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光大紡服

　　行業周報

　　2017.06.11

　　一、周報快照

　　◆一周行情回顧及觀點

上周上證綜指、深證成指、滬深300分別漲1.70%、3.91%和2.57%。紡織服裝板塊漲3.53%，其中紡織板塊漲3.89%、服裝板塊漲3.29%。

據海關總署，2017年5月全國紡織品服裝出口額234億美元，同比下降0.47%（人民幣計同比增5.8%）。1~5月累計出口999億美元，同比增2.12%（人民幣計同比增8.5%）。我們認為在外需回暖、去年低基數、人民幣匯率貶值背景下，全年紡服出口有望持續向好。建議繼續關注紡服板塊出口型上市公司。

國儲棉輪出第十四周量縮價跌、熱情較上周小幅回落。據中國農業部，由于5月新疆大部及內地主要產棉區氣象條件適合棉花生長，棉花長勢向好，上調16/17年度棉花產量估計值10萬噸至482萬噸。在棉花預計增產及國儲棉輪出背景下，棉花供給充裕，而由于紡織淡季到來需求轉淡，近期棉價上漲空間有限。但優質新疆棉結構性供給偏緊。

　　◆行業公司新聞動態

Topshop母公司全年銷售盈利雙雙倒退；批發銷售堅挺，G-III一季度業績勝預期，上調全年目標；NewLook利潤暴跌，中國激進擴張吞惡果；負債高達15億美元，美國快時尚J.CrewCEO下臺；AnnTaylor母公司三季度巨虧10億美元，將關閉275間門店。

定增/重組：商贏環球擬27.22元/股募集16.98億收購服裝品牌商Kellwood、KellwoodHK100%股權，募集不超4.12億配套資金建設電商平臺等；星期六擬定增5日停牌；健盛集團重組俏爾婷婷獲證監會通過。

對外投資：商贏環球擬現金2.14億收購服裝電商DAI與其全資子公司及相關資產；偉星股份0.1億美元增資孟加拉偉星；金發拉比增嬰童用品研發等經營范圍、1億投資嬰童用品設計研發項目、0.32億設加康醫療占60.95%；江蘇國泰0.18億增資力天實業。

股東增/減持、質押：三毛派神股東甘肅國投增持2.58%至4.73%；哈森股份股東擬15日內減持不超247萬股占1.14%；海瀾之家控股股東質押21.15%股權；安正時尚股東鄭安坤質押6.68%股權。

股權激勵：華孚色紡第三期股票激勵560萬份期權、江蘇國泰12年激勵計劃第三期544萬份期權可行權；跨境通注銷徐佳東120萬份期權。

股票回購：森馬服飾擬5.92元/股回購424萬股限制性股票占0.16%。

高管變動：探路者副總裁彭昕辭職；華斯股份副總經理宋志義辭職，宋俊霞繼任；森馬服飾董秘鄭洪偉辭職，宗惠春繼任。

其他：ST天首撤銷退市警示；富安娜0.18億拍得2.22萬平米工業用地；常山股份擬處置紡織設備預計0.4~0.45億凈損失；羅萊生活8.8萬出售勢強香港100%股權；探路者15年定增0.8億股12日上市流通、占13.46%。

◆行業數據匯總

328級棉現貨16076元/噸（+0.07%）；美棉CotlookA86.90美分/磅（-0.91%）；粘膠短纖14800元/噸（0）；滌綸短纖7491.67元/噸（-0.44%）；長絨棉22200元/噸（+0.23%）；內外棉價差-139元/噸（-17.26%）。

　　二、一周行情回顧

近一周上證綜指、深證成指、滬深300分別漲漲1.70%、3.91%和2.57%。紡織服裝板塊漲3.53%，其中紡織板塊漲3.89%、服裝板塊漲3.29%。個股方面，近一周日播時尚、安奈兒、延江股份漲幅居前，浪莎股份、萬里馬、華斯股份跌幅居前。

◆17年5月紡織品服裝出口額同比降0.47%，1~5月累計出口同比增長2.1%

據中國海關總署最新統計數據顯示，2017年5月，全國紡織品服裝出口額合計234.06億美元，同比下降0.47%（以人民幣計同比增長5.8%）、環比增長8.30%。其中，紡織品當月出口104.06億美元，同比增長1.97%（以人民幣計同比增長8.4%）、環比增長6.03%；服裝當月出口130.00億美元，同比下降2.34%（以人民幣計同比增長3.8%）、環比增長10.20%。

2017年1-5月，全國紡織品服裝累計出口總額998.80億美元，較去年同期增長2.12%（以人民幣計同比增長8.5%）。其中，紡織品累計出口總額434.85億美元，同比增長2.35%（以人民幣計同比增長8.6%）；服裝累計出口總額563.95億美元，同比增長1.94%（以人民幣計同比增長8.3%）。

5月紡織品出口延續回暖態勢，服裝出口出現月份波動、出口同比下降，拖累紡織服裝出口總體同比略有下滑；但從1~5月累計出口看，紡織服裝出口持續回暖態勢，我們預計在外需回暖、去年低基數效應、人民幣匯率較去年有所貶值等作用下，全年我國紡織服裝出口有望持續增長。建議繼續關注紡服板塊出口型上市公司。

◆國儲棉輪出第十四周成交量縮價跌、熱情略有下降，國內棉花供給總量充足、高品質新疆棉結構性供應偏緊

上周是國儲棉輪出第十四周，總體來說競拍熱度較上周小幅下跌。每日實際成交較上周微跌，周平均成交量為1.96萬噸，較上周下跌4.91%；從成交價格來看，成交平均價格為15131.80元/噸，較前一周下調96.53元/噸；相比3月6日（輪出首日），成交價格降幅為2.22%，較上周擴大0.79PCT；從成交率來看，平均成交率為66.07%，較上周下降2.77PCT；參與競拍的平均紡織企業家數占比為62.98%，相比上周下降了5.18PCT。綜合來說，國儲棉輪出第十四周呈現量縮價跌的態勢，成交熱情比上周略有下降。16/17年度國儲棉輪出首周以來，截至6月9日，累積計劃出庫202.06萬噸，累計出庫成交142萬噸，成交率為70.28%。

據中國農業部6月估計，2016/17年度中國棉花產量調增10萬噸至482萬噸，棉花單產也上調至1555公斤/公頃，較5月估計值上調了32公斤/公頃。這是由于5月新疆大部及內地主要棉區均氣溫偏高，日照充足，降水偏少，土壤墑情適宜，有利于棉花生長，因而棉花長勢好于去年。另外，農業部也調整了2017/18年度單產、產量、消費及期末庫存的預測值分別為1572公斤/公頃、503萬噸、769萬噸及766萬噸，分別上調了49公斤/公頃、15萬噸、10萬噸及5萬噸。另外，由于紡織淡季的來臨，棉花需求轉淡，近期棉價上漲空間有限。

從供給結構的角度，由于紡企對高品質新疆棉的偏愛，新疆棉出現了結構性供給偏緊。3月份以來，國儲棉每日投放的新疆棉比例從60%降至40%，而國儲成交中新疆棉占比卻從60%提高至75%，新疆棉與地產棉的價差擴大至接近1000元/噸，呈現出高品質新疆棉結構性偏緊。

　　三、行業新聞動態

　　◆Topshop母公司Arcadia全年銷售盈利雙雙倒退（時尚頭條網2017/6/5）

PhilipGreen菲利普·格林旗下Topshop、Topman、DorothyPerkins和MissSelfridge等時尚品牌上財年的表現終于隨著控股公司TavetaInvestmentsLtd.向英國CompaniesHouse公司注冊署提交年報而揭盅。

在截至2016年8月底的財年內，控制著Topshop等品牌直接母公司ArcadiaGroupLtd.的TavetaInvestmentsLtd.銷售出現下滑，同比減少2.5%至略超20億英鎊，盈利更錄得16%銳利跌幅，跌至2.11億英鎊。現金儲備2.23億英鎊基本維持持平，但該公司不派發股息。

值得一提的是以往ArcadiaGroupLtd.通常會在11月主動發布截至當年8月的全年財報，但2016年財報沒有如期而至，英國《每日電訊報》稱TavetaInvestmentsLtd.的年報也是在限期的最后一天——5月31日才遞交。

上財年在線銷售的表現未被披露，而在截至2015年8月底的財年錄得接近24%的增長，推動當年ArcadiaGroupLtd.的整體收入在撇除BHS百貨后得以持平于截至2014年8月底的財年。

據悉，TavetaInvestmentsLtd.把上財年的1億英鎊投資預算大部分用于加強ArcadiaGroupLtd.的在線銷售能力。

根據研究數據，去年英國線上銷售同比增長了16%，現在網購已經占英國人服裝消費的1/7，電子商務如此強勁的勢頭推動ASOSPLC(ASC.L)和Boohoo.comPLC(BOO.L)等時尚電商高速增長，Topshop、Marks&SpencerGroupPLC(MKS.L)馬莎百貨和NextPLC(NXT.L)等以實體零售為主的傳統零售商則叫苦連天。不過無論線上還是線下品牌都正大舉投資網站建設和物流倉儲基建，它們的利潤都承受不小壓力。

ArcadiaGroupLtd.在2015年3月以象征性的1億英鎊把BHS百貨脫手后，BHS百貨在2016年4月便宣告破產，并因為無人接盤該老牌百貨的英國本土實體門店徹底倒閉，1.1萬名員工丟掉工作。PhilipGreen在來自政界和媒體的壓力下把擁有BHS百貨15年間搜刮得到的十多億英鎊當中的3.63億英鎊吐出來，填補該百貨高達5.71億英鎊的養老金赤字，勉強保住其騎士爵位。

至于ArcadiaGroupLtd.的現有業務也因為Topshop的萎縮而元氣大傷。《星期日泰晤士報》今年初稱2016年假日季Topshop的同店銷售大跌了接近11%，而集團整體同店銷售也下滑約6.5%，PhilipGreen當時否認該報章數據的準確性。

不過Topshop在國際市場遭遇滑鐵盧已是事實。5月下旬，把Topshop和Topman在2011年引入澳大利亞市場的當地特許經營商AustradiaPtyLtd.進入自愿托管，若得不到收購便要進行破產清算，波及9間門店、17個設于Myer百貨公司內的專柜、當地在線業務和760名員工。ArcadiaGroupLtd.上周已經證實將出手拯救年銷售約9,000萬澳元的Topshop/Topman澳洲業務。

另一方面，PhilipGreen面對ArcadiaGroupLtd.的巨額養老金赤字也是壓力山大。截至2016年3月赤字已經達到5.65億英鎊，比市場預計的5億英鎊更高。PhilipGreen與ArcadiaGroupLtd.的養老金受托人今年3月已經就提高支付達成協議，PhilipGreen把每年向ArcadiaGroupLtd.養老金賬戶注入的資金提高一倍至5,000萬英鎊，從2019年開始會進一步提高至5,490萬英鎊，但預計即使這樣也要到2026年才能填平赤字。

《泰晤士報》引述消息稱經過過去兩年的挫折后，PhilipGreen現正“重新把200%的精力投放在ArcadiaGroupLtd.身上”。

　　◆批發銷售堅挺，G-III一季度業績全面勝預期，上調全年目標（無時尚中文網2017/6/6）

G-IIIApparelGroupLtd.(NASDAQ:GIII)在2018財年一季度由盈轉虧，但銷售增長好過市場預期，該美國服裝制造和零售商亦同時上調了全年銷售及盈利目標，刺激股價在今天盤中一度飆升29.7%至25.79美元。

受累于去年收購DonnaKaranInternational(DKI)產生的相關費用，在截至4月30日的一季度G-IIIApparelGroupLtd.錄得1,040萬美元的凈虧損，或每股攤薄虧損0.21美元，而去年同期實現280萬美元的凈利潤，或每股攤薄利潤0.06美元。撇除并購的一次性費用后，經調整每股攤薄虧損為0.18美元，遠低于市場預測的0.40美元。

集團在季報中表示DKI業務已經達到拐點，預計下半財年可實現盈利。因此當前二季度該集團預期仍將錄得0.41-0.51美元的每股攤薄虧損，經調整每股攤薄虧損預期為0.24-0.34美元，市場預期為0.42美元。

一季度凈銷售同比增長15.7%至5.29億美元，比市場期望的4.98億美元高出6.2%。G-IIIApparelGroupLtd.主席兼首席執行官MorrisGoldfarb在財報后分析師電話會議上透露期內“百貨公司業務維持健康”，批發業務得以繼續呈現強勁增長，這顯示了集團的品牌組合擁有抵御困難市場環境的能力，此外，電子商務也實現13%的增長。

但零售業務一如預期出現虧損，MorrisGoldfarb表示為降低虧損，集團正采取縮減零售業務的營運成本、關閉或重組門店以及加強門店產品供應等措施。繼上財年結束了大約60間Wilson品牌和Bass品牌的門店后，一季度集團進一步關閉了69間門店，而本財年余下時間還有45店的關店計劃，另外還有至少15間門店將被重置為DKNY或KarlLagerfeld的品牌專賣店。

MorrisGoldfarb又向分析師提到了TommyHilfiger和KarlLagerfeld的增長潛力，他透露這兩個品牌的訂單分別比去年同期上升了接近2倍和1倍。

G-IIIApparelGroupLtd.現在把全年凈銷售預期從此前的27.2億美元微漲至27.6億美元，市場期望為27.2億美元；經調整EPS目標也從0.99-1.09美元調高至1.2-1.3美元，市場期望為27.2億美元1.01美元。至于二季度的銷售目標為為5.20億美元。

◆NewLook利潤暴跌，中國激進擴張吞惡果，現已無法繼續推進（無時尚中文網2017/6/6）

試圖通過海外擴張實現其IPO計劃的英國高街品牌NewLookGroupLtd.正在為其不切實際的計劃付出代價。

周二發布的初步業績顯示，該集團并未應擴張錄得收入上漲，相反，截止2017年3月25日的2017財年該集團收入下滑2.4%至14.547億英鎊，2016財年為14.906億英鎊，其中NewLook品牌可比銷售錄得6.6%的跌幅，英國本土市場可比銷售跌幅6.8%，唯電商業務收入持續上漲，其中自營電商收入上漲14.3%，第三方平臺電商銷售上漲30.9%。

低迷的銷售以及激進的投資令NewLook在2017財年經調整后EBITDA暴跌31.8%至1.550億英鎊，2016財年為2.272億英鎊；持續經營業務營業利潤暴跌44.1%，由1.747億英鎊跌至9760萬英鎊；稅前利潤由盈轉虧錄得1660萬英鎊虧損，而2016財年稅前利潤3490萬英鎊。

在中國的基金擴展吞下惡果后，NewLook的最新門店數據亦顯示，作為一個在中國毫無知名度的品牌其快速擴張能力欠缺，其南非老板ChristoWiese號稱三年中國門店數達500間的瘋狂計劃看來推遲甚至擱淺的可能性極大。2017財年，NewLook中國新增門店數量僅僅25間，僅為2016財年擴充店鋪的38%，非但未提速，卻大為降速。

集團首席執行官AndersKristiansen在財報中表示，目前零售行業比以往任何時候的競爭都有所加劇，并號稱自己看到了消費者“即買即穿”的趨勢，因此集團將為此做出順應趨勢的改變，正在試圖提供更具說服力的價格、減少對打折促銷的依賴。

對于NewLook在中國市場擴張的“不純動機”，時尚行業研究咨詢投資機構NoAgency早有預警，該機構在2016年在給內部客戶的研究報告稱，以NewLook在中國的知名度，不足以其每年100店的擴展，其擴張速度高于已經在中國落戶，且無論門店還是知名度均高于NewLook的全球主要快時尚集團根本沒有任何基礎。

目前，GapInc.(NYSE:GPS)蓋璞集團、InditexSA(ITX.MC)印地紡集團、Hennes&MauritzAB(HMb.ST)海恩莫里斯集團、FastRetailingCo.Ltd.(9983.T)迅銷集團四大快時尚集團最為看重的發展中市場均為中國市場，但上述集團在中國市場的擴張速度也都少于100店/年。

2015年，南非私募股權公司BraitSE(JSE:BAT)以7.8億英鎊收購NewLook90%控股權后，后者的IPO計劃即推遲。南非富豪ChristoWiese的如意算盤是通過對NewLook的擴張以期在3-5年的IPO中攫取最大利潤，不過，目前的零售市道，傳統零售商的估值不縮水已經可以“拜佛燒香”了。

對于NewLook的中國擴張計劃，NoAgency創始人唐小唐曾警告稱，這將是該集團未來的一顆“定時炸彈”，他表示，歐洲、美國成熟市場的品牌中，要數英國品牌對中國的了解最為膚淺，“有英國品牌在做中國擴張計劃時，甚至認為在天貓上銷售產品，可以向阿里巴巴收取授權費用……”

　　◆負債高達15億美元，美國快時尚J.CrewCEO下臺、裁員250名（時尚頭條網2017/6/6）

隨著全球時尚零售變化越來越劇烈，再加上時尚電商的崛起，美國快時尚品牌J.Crew正面臨嚴重的債務危機，或最終申請破產。

據美國《女裝日報》最新消息，美國快時尚品牌J.Crew正在對管理層和人員架構進行重組，期望能夠挽救業績持續下滑的頹勢。日前，72歲的MickeyDrexler在加入J.Crew14年后決定卸下其首席執行官職位，但繼續擔任董事會主席。品牌首席執行官職位將由JamesBrett接替，計劃于7月正式上任。

新首席執行官JamesBrett現年48歲，目前擔任家居公司WeltElm的總裁。JamesBrett還曾在UrbanOutfitters、Anthropologie和JCPenney百貨等公司擔任過重要領導職務。JamesBrett在接受媒體采訪時表示雖然J.Crew目前業績不太理想，但仍看好J.Crew未來的增長潛力。

MickeyDrexler在周一接受媒體采訪時則表示，選擇JamesBrett出任J.Crew的首席執行官主要是看中其有25年的零售經驗，在推動品牌創新與多品牌發展方面有著良好的業績。

值得關注的是，今年4月，J.Crew創意總監JennaLyons也決定不再續約，將以創意顧問的身份留任至品牌尋找到新的創意總監，期間將由品牌設計師SomsackSikhounmuong與設計團隊接管。據悉，加入J.Crew已26年的JennaLyons去年薪酬共獲得140萬美元，是收入最高的品牌高管之一。

此外，集團近期的人事變動持續動蕩，包括J.Crew品牌總裁LibbyWadle調任Madewell品牌總；Madewell品牌銷售高級副總裁LisaGreenwald升任J.Crew品牌首席銷售官，向集團首席財務官MichaelNicholson匯報。

為進一步提高盈利效率，集團還計劃削減150個全職職位和100個空缺職位，預計第一季度將因此產生1000萬美元的員工遣散費用和其它裁員相關開支，但每年可節省3000萬美元的稅前開支。MickeyDrexler在發布該消息的聲明中表示裁員實屬無奈之舉，精簡團隊是集團維持可持續發展的關鍵，也是變革計劃中的重要舉措。

截止目前，J.Crew集團背負15億美元的債務，其中有一筆5.67億美元的無擔保債券將于2019年到期，評級機構已發出警告，稱該集團或面臨破產風險。黑石旗下信貸機構GSO現計劃以債券主要持有人的身份把J.Crew2019年到期的債券延遲至2021年，以讓該集團有更多時間復蘇業務避免破產。

在截至1月28日的第四季度內，J.Crew集團凈利潤錄得110萬美元，去年同期則錄得虧損700萬美元，總銷售額則同比下降2.2%至6.9億美元，同店銷售額減少5%。2016年全年，集團虧損從12億美元收窄至2350萬美元，銷售額較上一年減少3.2%至24億美元，同店銷售額則下滑7%。

截至2016年底，J.Crew在全球共有575家商店，凈增長24家門店，期內關閉了7家J.Crew專賣店和兩家工廠店。集團預計今年至少再關閉20家店鋪，將門店總數控制在567家左右。

　　◆AnnTaylor母公司Ascena三季度巨虧10億美元，將關閉275間門店（無時尚中文網2017/6/9）

美國服裝零售商、女裝品牌AnnTaylor母公司AscenaRetailGroupInc.(NASDAQ:ASNA)在上季銷售持續急劇倒退且錄得巨額虧損后，宣布將關閉至少275間門店。投資者歡迎該集團的重組決定，將其周四盤后股價推高5.2%。

原定于本周一公布三季度業績的AscenaRetailGroupInc.上周五表示需進一步核實期內的商譽及無形資產減記，因此推遲財報。周四盤后，集團披露上季的非現金稅前減值開支高達13.24億美元，即每股5.22美元，導致三季度從去年同期實現1,500萬美元的凈利潤轉為巨虧10.307億美元，EPS從0.08美元變為-5.29美元。撇除減值虧損后的經調整EPS為0.05美元，與市場預期一致。

首席財務官RobertGiammatteo在昨天的財報后分析師會議上強調減值虧損對集團的營運和財務狀況沒有影響。截至4月29日，AscenaRetailGroupInc.擁有現金及現金等價物3億美元，同比減少19.3%，總債務為16.69億美元。

三季度同店銷售受累于持續的客流逆風而大跌8%，AnnTaylor和Loft兩大品牌所屬的高級時裝部門以及平價時裝、加大碼時裝和童裝四大業務都錄得中至低雙位數跌幅。凈銷售隨之同比下滑6.2%至15.651億美元，符合FactSet的綜合預期15.6億美元。

對于當前四季度，集團預計會錄得0.01-0.06美元的經調整每股攤薄虧損，ThomsonReutersI/B/E/S的綜合預期為0.01美元。全年經調整EPS目標則維持在0.10-0.15美元，ThomsonReutersI/B/E/S的綜合預期為0.16美元。RobertGiammatteo稱本季的同店銷售亦會下跌8%。

2016年10月，AscenaRetailGroupInc.發布了“為增長改變”的成本削減計劃，以削減1.5億美元的開支為目標，上月集團把目標提高至2.5-3.0億美元。為了達到新的目標，首席執行官DavidJaffe在財報后分析師會議上表示將關閉275間門店。截至4月29日，該集團在三季度凈關閉28店后，于美國、加拿大和波多黎各共設有4,850間門店，其中平價品牌Maurices和青少年品牌Justice的門店數量都在1,000間上下。

美國著名投資專家JimCramer指出該集團的麻煩部分源于兩年前以21.6億美元對AnnInc.（AnnTaylor和Loft）的并購，該交易讓集團門店數量激增超過1,000店，而且相當一部分開在購物商場，完全違背了實體向線上轉移的大趨勢。根據GuggenheimSecurities的數據，該集團的商場門店占比約30%。