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　日前，據(jù)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站提前披露，上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（下稱“拉夏貝爾”）在5月25日?qǐng)?bào)送了首次公開發(fā)行股票招股說明書。這已經(jīng)是2012年，拉夏貝爾排隊(duì)沖刺IPO，其間經(jīng)歷IPO第8次“關(guān)閘”，最終于2013年折戟A股。

　　2014年底，拉夏貝爾登陸港交所。然而，由于在港交所認(rèn)購(gòu)遇冷，募資情況不如預(yù)期，拉夏貝爾又打起了回歸A股的念頭。2015年11月，拉夏貝爾擬公開發(fā)行新股不超過5477萬股，總募資16.4億元的招股書被證監(jiān)會(huì)公開，最終無下文。而這次招股書的預(yù)披露，是拉夏貝爾在6年內(nèi)第三次向A股市場(chǎng)IPO發(fā)起沖擊。招股書顯示，拉夏貝爾擬發(fā)行不超過54767.16萬股，合計(jì)募資約16.4億元。募集資金將主要用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目和新零售信息系統(tǒng)項(xiàng)目。此次回歸，其意欲募集的資金90%依然是用于擴(kuò)張零售網(wǎng)絡(luò)，與前三次募集資金用途一致。在2014、2015和2016年度，拉夏貝爾的營(yíng)業(yè)收入分別為62.09億元、74.39億元和85.5億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為5.03億元、6.15億元和5.32億元。

　　有分析人士認(rèn)為，相對(duì)港股而言，A股市場(chǎng)的高估值誘惑，可能是吸引像拉夏貝爾等H股回歸的重要內(nèi)因。此外，在A股掛牌，今后也可以能以更高的價(jià)格減持套現(xiàn)股份，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益的最大化。主要業(yè)務(wù)拉夏貝爾服飾股份有限公司成立于2001年，定位于中高端女裝市場(chǎng)，旗下?lián)碛蠰aChapelle、Puella、Candie"s、7.Modifier、LaBabité、Vougeek和POTE等10個(gè)品牌，其中LaChapelle為主打。截至2016年12月31日，拉夏貝爾服飾股份有限公司共有16家全資子公司、11家控股子公司和6家參股子公司。總公司及其子公司下設(shè)1501家分公司，主要用于在各地租賃門店，開展專賣店的經(jīng)營(yíng)。其股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

　　拉夏貝爾旗下各品牌及其品牌定位如下：

　　在拉夏貝爾旗下各品牌中，收入占比較大的幾個(gè)品牌如LaChapelle、Puella、7m和LaBabite的毛利率保持相對(duì)平穩(wěn)。而在2016年，該等品牌的毛利率略有下降。一方面受消費(fèi)市場(chǎng)疲軟的影響，各品牌產(chǎn)品的促銷力度略有提高；另一方面，該等品牌的線上銷售規(guī)模在2016年度進(jìn)一步擴(kuò)大，為滿足線上購(gòu)物注重性價(jià)比的消費(fèi)特征并為快速搶占線上市場(chǎng)份額，產(chǎn)品的線上銷售折扣會(huì)有所提高。童裝品牌LaChapelleKids因處于培育階段，毛利率隨著品牌的發(fā)展亦會(huì)逐步提高至其他品牌的平均水平。同時(shí)，在拉夏貝爾2015年新并入和創(chuàng)立的品牌中，子公司杭州黯涉的OTHERMIX和OTHERCRAZY品牌因定位強(qiáng)調(diào)性價(jià)比的電商品牌而具有相對(duì)較低的毛利率；UlifeStyle是2015年推出的大眾快時(shí)尚品牌，在2015年由于以銷售當(dāng)年貨品為主，因而具有相對(duì)較高的毛利率，在2016年隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大以及往季貨品的留存綜合毛利率亦有所下降；MARLECKO是拉夏貝爾在2015年下半年推出的時(shí)尚男裝品牌，由于在2015年的銷售規(guī)模較小，2016年仍以銷售當(dāng)年款產(chǎn)品為主，故保持了相對(duì)較高的毛利率。子公司杰克沃克旗下的JACKWALK品牌在2015年以加盟模式為主，具有相對(duì)較低的銷售毛利率，后在2016年隨著產(chǎn)品的升級(jí)調(diào)整以及舊款產(chǎn)品的促銷處理，品牌毛利率出現(xiàn)暫時(shí)性下降；接下來會(huì)逐步完成調(diào)整，品牌毛利率有望實(shí)現(xiàn)明顯提升。

　　在定價(jià)策略上，拉夏貝爾女裝品牌的吊牌價(jià)成本倍數(shù)通常在6-7倍之間，平均零售單價(jià)介于200元與300元之間，平均零售單價(jià)介于200元與300元之間。OTHERMIX/OTHERCRAZY是純線上品牌，定價(jià)、售價(jià)均較低。UlifeStyle為高性價(jià)比、快時(shí)尚品牌，其售價(jià)與其他女裝品牌接近而吊牌價(jià)成本倍數(shù)偏低；2015年品牌首次推出并銷售秋冬新款，因此平均零售價(jià)較高。Siastella為公司2016年推出、定位輕奢風(fēng)格的女裝，其單件零售價(jià)較高。Vougeek/POTE是拉夏貝爾的高性價(jià)比男裝品牌，其單件售價(jià)與主要女裝品牌接近而吊牌價(jià)成本倍數(shù)偏低。MARCECKO定位高端男裝，其定價(jià)、售價(jià)均較高，2015年由于品牌首次推出，其單價(jià)零售價(jià)相對(duì)較高。男裝品牌JACKWALK及童裝品牌LaChapelleKids處于品牌調(diào)整階段，報(bào)告期內(nèi)其定價(jià)和售價(jià)存在一定波動(dòng)。

　　銷售渠道截至2016年12月31日，拉夏貝爾已經(jīng)建立覆蓋中國(guó)所有31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市（除香港、澳門、臺(tái)灣）的零售網(wǎng)絡(luò)，擁有各類網(wǎng)點(diǎn)8，907個(gè)。其中，除了2016年新推出的品牌Siastella擁有的2家加盟門店外，公司其他品牌的零售網(wǎng)點(diǎn)均采取直營(yíng)模式，因此在整體上公司仍實(shí)行“全直營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)理念。

　　2015年及以前，百貨商場(chǎng)專柜是拉夏貝爾最主要的線下銷售渠道，其次是開設(shè)在購(gòu)物中心或臨街的專賣店。隨著購(gòu)物中心業(yè)態(tài)形式的發(fā)展與成熟，拉夏貝爾亦關(guān)注到大眾消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣趨于社區(qū)化、休閑化、一站式的發(fā)展方向，加之款式豐富、風(fēng)格多樣的多品牌產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)足以支撐購(gòu)物中心專賣店較大的場(chǎng)地空間，由此報(bào)告期內(nèi)專賣零售網(wǎng)點(diǎn)的增速快于專柜網(wǎng)點(diǎn)，收入占比亦逐步提高。其中，在專柜渠道方面，拉夏貝爾2016年專柜渠道業(yè)務(wù)收入增速放緩，一方面系傳統(tǒng)百貨商場(chǎng)零售市場(chǎng)在近年來相對(duì)低迷，平均單店收入逐步下降，另一方面拉夏貝爾主動(dòng)關(guān)閉了一些業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期的專柜網(wǎng)點(diǎn)，從而使得2016年專柜渠道業(yè)務(wù)收入較以前年度下降。在線上渠道方面，拉夏貝爾于2014年開始通過天貓商城等知名電商平臺(tái)建立線上渠道，并實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。2015年4月，拉夏貝爾完成了對(duì)專業(yè)服裝電商企業(yè)杭州黯涉的投資，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司電商業(yè)務(wù)的專業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力，線上銷售占比在2015年與2016年持續(xù)上升。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的渠道模式構(gòu)成情況如下：

　　報(bào)告期內(nèi)，公司各類品牌的收入構(gòu)成情況如下：

　　品牌結(jié)構(gòu)方面，拉夏貝爾實(shí)行多品牌差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，其中公司早期品牌LaChapelle與Puella仍是公司重要的收入來源，2014年、2015年及2016年的合計(jì)收入占比分別為65.44%，58.24%及50.15%。隨著公司多品牌戰(zhàn)略的實(shí)施與深化，2010年以來推出的7m，LaBabite，LaChapellKids，POTE，UlifeStyle等新品牌的收入占比逐步提升，增強(qiáng)了公司收入結(jié)構(gòu)的多元化與穩(wěn)定性。其中，公司LaChapelle品牌的2016年?duì)I業(yè)收入較上年度略有下降，主要系本年度該品牌的零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增加較少，加之同店銷售受零售市場(chǎng)持續(xù)低迷的影響而較上年度有所下降，從而使得品牌收入較上年度略有下降。最近三年，拉夏貝爾專賣與專柜網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量及收入情況如下：

　　在各品牌的專賣與專柜零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量變動(dòng)方面，2016年普遍呈現(xiàn)出專賣網(wǎng)點(diǎn)增速均高于專柜網(wǎng)點(diǎn)的情況。近年來，百貨商場(chǎng)作為傳統(tǒng)的零售渠道，因其通常位于城市舊商業(yè)街區(qū)，具有以商品購(gòu)物為主、場(chǎng)地空間有限等特征，更容易被線上購(gòu)物所沖擊，也正逐步被集購(gòu)物、餐飲、娛樂等為一體的新型購(gòu)物中心所替代，消費(fèi)景氣度出現(xiàn)下降的情況。由此，為適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化、積極推進(jìn)渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，除UlifeStyle等幾個(gè)報(bào)告期內(nèi)新推出的品牌及LaChapelleKids外，各品牌2016年度專賣網(wǎng)點(diǎn)增速均高于專柜網(wǎng)點(diǎn)的增速；此外，對(duì)LaChapelle，Puella兩個(gè)2005年以前推出的老品牌，由于其線下門店開設(shè)時(shí)間相對(duì)較早，隨著公司對(duì)專柜渠道的調(diào)整，2016年與2015年出現(xiàn)了年末專柜數(shù)量下降的情形。為了順應(yīng)消費(fèi)者購(gòu)買過程的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)，拉夏貝爾推出了基于自身優(yōu)勢(shì)的O2O戰(zhàn)略：在天貓商城、京東商城等第三方電子商務(wù)平臺(tái)開設(shè)網(wǎng)上零售店，并在部分線下零售網(wǎng)點(diǎn)實(shí)施“線上下單，線下發(fā)貨”策略，實(shí)現(xiàn)線上訂單的就近發(fā)貨，作為解決線上業(yè)務(wù)配套物流體系有效嘗試。公司亦在2015年4月完成了對(duì)專業(yè)電商品牌七格格投資，進(jìn)一步發(fā)展網(wǎng)上銷售業(yè)務(wù)，線上業(yè)務(wù)收入占比從2014年的0.61%增長(zhǎng)至2016年的10.82%。網(wǎng)上銷售業(yè)務(wù)的開展也為公司收集市場(chǎng)信息和客戶反饋提供了新的渠道，便于公司更好地掌握消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣，也是公司品牌傳播并為線下門店提供引流支持的重要載體。公司強(qiáng)調(diào)線上線下業(yè)務(wù)融合，現(xiàn)己推出訂單管理系統(tǒng)以協(xié)調(diào)及分配來自線上與線下的訂單，實(shí)現(xiàn)庫(kù)存的線上線下共享。公司O2O戰(zhàn)略充分利用公司現(xiàn)有線下渠道優(yōu)勢(shì)，利用線上線下互動(dòng)發(fā)揮雙方協(xié)同作用，為客戶提供了便捷流暢的消費(fèi)體驗(yàn)。行業(yè)情況億邦動(dòng)力網(wǎng)了解到，由于行業(yè)集中度逐步提升，品牌建設(shè)、設(shè)計(jì)研發(fā)、渠道管理、供應(yīng)鏈管理、專業(yè)人才等方面又存在行業(yè)壁壘，因此我國(guó)的中高端品牌女裝企業(yè)的銷售毛利率都較高。拉夏貝爾的單店銷售金額、單店毛利低于同行業(yè)公司，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品定位于大眾時(shí)尚休閑服裝市場(chǎng)，具有客戶群體廣泛、市場(chǎng)空間巨大、注重產(chǎn)品性價(jià)比等特點(diǎn)，因此公司產(chǎn)品均價(jià)低于同行業(yè)其他品牌。同時(shí)，除太平鳥外，公司產(chǎn)品毛利率低于可比公司。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)中的女裝品牌數(shù)量已超過2萬家，女裝也一直是服裝行業(yè)中最重要的細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù)Euromonitor研究報(bào)告，2011年至2015年我國(guó)女裝市場(chǎng)的零售額從4834.59億元增長(zhǎng)至6430.34億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7.39%。在2015年，女裝市場(chǎng)的零售額占到我國(guó)成人服裝市場(chǎng)零售額的61.49%。Euromonitor預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)女裝市場(chǎng)的零售額將達(dá)到8960.03億元。面對(duì)巨大的市場(chǎng)份額和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)的各大服裝企業(yè)也是接連上市。今年1月9日，太平鳥在上交所上市，是今年首個(gè)登陸A股的中國(guó)服飾品牌。此外，時(shí)尚女裝“Broadcast：播”的母公司——日播時(shí)尚集團(tuán)股份有限公司和國(guó)內(nèi)女裝品牌DAZZLE的母公司地素時(shí)尚股份有限公司也同樣謀求在上交所敲鐘上市。有業(yè)內(nèi)人士表示，目前中國(guó)的服裝品牌進(jìn)入了洗牌階段，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和海外品牌的沖擊，有更多的服裝企業(yè)在尋求資本化，希望借助資本的力量和兼并其他品牌來占據(jù)“制高點(diǎn)”。