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2017年5月份，行業跑輸指數。本月，上證綜指、深成指、滬深300分別上漲-1.19%、-3.61%和1.54%。申萬紡織服裝板塊整體下跌5.76%，其中紡織制造下跌5.25%，服裝家紡下跌6.09%。紡織服裝各子行業均有不同程度的下跌，其中家紡跌幅最大，下跌20.59%；鞋業跌幅最小，下跌1.4%。

行業運行：2017年5月份，國內棉價震蕩回升，國際棉價高位震蕩，內外棉價差環比持續收窄。截至2017年5月31日，國內棉花3128B級指數報價16077元/噸，較月初回升128元/噸；月均價16032.48元/噸，環比回升160.22元/噸。截至2017年5月31日，國際棉價CotlookA(FE)報價87.2美分/磅，較月初下跌0.55美分/磅；月均價88.71美分/磅，環比上漲1.67美分/磅。5月份國內3128B級棉月均價高于國際棉價CotlookA(FE)折1%關稅月均價505.48元/噸，價差較上月下降30.78元/噸，環比持續收窄。5月份拋儲：5月份國儲棉輪出累計成交量41.08萬噸，環比增加0.7萬噸；平均價格在1.5萬元/噸-1.55萬元/噸。截至5月底，儲備棉已累計成交128.1萬噸，其中紡織企業累計買入61.7萬噸，非紡織企業累計買入66.3萬噸。外需：2017年4月，紡織服裝出口實現小幅增長。據海關總署統計，2017年4月，我國紡織品服裝出口216.1億美元，同比增長3.6%，增速同比降低1.3個百分點；其中紡織品出口98.14億美元，同比增長1.6%，增速同比降低1個百分點；服裝出口117.97億美元，同比增長5.4%，增速同比降低1.7個百分點。2017年1-4月份，我國紡織服裝累計出口764.87億美元，同比下降1.3%，降幅同比減緩1.4個百分點；其中紡織品累計出口330.82億美元，同比下0.1%，降幅同比減緩0.7個百分點；服裝累計出口434.06億美元，同比下降2.2%，降幅同比減緩1.8個百分點。2017年4月份，棉紗線出口金額有所下降，但出口量保持正增長。內需：2017年4月份終端零售增速有所回升。

公司動態及行業估值：5月有2家公司公告擬實施限制性股票激勵計劃，有1家公司公告非公開發行股票預案，有7家公司公告增持情況或增持計劃。截至2017年6月1日，申萬紡織服裝板塊整體估值（TTM整體法，剔除負值）29倍，其中紡織制造板塊28倍，服裝家紡板塊29倍。目前行業估值與近幾年行業平均估值幾乎持平。

投資策略：維持謹慎推薦評級。紡織制造業關注兼具估值優勢的優質制造龍頭如華孚色紡（中報30%+）、百隆東方（中報10%-15%）、低估值龍頭魯泰A及航民股份（中報個位數增長）等。服裝家紡業關注業績持續向好、估值跌出優勢的跨境通（中報90%+）、搜于特（中報70%+）、森馬服飾（中報個位數增長）以及業績復蘇的七匹狼（中報10%左右）、九牧王（中報15%+）等。