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　日前，據證監會官方網站提前披露，上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（下稱“拉夏貝爾”）在5月25日報送了首次公開發行股票招股說明書。這已經是2012年，拉夏貝爾排隊沖刺IPO，其間經歷IPO第8次“關閘”，最終于2013年折戟A股。

　　2014年底，拉夏貝爾登陸港交所。然而，由于在港交所認購遇冷，募資情況不如預期，拉夏貝爾又打起了回歸A股的念頭。2015年11月，拉夏貝爾擬公開發行新股不超過5477萬股，總募資16.4億元的招股書被證監會公開，最終無下文。而這次招股書的預披露，是拉夏貝爾在6年內第三次向A股市場IPO發起沖擊。招股書顯示，拉夏貝爾擬發行不超過54767.16萬股，合計募資約16.4億元。募集資金將主要用于零售網絡擴展建設項目和新零售信息系統項目。此次回歸，其意欲募集的資金90%依然是用于擴張零售網絡，與前三次募集資金用途一致。在2014、2015和2016年度，拉夏貝爾的營業收入分別為62.09億元、74.39億元和85.5億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5.03億元、6.15億元和5.32億元。

　　有分析人士認為，相對港股而言，A股市場的高估值誘惑，可能是吸引像拉夏貝爾等H股回歸的重要內因。此外，在A股掛牌，今后也可以能以更高的價格減持套現股份，進而實現利益的最大化。主要業務拉夏貝爾服飾股份有限公司成立于2001年，定位于中高端女裝市場，旗下擁有LaChapelle、Puella、Candie"s、7.Modifier、LaBabité、Vougeek和POTE等10個品牌，其中LaChapelle為主打。截至2016年12月31日，拉夏貝爾服飾股份有限公司共有16家全資子公司、11家控股子公司和6家參股子公司。總公司及其子公司下設1501家分公司，主要用于在各地租賃門店，開展專賣店的經營。其股權結構如下：

　　拉夏貝爾旗下各品牌及其品牌定位如下：

　　在拉夏貝爾旗下各品牌中，收入占比較大的幾個品牌如LaChapelle、Puella、7m和LaBabite的毛利率保持相對平穩。而在2016年，該等品牌的毛利率略有下降。一方面受消費市場疲軟的影響，各品牌產品的促銷力度略有提高；另一方面，該等品牌的線上銷售規模在2016年度進一步擴大，為滿足線上購物注重性價比的消費特征并為快速搶占線上市場份額，產品的線上銷售折扣會有所提高。童裝品牌LaChapelleKids因處于培育階段，毛利率隨著品牌的發展亦會逐步提高至其他品牌的平均水平。同時，在拉夏貝爾2015年新并入和創立的品牌中，子公司杭州黯涉的OTHERMIX和OTHERCRAZY品牌因定位強調性價比的電商品牌而具有相對較低的毛利率；UlifeStyle是2015年推出的大眾快時尚品牌，在2015年由于以銷售當年貨品為主，因而具有相對較高的毛利率，在2016年隨著銷售規模的擴大以及往季貨品的留存綜合毛利率亦有所下降；MARLECKO是拉夏貝爾在2015年下半年推出的時尚男裝品牌，由于在2015年的銷售規模較小，2016年仍以銷售當年款產品為主，故保持了相對較高的毛利率。子公司杰克沃克旗下的JACKWALK品牌在2015年以加盟模式為主，具有相對較低的銷售毛利率，后在2016年隨著產品的升級調整以及舊款產品的促銷處理，品牌毛利率出現暫時性下降；接下來會逐步完成調整，品牌毛利率有望實現明顯提升。

　　在定價策略上，拉夏貝爾女裝品牌的吊牌價成本倍數通常在6-7倍之間，平均零售單價介于200元與300元之間，平均零售單價介于200元與300元之間。OTHERMIX/OTHERCRAZY是純線上品牌，定價、售價均較低。UlifeStyle為高性價比、快時尚品牌，其售價與其他女裝品牌接近而吊牌價成本倍數偏低；2015年品牌首次推出并銷售秋冬新款，因此平均零售價較高。Siastella為公司2016年推出、定位輕奢風格的女裝，其單件零售價較高。Vougeek/POTE是拉夏貝爾的高性價比男裝品牌，其單件售價與主要女裝品牌接近而吊牌價成本倍數偏低。MARCECKO定位高端男裝，其定價、售價均較高，2015年由于品牌首次推出，其單價零售價相對較高。男裝品牌JACKWALK及童裝品牌LaChapelleKids處于品牌調整階段，報告期內其定價和售價存在一定波動。

　　銷售渠道截至2016年12月31日，拉夏貝爾已經建立覆蓋中國所有31個省、自治區和直轄市（除香港、澳門、臺灣）的零售網絡，擁有各類網點8，907個。其中，除了2016年新推出的品牌Siastella擁有的2家加盟門店外，公司其他品牌的零售網點均采取直營模式，因此在整體上公司仍實行“全直營”的經營理念。

　　2015年及以前，百貨商場專柜是拉夏貝爾最主要的線下銷售渠道，其次是開設在購物中心或臨街的專賣店。隨著購物中心業態形式的發展與成熟，拉夏貝爾亦關注到大眾消費者購物習慣趨于社區化、休閑化、一站式的發展方向，加之款式豐富、風格多樣的多品牌產品優勢足以支撐購物中心專賣店較大的場地空間，由此報告期內專賣零售網點的增速快于專柜網點，收入占比亦逐步提高。其中，在專柜渠道方面，拉夏貝爾2016年專柜渠道業務收入增速放緩，一方面系傳統百貨商場零售市場在近年來相對低迷，平均單店收入逐步下降，另一方面拉夏貝爾主動關閉了一些業績未達預期的專柜網點，從而使得2016年專柜渠道業務收入較以前年度下降。在線上渠道方面，拉夏貝爾于2014年開始通過天貓商城等知名電商平臺建立線上渠道，并實現了快速的增長。2015年4月，拉夏貝爾完成了對專業服裝電商企業杭州黯涉的投資，進一步增強了公司電商業務的專業化運營能力，線上銷售占比在2015年與2016年持續上升。報告期內，公司主營業務收入的渠道模式構成情況如下：

　　報告期內，公司各類品牌的收入構成情況如下：

　　品牌結構方面，拉夏貝爾實行多品牌差異化經營戰略，其中公司早期品牌LaChapelle與Puella仍是公司重要的收入來源，2014年、2015年及2016年的合計收入占比分別為65.44%，58.24%及50.15%。隨著公司多品牌戰略的實施與深化，2010年以來推出的7m，LaBabite，LaChapellKids，POTE，UlifeStyle等新品牌的收入占比逐步提升，增強了公司收入結構的多元化與穩定性。其中，公司LaChapelle品牌的2016年營業收入較上年度略有下降，主要系本年度該品牌的零售網點數量增加較少，加之同店銷售受零售市場持續低迷的影響而較上年度有所下降，從而使得品牌收入較上年度略有下降。最近三年，拉夏貝爾專賣與專柜網點的數量及收入情況如下：

　　在各品牌的專賣與專柜零售網點數量變動方面，2016年普遍呈現出專賣網點增速均高于專柜網點的情況。近年來，百貨商場作為傳統的零售渠道，因其通常位于城市舊商業街區，具有以商品購物為主、場地空間有限等特征，更容易被線上購物所沖擊，也正逐步被集購物、餐飲、娛樂等為一體的新型購物中心所替代，消費景氣度出現下降的情況。由此，為適應市場環境變化、積極推進渠道戰略轉型，除UlifeStyle等幾個報告期內新推出的品牌及LaChapelleKids外，各品牌2016年度專賣網點增速均高于專柜網點的增速；此外，對LaChapelle，Puella兩個2005年以前推出的老品牌，由于其線下門店開設時間相對較早，隨著公司對專柜渠道的調整，2016年與2015年出現了年末專柜數量下降的情形。為了順應消費者購買過程的網絡化趨勢，拉夏貝爾推出了基于自身優勢的O2O戰略：在天貓商城、京東商城等第三方電子商務平臺開設網上零售店，并在部分線下零售網點實施“線上下單，線下發貨”策略，實現線上訂單的就近發貨，作為解決線上業務配套物流體系有效嘗試。公司亦在2015年4月完成了對專業電商品牌七格格投資，進一步發展網上銷售業務，線上業務收入占比從2014年的0.61%增長至2016年的10.82%。網上銷售業務的開展也為公司收集市場信息和客戶反饋提供了新的渠道，便于公司更好地掌握消費者消費習慣，也是公司品牌傳播并為線下門店提供引流支持的重要載體。公司強調線上線下業務融合，現己推出訂單管理系統以協調及分配來自線上與線下的訂單，實現庫存的線上線下共享。公司O2O戰略充分利用公司現有線下渠道優勢，利用線上線下互動發揮雙方協同作用，為客戶提供了便捷流暢的消費體驗。行業情況億邦動力網了解到，由于行業集中度逐步提升，品牌建設、設計研發、渠道管理、供應鏈管理、專業人才等方面又存在行業壁壘，因此我國的中高端品牌女裝企業的銷售毛利率都較高。拉夏貝爾的單店銷售金額、單店毛利低于同行業公司，主要是因為公司產品定位于大眾時尚休閑服裝市場，具有客戶群體廣泛、市場空間巨大、注重產品性價比等特點，因此公司產品均價低于同行業其他品牌。同時，除太平鳥外，公司產品毛利率低于可比公司。

　　數據顯示，目前市場中的女裝品牌數量已超過2萬家，女裝也一直是服裝行業中最重要的細分領域。根據Euromonitor研究報告，2011年至2015年我國女裝市場的零售額從4834.59億元增長至6430.34億元，年復合增長率達到7.39%。在2015年，女裝市場的零售額占到我國成人服裝市場零售額的61.49%。Euromonitor預測，2020年我國女裝市場的零售額將達到8960.03億元。面對巨大的市場份額和激烈的市場競爭，國內的各大服裝企業也是接連上市。今年1月9日，太平鳥在上交所上市，是今年首個登陸A股的中國服飾品牌。此外，時尚女裝“Broadcast：播”的母公司——日播時尚集團股份有限公司和國內女裝品牌DAZZLE的母公司地素時尚股份有限公司也同樣謀求在上交所敲鐘上市。有業內人士表示，目前中國的服裝品牌進入了洗牌階段，面對市場競爭和海外品牌的沖擊，有更多的服裝企業在尋求資本化，希望借助資本的力量和兼并其他品牌來占據“制高點”。