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　證金公司舉牌雅戈爾的消息引發熱議。根據雅戈爾發布的公告，證金公司對其持股總量觸及5%的舉牌線。通過集合競價買入的方式，證金公司于近日在二級市場增持68萬股雅戈爾股份，持股占比從4.99%上升至5.01%，觸發舉牌后的披露義務。

　　證金公司披露，截至6月4日的半年內，該公司凈買入8170萬股雅戈爾股票，交易價格在每股13.54-14.69元，相當于除權后每股9.31-10.14元。獲得證金公司舉牌的消息在6月8日推動雅戈爾大幅上漲。當日該股收盤漲4.9%，報10.35元，盤中一度漲8.4%。不過，主力資金卻大規模流出。Wind資訊數據顯示，一定程度上反映機構資金動向的超大單和大單凈流出近2億元，反映散戶資金動向的小單凈流入1.2億元。主力資金的逢高撤離表明，機構投資者并不是完全看好雅戈爾的基本面。界面新聞此前報道，雅戈爾十年炒股炒成了投資公司，收益不菲。但是，該公司原主營的服裝業務持續萎縮，炒股所得主要也來自中信證券等少數股票。既然市場對雅戈爾的基本面尚存爭議，為何該股仍獲得證金公司增持并長期投資呢？問題的本質其實是低估值績優股正成為A股市場的稀缺品類。

　　今年迄今為止，在滬深大盤走勢方向不明情況下，各路機構轉入防御模式，對績優股或所謂“漂亮50”進行追捧。這一點在分類指數的表現上體現得很明顯。年初以來，上證綜指累計上漲1.5%，變動不大。但是，反映大盤股表現的上證50指數累計上漲9.6%，體現績優股表現的滬深300指數累計上漲7.6%。反映防御型股票表現的上證紅利指數上漲9.7%，漲幅甚至超過所謂的“漂亮50”。相比之下，小盤股和創業板表現萎靡。反映小盤股表現的中證500指數累計下跌5%，體現創業板全部股票整體表現的創業板綜合指數累計下跌11%，反映滬深超小盤股票的中證1000指數累計下跌13.5%。許多大盤績優股在去年估值較低，今年在資金推動下大幅上漲。

　　中國平安（601318.SH）年初迄今上漲34.4%，基于2017年預測每股收益的動態市盈率升至12倍。對于金融股來說，這一估值已經不再低廉，只能說處在合理區間。上汽集團過去兩年慷慨派息，但估值上升一直較為緩慢，市盈率為個位數。最近該股似乎受到資金關注，開始加速上漲，動態市盈率升至10倍。今年迄今為止，上汽集團漲幅達到31.7%。再比如深交所上市的格力電器，年初迄今累計上漲47.2%，動態市盈率也告別個位數，升至12倍。中國平安、上汽集團和格力電器的流通市值分別達到5100億元、3400億元和2100億元。推動這些大盤績優股實現如此大的漲幅，沒有大量資金支撐是不可能做到的。大盤股市值太大，不到半年內實現如此大的漲幅，只可能是因為機構普遍看好。

　　類似上述三家公司的例子還有很多，這里不一一列舉。這些績優股的普遍上漲說明一個問題——A股市場的投資風格正在發生進步和轉變，過去是題材說了算，現在是業績說了算。但是，績優股的普遍上漲也帶來了一個問題——低估值的績優股正變得越來越稀缺，而這或是證金公司在投資組合中配置雅戈爾的原因。證金公司資金量龐大，完全配置基本面毫無瑕疵的股票是不可能的。許多績優股的日換手率不超過1%，籌碼正變得難以獲取。雅戈爾基本面存在爭議，但業績并不算差。證金公司選擇該股進入投資組合可能也是一種無奈的選擇。值得一提的是，證金公司本次對雅戈爾的舉牌屬于意外所致，否則其半年內大幅增持雅戈爾的動作將不為市場所知。

　　證金公司在披露信息中稱，“由于紅股到賬時間晚于市場除權除息變動時間，導致信息披露義務人增持雅戈爾股份進而引致了本次權益變動。”簡單地說，交易員可能鬧了“烏龍”。雅戈爾2016年度分配方案為每10股轉增4股送5元現金。除權除息和發放紅利日定在6月5日，但轉增股份上市是在6月6日。這個時間差成了證金公司“意外”舉牌的關鍵。

　　舉牌前，證金公司持有1.276億股雅戈爾股份，占比4.99%。除權除息時，交易系統顯示雅戈爾總股本從25.6億股增至38.5億股，但由于轉增股份要次日才能到賬，證金公司持股仍顯示為1.276億股，顯示的占比為3.56%。證金公司的交易員可能看到持股比例遠未觸及5%舉牌線，并因此進行了增持。次日轉股到賬，導致持股沖破舉牌線。許多金融機構在投資時都會將資產分散，避免觸及5%舉牌線或進入前十大流通股東行列。證金公司也不例外，因為觸及這些監管界線不但會導致更多披露要求，也會向交易對手暴露自己的資金動向。