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國內服裝消費環境整體呈現疲軟。

總體來看，我國目前服裝消費市場略顯疲軟，成為服裝企業面臨的主要挑戰之一。2017年1-2月份全國百家零售企業服裝類零售額同比下降1.3%。2017年一季度人均衣著消費支出為403元，降低0.5%，成為唯一降低的類別。

內衣業上市公司業績承壓，新渠道、新品類透露新機會。

受消費環境影響，內衣行業現寒冬。國內品牌方面，安莉芳、都市麗人凈利潤出現腰斬。安莉芳2016財年營業收入實現22.16億港元（-12.61%）；凈利潤實現9,840萬港元（-51.15%），為近年來首次出現營收下降。都市麗人2016財年營業收入45.12億元人民幣（-8.9%），凈利潤2.41億元（-55.2%）。國外品牌方面，Etam一季度收入遇冷，實現不足1億歐元。法國內衣零售商ETAM近日發布年報及一季度業績，集團在中國的業務因關店和被消費者拋離，加劇惡化。2016全年中國銷售大跌12.3%。其中，門店占比超過50%的中國市場2016年關店281間，占中國市場門店數約10%。2017年一季度，惡化加劇，中國市場銷售僅實現9300萬歐元（-23.9%）。

電商、新渠道和功能型運動型內衣現生機。渠道方面，線上渠道保持高速增長，規模較大，根據中國產業信息網的數據和相關調查顯示，電商、微商渠道內衣銷售規模近些年呈現較快增長，2009-2014 年CAGR 達到56.23%，于2014 年底已達到387 億元。

都市麗人調研發現，2016 年微商零售額約占整個中國貼身衣物市場超過10%的份額。分品類來看，運動內衣發展生機勃勃。我國內衣市場整體規模在2016 年達到1966.3 億元，2011-2016 年CAGR 為7.85%，預計2020 年達到2295 億元，2016-2020 年CAGR為3.14%。其中主要驅動力來自于運動內衣。伴隨我國運動人口增長，女性運動裝備消費傾向更高，順勢帶動運動內衣的快速增長，2020 年預計運動內衣整體規模達到200-300 億元，占內衣整體市場的10%以上。為順應潮流，運動品牌積極推出相應產品。

維密也積極調整產品策略，全力發展運動內衣。然而目前，國內獨立運動內衣品牌仍存缺失，既有品牌開始相繼推出運動產品線，順應市場。

奢侈品市場東邊日出西邊雨，Gucci 革新后發展勢頭良好，Prada 守舊全球銷售驟減。

（1）Gucci 母公司公布一季度報告，收入暴漲51％。Gucci 母公司開云集團公布2017 年一季度財報，受Gucci 的強勁業績推動，集團總收入實現35.735 億歐元（+31.2%），旗下奢侈品部門收入實現24.17 億歐元（+31.6%）。集團表示，受益于管理層革新，品牌的創意和營銷戰略取得了巨大成功。該品牌所有產品類別均實現兩位數增長，其中成衣和鞋履增長強勁，皮具發展勢頭同樣迅猛。

（2）Prada 全球遇冷，銷售驟減。國際奢侈品牌商PRADA 集團發布2016 財年年報，該集團期內凈收入約為2.78 億歐元（-15.9%）。集團新開直營定28 間，關閉26 間，但門店的增長并未給集團帶去銷售喜訊。另外，集團在全球范圍銷售凈額均有所下滑，其中歐洲地區的銷售凈額下降7.9%，美洲的銷售凈額下降12.7%，日本地區的銷售凈額也下滑了4.5%，在中東地區銷售凈額下降約10.4%，亞洲地區銷售額同比跌幅達12%。公司歷史業績已呈現較為嚴重下滑，亞洲地區收入減少突出。

在近期奢侈品銷售復蘇背景下，Prada 的銷售驟降折射公司守舊帶來的影響。一方面，公司產品革新力大不如前，管理層老化，創新動力不足。另一方面，產品戰略過于保守。Prada 死守包裝品類，面對多元化發展的競爭對手，公司略顯劣勢，降低了話題度，限制公司發展。

并購浪潮經久不息，知名品牌百麗、UGG 母公司、迪奧、Twin-Set 將易主。

（1）百麗將出售私有化，總價值531 億港元。百麗集團發布公告，坐實此前的收購傳聞。百麗集團稱，已經接受6.30 港元的收購要約，擬531 億港元私有化。近年來公司鞋履業務遭遇前所未有挑戰，鞋履業務出現連續13 季度同店下滑。收購后計劃向公司投入財務和營運資源，與公司合作探索一系列轉型計劃。

（2）UGG 母公司正式宣布對外出售。Deckers 集團宣布公司正在考慮出售。作為Deckers 的股東，紅山資本表示該公司股票在過去三至五年內表現不佳，并敦促Deckers 尋求外界收購。德克斯的市值自2014 年底以來已下跌三分之一。消息傳出后，Deckers 股價盤后上漲6.5%至62.53 美元。

（3）奢侈品牌巨頭LVMH 將全資控股迪奧。LVMH 集團宣布以65 億歐元收購迪奧集團旗下迪奧品牌。Bernard Arnault 家族將耗資120 億歐元。對于迪奧品牌的收購價為65 歐元，約合71 億美元，相當于品牌15.6倍的EBITDA。此舉將簡化公司結構，同時加強LVMH SE 的時裝和皮具部門，同時確保Christian Dior Couture 迪奧品牌的統一性。

（4）凱雷全資控股意大利輕奢品牌Twin-Set。美國凱雷集團近日收購了尚未持有的Twin Set10%股權，對該意大利輕奢女裝時尚品牌形成全面控股。Twin Set 在在2016 年前九個月收入已經達到2.036 億歐元，同比增長1.8%。目前凱雷在歐洲時尚服裝領域已有3 項投資，集團表示他們確信Twin Set 品牌未來的發展潛力。

上游行業原材料價格方面，本周外棉價格觸頂后下調，國儲棉輪出成交價呈現明顯上漲，紗線市場價格保持高位相對穩定。

國內棉花價格小幅上調，國際棉花價格向上增長觸頂后回調。截止至4 月28 日，328 中國棉花價格指數15,949元/噸（+0.49%），cotlookA 指數87.75 美分/磅（-0.90%）。

國儲棉競拍成交率整體較上周略有下降，成交均價小幅提升。本周，國儲棉拋儲中紡企成交率于4 月27日攀升至58.23%，國儲棉輪出本周平均成交量為20,516 噸（-7.3%），成交價于本周逐日攀升，4 月28 日成交平均價格報15,312 元/噸（+3.09%），折3128 級棉價報16,361 元/噸（+2.61%）。

化纖價格穩中有降。粘膠短纖15,630 元/噸（-0.13%），粘膠長絲40,100 元/噸（+0.00%）；滌綸短纖7,530.600元/噸（-1.46%）、滌綸POY7,785 元/噸（-2.57%）、滌綸DTY9,500 元/噸（-1.55%）；粘膠短纖、滌綸POY、滌綸DTY 價格降幅較大。

紗線價格本周基本穩定。截止至4 月28 日，中國紗線價格指數CY Index JC40S 報27,140 元/噸（-0.22%），CY Index C32S 報23,245 元/噸（+0.06%），CY Index OEC10S 報14,310 元/噸（+0.07%）。

紡織板塊：受到一帶一路戰略政策紅利支持，加之公司自身色紡環保優勢、向全球紡織服裝產業時尚營運商轉型的戰略以及其柔性化產業鏈協同價值，色紡紗龍頭企業華孚色紡未來前景值得期待。此外，繼續推薦棉紡龍頭新野紡織，2016 年公司主要受益于低價棉花庫存和“一帶一路”政策，在棉價上漲拉動終端產品價格及政府補貼持續提升的背景下，營收及盈利情況均超預期。此外公司大股東大比例增持，發展信心彰顯。近期環保政策趨緊，印染行業加速整合，供求格局得到明顯改善，且短期內染料漲聲四起進而推升染費，印染龍頭航民股份未來發展值得看好。受益于棉價上漲和人民幣貶值帶來的出口收入提升+毛利率提升，未來業績展望穩中有增，人民幣匯率波動或帶來業績增速超預期。看好出口占比較大的紡織服裝龍頭，其中推薦估值安全邊際顯著的行業龍頭魯泰A，主業業績穩定，存轉型預期的小市值品種聯發股份、孚日股份。

供應鏈管理板塊：近年來，國際快時尚品牌異軍突起，帶動第三方供應鏈管理服務供應方的發展，而供應鏈管理業務難度大、門檻高。江蘇國泰在集團整體上市后供應鏈管理板塊業務實力大幅提升，其主要客戶為國際知名快時尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII 等，公司則憑借其全球資源整合能力、快速反應、高效執行等能力，業務快速發展，已成為國內龍頭。在整體上市后，江蘇國泰更將在成本控制、運營效率等方面獲得協同優勢，未來有望加快全球化布局，長期看好。

服裝板塊：消費升級及消費人群年輕化，輕奢小眾品牌高速增長，看好在這一細分市場進行多品牌、差異化布局的歌力思。看好模式優秀、管理先進，推進柔性化供應鏈打造和產品升級，庫存壓力逐步釋放的海瀾之家。

跨境電商板塊：行業保持高速增長，集中度提升帶來巨大發展空間。看好國內跨境電商龍頭跨境通。