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國內知名的孕產用品公司十月媽咪于2017年5月25日在證監會披露招股說明書。數據顯示，十月媽咪2013年至2016年實現營業收入分別為23,920.84萬元、27,381.30萬元、27,093.95萬元、34,005.29萬元；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,110.29萬元、2,329.38萬元、1,244.66萬元、2,402.54萬元。

　　數據可見，十月媽咪近年來營收增長，但凈利潤卻是連續四年低于IPO凈利潤3000萬元的警戒線。

　　另據數據顯示，十月媽咪2013年至2016年流動負債合計分別為4,855.58萬元、7,399.92萬元、10,221.56萬元、10,107.52萬元。

　　招股書顯示，十月媽咪此次上市募集資金投資項目總共為四項，其中之一為補充其他與主營業務相關的營運資金，投資額10,000.00萬元。其他三項分別為營銷網絡建設項目、設計與檢測中心項目、信息化系統建設項目，投資額分別為2,496.32萬元、2,036.43萬元、7,336.70萬元。

　　十月媽咪2013年至2016年應收賬款分別為1,231.21萬元、1,551.63萬元、2,594.98萬元、2,326.12萬元；占流動資產比例分別為9.58%、9.40%、13.00%、11.72%；應收賬款周轉率分別為18.17次、18.63次、12.37次、13.09次。

　　十月媽咪2013年至2016年存貨分別為7,584.23萬元、10,773.62萬元、11,779.20萬元、11,355.65萬元；占流動資產比例分別為59.02%、65.25%、59.02%、57.22%；存貨周轉率分別為1.29次、1.07次、0.86次、1.11。

　　此外，據金證券報道，十月媽咪屢屢因產品質量問題上“黑榜”。2015年至2017年連續三年產品質檢不合格，最為諷刺的是，在十月媽咪2017年5月25日披露招股書闖關IPO當日，公司的產品被北京市消協點名存在抽檢不合格情況。

　　中國經濟網記者致電采訪十月媽咪，但電話無人接聽，截至發稿，采訪郵件暫未收到回復。

　　專注孕產用品募資補血實控人有美國永久居留權和中國澳門非永久居留權

　　據招股書顯示，十月媽咪全稱上海十月媽咪網絡股份有限公司，公司前身為成立于2009年6月17日的有喜實業。2015年6月19日，有喜實業整體變更為本公司。

　　公司是國內知名的孕產用品全渠道專業品牌零售商，自成立以來一直專注于品牌推廣、產品研發設計和營銷渠道建設，致力于為廣大育齡女性提供安全、舒適、高品質的孕期及產后著裝、肌膚護理、日常用品和服務體驗，整體競爭實力處于行業領先地位。公司的主要產品類別包括孕婦服裝、孕婦用化妝品、孕嬰相關用品和服務等。

　　其中：孕婦服裝主要包括一般孕婦裝和功能性服飾。一般孕婦裝又分為外出服、居家休閑哺乳服和內衣等三大類；孕婦用化妝品分為洗浴、護膚、保養等三大類，具體包括洗發水、護發素、沐浴露、爽膚水、洗面奶、面膜、面霜、眼霜、護手霜、BB霜、唇膏、保濕乳液、精華液、孕紋護理霜和按摩油等；孕嬰相關用品和服務包括可哺乳靠枕、月子鞋、防溢乳墊、嬰兒服飾、移動端孕嬰APP等。

　　除銷售自有產品外，公司還代理銷售好奇（HUGGIES）、NUK、費雪（FisherPrice）、保寧（B&B）、寶得適（Britax）等眾多國內外知名孕嬰童品牌產品。

　　公司控股股東為璞弘投資，璞弘投資持有本公司68%的股份。實際控制人為趙浦、涂文虹夫婦。趙浦先生、涂文虹女士通過璞弘投資、上海文一間接控制本公司71%的股權。

　　趙浦、涂文虹為中國國籍，均擁有有條件的美國永久居留權和中國澳門非永久居留權。

　　公司本次募集資金扣除發行費用后，將投資于以下項目：

　　1.營銷網絡建設項目，項目總投資額2,496.32萬元，擬使用募集資金2,496.32萬元；2.設計與檢測中心項目，項目總投資額2,036.43萬元，擬使用募集資金2,036.43萬元；3.信息化系統建設項目，項目總投資額7,336.70萬元，擬使用募集資金7,336.70萬元；4.補充其他與主營業務相關的營運資金，項目總投資額10,000.00萬元，擬使用募集資金10,000.00萬元。

　　募投項目(截圖自招股書)

　　銷售渠道引問詢

　　據證監會2017年5月25日發布的十月媽咪首次公開發行股票申請文件反饋意見顯示，招股說明書披露，公司建立了線下直營、線下加盟、線上第三方電商平臺、線上加盟、線上自建商城等多元化的銷售渠道。

　　（1）請補充披露不同銷售渠道同類產品的銷售價格，是否存在明顯差異，若存在，請補充披露具體原因；（2）報告期內線下加盟商的數量和變動情況，請針對具體店面分析原因；（3）請補充披露發行人與線下加盟商的主要協議約定，各加盟店的控制人、店面面積、地址、營業面積、開業時間、加盟許可期間、報告期各期加盟費、商標許可使用費等加盟費用收取情況；（4）請補充披露報告期內自然人線下加盟商的背景情況，報告期內存在較多自然人線下加盟商的原因，與發行人的結算模式；（5）請保薦機構和發行人律師對線下加盟商與發行人的實際控制人、主要股東、董事、監事、高級管理人員及其直系親屬是否存在關聯關系進行核查，發行人內部員工是否持有加盟店股份的情況進行核查，并發表明確的核查意見。

　　此外，證監會還要求十月媽咪補充披露報告期內孕婦服裝產銷率存在較大波動的原因及合理性，孕婦用化妝品產銷率較低的原因，請結合市場供求關系、客戶來源、主要競爭對手及公司產品競爭力等，分析說明是否存在影響公司產品銷售的不利因素。

　　重金營銷卻屢上質量黑榜

　　據金證券報道，2007年，趙浦斥資數百萬找到小S代言，讓十月媽咪一炮而紅，近些年十月媽咪也十分熱衷砸錢營銷。

　　此外，十月媽咪還下血本針對第三方電商平臺銷售模式采取多樣的推廣方式。2014年-2016年，公司第三方電商平臺銷售模式的推廣費用分別為2004.4萬元、2105.2萬元和2337.6萬元，全部計入銷售費用。

　　記者發現，公司報告期內的銷售費用均過億，2016年的費用達到1.1億元，而同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2329.4萬、1244.6萬、2402.5萬元。也就是說，去年公司銷售費用是凈利潤的4.58倍，而這三年公司的凈利還趕不上在第三方電商平臺上的推廣費用。

　　與之形成反差的是，公司屢屢因產品質量問題上“黑榜”。2015年12月至2016年2月，國家質檢總局組織展開2016年第一批針織內衣等25種產品質量國家監督抽樣檢測，其中十月媽咪銷售的針織內衣PH值不合格；2016年1月27日，國家質檢總局下發《2015年車用汽油等8種產品質量國家監督專項抽查情況的通報》，其中公司經營的針織內衣存在纖維含量不合格的情形；江蘇省質量技術監督局于2017年1月至2017年2月對無錫八佰伴商貿中心有限公司銷售的十月媽咪束縛帶進行了產品質量監督抽查，檢驗結果為不合格，不合格項為該產品纖維含量、使用說明-標簽。

　　此外，十月媽咪服飾因2014年1月起對在天貓商城“十月媽咪旗艦店”銷售的護膚產品違規宣傳，于當年6月份領到了上海市工商局普陀分局的罰單。

　　頗具諷刺意味的是，2017年5月25日，十月媽咪在證監會官網披露招股書闖關IPO。《金證券》記者注意到，當日，十月媽咪的產品被北京市消協點名存在抽檢不合格情況，具體來看，在天貓十月媽咪旗艦店中銷售單價為119元的嬰兒偏襟套裝繩索和拉帶不達標。

　　流動負債一億

　　據十月媽咪招股書數據顯示，公司2013年至2016年流動負債合計分別為4,855.58萬元、7,399.92萬元、10,221.56萬元、10,107.52萬元。

　　其中，短期借款分別為200.00萬元、400.00萬元、1,102.00萬元、700.00萬元。

　　流動負債（截圖自招股書）

　　渠道擴張吃力

　　據財經網報道，2013-2016年，十月媽咪實現凈利潤分別為1119.63萬元、2335萬元、1245.33萬元、2402.54萬元。粗略一算，2014年和2016年的凈利潤約為前一年的2倍。

　　再來看同期營業收入，分別為2.39億元、2.74億元、2.71億元、3.40億元。總體呈平穩上升，2015年降幅僅為1.05%。

　　分析2015年數據，十月媽咪當年凈利降幅達58.30%。對此，十月媽咪給出的解釋是：受到傳統觀念羊年不適合孕育孩子的影響，導致新生兒銳減，從而影響到行業的整體銷售。目前看來，這一解釋不具備說服力。

　　進一步探究，發現十月媽咪2015年銷售費用及管理費用中的員工工資及福利科目均有大幅增長。其中，銷售人員工資增加584.88萬元、管理人員工資增加922.20萬元。

　　按照招股書的說法，584.88萬元主要來自新增直營商場聯營專柜和直營專賣店的新增銷售人員，922.20萬元則包含了369.65萬元的高端IT技術人才薪酬及五險一金費用208.07萬元。合計員工工資及福利一項，直接導致十月媽咪當年費用增加了1507.08萬元，較同期1245.33萬元的凈利潤還要高。

　　也就是說，為了拓展線上線下零售渠道，設立線下店面和自建“十月媽咪網上商城”花去的成本近乎相當同期凈利潤。反映出十月媽咪目前的擴張還是相對吃力的，也側面說明了孕婦服裝第一的含金量不高，公司實力尚不雄厚。

　　既然提到了錢，就不能不提十月媽咪緊張的流動資金問題。在募資項目第三項，公司擬用50%的募集資金，也就是1億元補充其他與主營業務相關的營運資金。

　　作為服裝零售行業，備貨是必要的，特別是電商打造“爆款”。在十月媽咪賬面上，存貨一直在高位運行，分別為1.11億元、1.22億元、1.18億元，約占5成的資產總額。這在一定程度上給盈利能力和現金流造成壓力。

　　在這種情況下，就算不進行渠道擴張，十月媽咪資金鏈若有一環出現問題，公司的營運資金立刻就會緊張。2015年下半年的股改就是一個很好的例子。

　　由于股份制改革并更名，線下商場的結款無法正常回收，導致2015年十月媽咪新增短期借款1102萬元補充流動資金。同期在建工程項目的推進也是依靠長期借款籌資2936.74萬元。2015年和2016年的利息支出隨即猛增至52萬元、62.08萬元，約為2014年的6、7倍。

　　過半子公司虧損線下店鋪拖后腿

　　據中國網報道，從公司整體業績來看，十月媽咪似乎正在逐漸擺脫2015年利潤下降近半的陰影，然而其旗下子公司的表現卻“頗為尷尬”。

　　據招股書披露，十月媽咪目前擁有杭州普宏、十月媽咪服飾、杭州佳婉、有喜電商、上海佳婉等5家全資子公司，不過2016年實現盈利的僅有喜電商和十月媽咪服飾兩家，杭州佳婉、上海佳婉和杭州普宏則分別虧損了66.52萬元、24.79萬元和5.06萬元。

　　有喜電商業績(截圖自招股書)

　　十月媽咪服飾業績(截圖自招股書)

　　杭州佳婉業績(截圖自招股書)

　　上海佳婉業績(截圖自招股書)

　　杭州普宏業績(截圖自招股書)

　　值得一提的是，十月媽咪服飾2016年的營業收入達到了2302.67萬元，但其年度盈利金額分別僅168.8萬元。招股書顯示，十月媽咪服飾的經營范圍是服裝服飾的生產加工、銷售；從房產租賃情況來看，十月媽咪服飾經營模式應該是以線下專賣店諸位。

　　記者仔細閱讀招股書發現，截至招股說明書簽署之日，十月媽咪共簽訂了31份租賃合同，其中承租方為“十月媽咪服飾”的有17份，16處用于專賣店；而承租方為杭州佳婉的有4份。

　　上述業內人士分析稱：“單從業績貢獻的角度來看，這或意味著十月媽咪的線下銷售已經在拖了公司后腿。”

　　線下門店由314家減少至287家

　　據中國經營報報道，服裝行業資深觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄指出，從市場競爭格局來看，孕婦服裝產業集中度較低、競爭激烈。目前市場上較為知名的品牌有十月媽咪、快樂屋、惠葆、添香、奇妮等，仍有大部分品牌辨識度較低，產品趨于同質化。相關數據顯示，2016年前五大品牌的市場占有率僅5.8%。

　　值得注意的是，通過線上第三方電商平臺銷售是十月媽咪的主要銷售模式之一，在2014年~2016年，十月媽咪通過上述模式的實際銷售收入分別為1.38億元、1.34億元和1.70億元，分別占當年售收入總額的50.29%、49.53%和50.13%。而該公司自建的“十月媽咪網上商城”收入并不理想，銷售收入占比尚不足1%。

　　十月媽咪也注意到了這一隱患，其招股書中說明：“一方面，若該等第三方電商平臺大幅改變其業務模式、政策、制度或經營計劃，可能對本公司通過其零售平臺銷售產品的規模和盈利水平產生重大不利影響。另一方面，若公司未能與該等第三方電商平臺維持良好的合作關系，將可能面臨失去重要的線上銷售渠道的風險。”

　　為此，十月媽咪著手開拓線下渠道。根據招股書顯示，十月媽咪此次擬使用2496.32萬元用于營銷網絡建設項目，發力線下門店建設。按照規劃，公司將以直營租賃的方式新建旗艦店6家、專賣店14家以及以商場聯營方式新增專柜31家。此舉能“進一步增強線下客戶體驗、構建合理的銷售體系、完善營銷網絡布局”。而在此前，十月媽咪開設了224家直營店、授權140家加盟商開設了287家加盟店。

　　不過，《中國經營報》記者發現，在2016年，十月媽咪線下加盟渠道門店減少27家。數據顯示，在2016年，十月媽咪線下加盟渠道門店新增42家，退出69家，整體數量由年初的314家減少至287家。

　　門店數量(截圖自招股書)

　　過度依賴孕媽群體

　　據界面報道，時隔一年，十月媽咪帶著一份更好看的財報再次沖擊IPO，可是連他們自己也認為目前的收入結構太過依賴孕媽群體的數量了。要知道，因為2015年羊年孕婦減少曾經導致該公司當年業績大減。

　　成立于1997年的十月媽咪主要收入來源于以防輻射服為代表的孕婦裝。這個公司用了十年的時間實現了在這個小眾市場上的銷售過億。截止到第二個十年結束，它們已經在全國各地開出了511家門店，其中直營和加盟的數量各占一半。除了線下市場，2010年以后開拓的線上市場也已經占據了公司業務的半壁江山。2016年，十月媽咪整體收入達到3.4億，同比增長超過20%。

　　在天貓搜索防輻射孕婦裝，你能看到產品描述幾乎雷同的大量品牌，但十月媽咪幾乎是唯一一個有明確代言人形象的。憑著搶先的市場進入和鮮明的品牌形象，十月媽咪已經初步站穩了腳跟。根據咨詢公司Frost&Sullivan的統計數據,在2014年整體孕婦服裝市場中,十月媽咪以2.5%的市場占有率排名第一。

　　繼續擴大規模的十月媽咪希望通過上市來尋求資本市場的資金支持，但對于高度分散的孕媽群體的過分依賴正在反過來成為他們的下一步業績發展瓶頸。

　　2015年十月媽咪業績大幅下滑，營業收入較上一年度減少1%，營業利潤更是下降了近一半。正因如此，去年6月十月媽咪提交的上市申請并沒有成功。對于當時的業績下滑，十月媽咪的解釋是羊年孕婦數量的減少，以及管理費用的大幅增長。

　　十月媽咪副總裁衛達曾稱，受到傳統觀念羊年不適合孕育孩子的影響，2015年新生兒銳減很大程度影響到了行業的整體銷售。2016年隨著二胎政策的出臺，新生兒數量明顯增加，十月媽咪也迎來了一張更好的成績單。

　　經歷了這輪波動之后，公司自己也在招股說明書中承認，占主營業務超過90%的孕婦服裝收入太過依賴這個孕媽群體的數量，導致市場需求起伏，業績波動太大。