市規則，創業板上市公司申請轉主板，必須符合主板上市的主要先決條件，其中一條為公眾持股比例不低于25%。顯而易見，云裳衣在首次申請轉板的時候，公眾持股比例不符合主板上市條件。

　　時過境遷，自4月20日觸底以來，云裳衣的成交活躍度明顯提升，36個交易日累計換手率達到88.6%。再加上3月17日-4月20日期間約40.2%的換手率，自首次申請轉板以來，公司股票累計換手達到約121%，或也足以引入更多的公眾持股(或通過原有股東分倉、代持等分散持股)。

　　不過，據了解，要轉向轉板上市，除公眾持股比例要求外，聯交所在業績方面也有規定：公司最近一年的股東應占溢利不得少于2000萬;及其前兩年累計的股東應占溢利不得低于3000萬。

　　經過連續多年的業績增長，云裳衣2017財年的凈利潤達到2514萬。不過，2015-2016財年，公司凈利潤分別為1471萬及414萬(2016年產生約1320萬的上市開支)，前兩年累計利潤僅為1885萬，低于3000萬。

　　既然凈利潤不符合轉板要求，為何云裳衣仍要二次申請轉板呢?或許又是一場炒作。

　　但是，港股市場終究是一個看業績的市場，即便是經過暴跌后的估值回歸以及公司本身業績的增長，云裳衣的市盈率仍達到27倍，高出行業均值約一倍。

　　同時，從現金流狀況來看，云裳衣的業績增長含金量并不高。2016-2017財年，公司經營活動現金凈流入分別為-14萬、359萬，遠低于期間的凈利潤水平。

　　此外，云裳衣目前市值約為6.7億，超過了主板的殼價值，即便是有轉板成功的可能性，恐怕炒作價值空間也不大。