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最近一個月，ICE棉花期貨和考特魯克A指數(shù)大幅波動，5月中旬價格迅速上沖之后又急速回落，目前又回到年初的交易區(qū)間低點附近。中國現(xiàn)貨價格小幅上揚，印度S-6基本穩(wěn)定在85美分左右，巴基斯坦價格穩(wěn)定在79美分左右。

　　美國農(nóng)業(yè)部6月份預測調(diào)增了2017/18年度全球產(chǎn)量和消費量，產(chǎn)量調(diào)增150萬包至1.147億包，消費量調(diào)增76萬包至1.165億包。產(chǎn)量增加主要來自巴基斯坦(80萬包)、中國(50萬包)和墨西哥(15萬包)，消費量增加主要來自中國(50萬包)、印度(20萬包)和巴基斯坦(20萬包)。全球進口量調(diào)減78.5萬包，調(diào)減主要來自巴基斯坦(60萬包)和墨西哥(12.5萬包)。出口量調(diào)減的主要有美國(50萬包)、印度(30萬包)和巴西(10萬包)。

　　盡管2017/18年度全球期初庫存下調(diào)，期末庫存依然增加了56.4萬包，達到8770萬包，同比減少160萬包，其中中國庫存減少910萬包至3930萬包，比2014/15年度6690萬包的歷史高點下降40%。盡管如此，中國棉花庫存仍接近十年前的兩倍。2017/18年度，中國以外地區(qū)的棉花庫存預計增長20%，達到4840萬包，再創(chuàng)歷史新高。

　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的6月份預測，2017/18年度全球產(chǎn)需缺口縮小到180萬包，如果主產(chǎn)棉國天氣理想，這個缺口很容易彌補，最終全球是否會略微產(chǎn)大于需或者略有缺口都不會明顯改變中國國內(nèi)和中國以外地區(qū)的庫存狀況。

　　最近幾年，中國儲備棉去庫存進展順利，2017/18年度應該會繼續(xù)快速消化，庫存消費比預計從2016/17年度的130%下降到105%。盡管如此，中國的庫存仍很充足。未來一兩年中國政府有可能繼續(xù)嚴格控制棉花進口配額，直到庫存消費比下降到接近歷史均值的水平。本世紀第一個十年，中國庫存消費比在大部分時間里比接近50%。

　　不過，未來中國的供需缺口將穩(wěn)定在200多萬噸，因此增發(fā)配額是遲早的事情。一旦放松限制，中國棉花進口量很有可能像從前那樣達到200萬噸以上。本年度，中國以外地區(qū)多余的供應可以作為中國增發(fā)配額的緩沖。這部分緩沖能否保持是觀察棉價長期走勢時需要注意的。無論2018年的配額政策何時公布，都會給棉花價格帶來重要影響。