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增產預期強，下游需求好，內外價差窄

當前，國內棉市迎來了新季棉花種植旺季，同時國儲棉競價銷售正火熱進行，新季棉花目標價格一定三年的政策則正在產生深遠影響。在國內外棉市新格局下，棉花產業企業應采取什么策略來應對市場新變化？棉花價格是否會突然“變臉”？廣大棉花期現貨投資者又將如何在新的機遇面前適時介入呢？

A新季棉花種植面積與產量預計增幅較大

目前，國內棉花主產區迎來了種植高峰期，產區農民正積極投入到春耕生產中。國內新季棉花種植面積、預計產量，以及全球新季棉花生產形勢的信息成為市場關注的焦點，有關市場投資機構等也據此在棉花期貨遠期合約上進行了相關操作，現貨商們則對原料庫存等做出了調整。那么新季棉花市場發展前景會是如何的呢？

中儲棉花信息中心副主任程杰4月27日在于杭州舉行的第八屆中國棉花(紗)期貨論壇上表示，從當前了解的國內外棉市的情況分析，新季全球棉花種植面積是回升的，2018年最快有可能回升到5.3億至5.4億畝，全球棉花種植面積回升的速度要超出預期。從國內產區農民種植棉花意向調查的結果來看，新季國內棉花意向種植面積為4603萬畝，同比增加200多萬畝，增幅為5%。

“從過去數年全國及新疆、內地的棉花種植面積變化情況來看，新疆和內地棉花種植面積都略有增長，其中西北地區同比增幅較大，黃河流域次之，長江流域同比增幅較低?！背探苷f，棉花主產省江蘇和甘肅排名在今年稍微有一些變化，甘肅可能略高，河南棉花種植面積減少有些明顯。

據程杰介紹，全球棉花種植面積在過去30年表現出較強的周期性變動特征。從全球棉花種植面積自低谷回升到最高峰的時間來看，1993年全球棉花面積最低時是4.61億畝，1995年到了5.39億畝，中間用了兩年的時間。2002年從最低點4.62億畝到2004年的5.36億畝，也是兩年的時間。2010年到2012年，從4.53億畝到5.42億畝也是兩年的時間。這體現了一個特征，即棉花面積回升往往都比較快。2016年全球棉花種植面積是4.4億畝。從當前所了解的國內外情況來看，今年全球棉花種植面積是回升的，借鑒之前幾個周期的歷史經驗來看，有可能到2018年最快將回升到5.3億至5.4億畝，全球棉花種植面積回升的速度或超出我們現在的預期。

“過去數年時間，全球棉花種植面積基本上是在4.4億至5.4億畝這個區間橫向波動，2015年可能稍微低一點，但整體是在橫向的區間里波動。而國內棉花種植面積在過去數年里基本上是向下走的。1999年我國棉花種植面積為5588萬畝，這一年，我國進行棉花流通體制改革，在隨后的多年時間里，我國棉花種植面積不斷回升，2008年最高回升到了8800多萬畝，之后一路減少，2016年減少到4385萬畝。從大的趨勢來看，國內棉花種植面積是在往下走的。不過，當前國內棉市正在推進目標價格體制改革，這個政策會對國內棉花生產產生什么影響呢？與1999年的棉花流通體制改革相比是一個什么樣的概念，這需要我們重點關注。”程杰說，新疆棉花種植面積基本上是在2400萬至3400萬畝區間波動，底部在不斷抬高，而內地棉花種植面積從最高時的6000多萬畝回到1500萬畝，落差是比較大的，這也是我國棉花種植面積在過去數年一直減少的原因。

4月上中旬，期貨日報記者在我國內地棉花主產區湖北、河北、山東、河南等地進行了農作物種植市場調研，從記者了解的情況分析，內地棉花種植面積大幅回升的概率很低。一是有關機構在內地針對種植棉花的農民和棉價基本沒有出臺大的補貼與支持政策，種棉農民收益不是十分穩定，當地農民種植棉花的積極性得不到提高。二是內地農村青壯勞動力流失嚴重，而種植棉花需要投入大量人工。三是新疆棉花主產區棉花的種植、采摘等已基本實現了機械化操作，棉花質量大幅度提高，而內地棉花生產機械化程度相對較低，棉花產量與質量提高的幅度不大，生產成本相對偏高。四是農民種植其他農作物的收益較高，棉花種植的性價比不高。五是內地棉花產業正在大規模向新疆、東南亞等地轉移，產業鏈得不到完善和銜接，產業發展前景暗淡。

綜合全球及國內棉花市場有關種植面積、預期產量的信息分析，市場人士認為，全球與國內棉花的種植、產量預期是存在差別的，產業企業及廣大期現貨投資者分析未來市場產需情況時應全面把握，要做出針對性較強的分析，“大環境小氣候”的市場特征要注意到。

B棉花下游產品需求趨好

中國棉紡行業協會副會長王青翠在第八屆中國棉花(紗)期貨論壇上表示，協會今年3—4月份進行的市場調研情況顯示，2016年我國棉紡織行業整個生產運營形勢好于2015年，特別是今年春節過后，產業企業整體生產經營形勢比較順暢，市場的信心也有了明顯的提升。

“今年春節過后，國內紡織行業的訂單同比增長5%—10%?！蓖跚啻湔f，棉紡行業協會跟蹤的企業有200多家，產能占行業的50%左右。與2015年相比，2016年整個棉紗產量增長1.1%，棉布產量增長0.36%。今年1—3月棉紗產量同比增長4.08%，棉布產量增長1.1%。與此同時，從產品銷售情況來看，與2015年相比，2016年棉紗和棉布的銷售基本上都增長了2%左右。今年1—3月棉紗銷售增長了1.6%，棉布增長了2.35%。

王青翠認為，今年一季度國內棉紗、棉布的產銷形勢比較好，從企業效益來看，2016年棉紡行業協會跟蹤的企業效益增長了4%，今年一季度增長了5%。從企業利潤情況分析，2016年比2015年略好一些，今年一季度的整個利潤率提高了0.3%，企業的虧損面下降2.6%，產業企業的整個產銷情況與經濟指標都呈穩中向好的發展趨勢。

不過，出口不是很樂觀的情況應引起市場重視。王青翠介紹，棉質紡織品出口2016年同比下降6.6%。今年1—2月份，棉質紡織品服裝下降7%，出口形勢依然比較嚴峻。“好在整個行業的信心還是比較向好的?！?/p>

特別值得關注的是，王青翠介紹，當前國內棉紡織行業出現了新的發展動向，主要集中在以下幾個方面：一是企業的產品創新意識增強，產品附加值得到提高。據了解，當前很多企業在產品創新等方面投入了較多的精力，企業效益的提高等主要得利于這些方面。二是棉紡織行業的用棉量穩步提升，2016年估計是755萬噸，比2015年增加不少。三是企業轉型升級的步伐不斷加快，企業自動化水平明顯提高。四是出口下滑的態勢較為明顯，也就是說國際市場的形勢依然不容樂觀，棉花下游產品面臨的壓力還是比較大的。五是進口棉紗的增速放緩了，這表明國產棉紗的市場競爭力有一定程度的提高，整個行業的運行情況正在穩中向好。

王青翠認為，造成國內棉紡織行業出現穩中向好發展態勢的原因有三個：一是由于供給側改革的推進，加上去庫存工作的深入，經濟形勢穩中向好，整個紡織行業的發展有了一個良好的外部環境。二是棉花政策出現了較大的調整，使得國內外棉花市場的價差明顯縮小，紡織企業用棉成本下降、競爭力得到提升，而目標價格政策的執行和適時調整、國儲棉花的及時投放等又為市場棉花價格的穩定提供了一個有力支撐，保證了紡織企業原料的穩定供應和價格的平穩，讓紡織企業的競爭力提升。三是經過市場經濟的洗禮，存活下來的棉紡織企業都是經過結構調整與轉型升級的，企業擁有自己的一些核心競爭力。但也有一些企業反映，當前的銷售形勢比較順暢可能主要是前端的一個拉動，后端的需求還沒有很明顯啟動，主要表現為價格傳導還比較滯后，如棉花價格漲了以后棉紗價格卻漲很少，棉布的價格則基本上沒有動。此外，企業的銷售利潤增長不明顯，市場還是比較脆弱的。

C國內外棉花、棉紗與期現貨市場的新變化值得重視

我國是棉花消費與進口大國，產不足需的市場格局長期存在，因此國內外棉花、棉紗以及期現貨市場價差的變化對棉價的漲跌至關重要，棉花與棉紗進出口量的增減，包括下游產品如棉布、服裝的進出口形勢的好壞等均會對棉價形成重大影響。

記者從第八屆中國棉花(紗)期貨論壇上了解到，當前國內外棉花、棉紗的價差比較小，棉花與棉紗的進出口較為正常。與此同時，當前鄭棉期貨市場棉花倉單數量較大，并對盤面形成了不小的壓力。

部分棉花貿易商告訴期貨日報記者，手中囤積的棉花基本上已在鄭棉期市進行了賣出套保操作，未來如果盤面下跌且現貨銷售轉好時，會及時平出并在現貨市場銷售，如果現貨市場價格不出現好轉，那么就直接進行交割。

中儲棉花信息中心總經濟師馮夢曉認為，國內棉市的去庫存速度明顯快于全球棉花正常的增產速度。從供求平衡關系來看，國內棉市將逐步從供大于求走向平衡甚至供應趨緊。我國棉花進口有較為嚴格的配額管理制度，在產需缺口長期存在的情況下，供給和需求之間的彌補關系就形成一個全球市場有所分割、區域性特征明顯的市場態勢。當前國內紡織企業經營情況趨好，棉紗等產品產量趨增，棉市的產需缺口將加大。而全球棉市的需求增長速度沒有足夠快，但產量的增長速度比國內的擴張速度要快一點，所以國內外棉市有可能出現背離的情況。國外棉花消費市場的回暖可能落后于國內的回暖速度，兩邊會有一個速度差。

業內專業人士認為，國內棉花、棉紗差價縮小對國內紡織行業而言整體是有利的，這為國內紡織企業轉型升級爭取了時間和空間。值得市場各主體注意的是，國儲棉庫存持續下降之后，國內甚至全球棉市的供需格局一定會有一個比較大的改變，未來的市場情況將較為復雜。由于國內外棉市產需結構是不一致的，加上進口配額等政策的影響，國內棉市未來還是充滿了變數。

王青翠表示，國內棉市去庫存化以后，棉花種植面積和種植結構、庫存結構等均在穩步調整，庫存是明顯降低的。與此同時，棉紡行業面臨一個矛盾，即棉花供應結構性的矛盾。由于紡織企業轉型升級的步伐比較快，市場對優質棉花的需求量明顯提升。另外，紡織企業做低等級棉紗等與國外企業無法競爭，棉紡織企業要想發展，必須走結構升級的道路，以優質棉紗去占領市場?！拔磥韲鴥让奘袑炠|棉花的需求量會有明顯增加，當前國儲棉競價銷售的成交情況已經說明了這一點。預計近幾年棉花供應的結構性矛盾是國內棉市面臨比較大的問題，建議有關機構在保證棉花產量和質量穩定提升的情況下，能夠適當增加一般貿易的進口配額，逐步放開國際市場，這樣能夠保證紡織企業的用棉需求，讓整個產業鏈上的企業持續穩定發展?！?/p>

永安國富資產管理有限公司董事長肖國平認為，當前國內棉市總體的供應形勢好于往年，市場供應之所以好轉與去年國儲棉多拋60萬噸左右有很大關系。去年由于棉價較高，國儲棉競價銷售延遲了一個月時間。預計今年國內棉市不會有過大的行情。

“從鄭棉基差結構來看，期價對棉花倉單的注冊有很強的吸引力，做倉單很劃算，導致當前鄭棉倉單量到了30萬噸左右。”肖國平說，單純從國內棉市的形勢分析，在鄭棉倉單量較大的情況下，今年國內棉市將較為平靜，但未來當國儲棉庫存回到正常水平，棉市整體庫存持續下降以后，國內棉市可能就不會太平靜了?！邦A計今年國內棉價不會漲，明年很難說?！?/p>

河北星宇紡織原料有限公司董事長謝奇宇認為，鄭棉倉單一直增加和現貨市場棉花賣不動有很大關系?！懊藁▋r格漲不起來，主要是因為市場預計新季棉花種植面積會增加?！敝x奇宇說，美國棉花種植面積要增加，國內棉花種植面積要增加，明年市場表現會更平穩。另外，未來鄭棉期市的交割基準地將轉至新疆，這會極大方便投資者交割。

D未來一段時間棉價恐難向上突破

敦和資產管理有限公司投資宏觀策略總監徐小慶認為，商品價格自2011年見頂之后，在過去的5年基本上呈現一個持續下跌走勢。2015年年底開始，商品觸底反彈，且這輪反彈的漲幅基本上超過過去任何一輪牛市的漲幅。自今年年初到現在，工業品價格跌了13%，雖然大家感覺跌了不少，但實際上當前的價位也就是去年四季度后半段的位置，正好把去年漲幅的三分之一左右給跌掉了。農產品(000061,股吧)今年年初到現在的表現更弱一些，尤其是油脂類價格下跌比較多。在他看來，目前可以把整個商品價格的走勢定義為一個熊市的反彈，但這個反彈似乎接近結束了。

“農產品和工業品的表現存在明顯差異?！毙煨c說，以前農產品和工業品價格的相關性不是很強，在2008年以前有時候你會看到農產品價格的走勢和工業品是相反的，如2004年到2006年，工業品價格漲的時候農產品是跌的。2008年之后，我們可以看到工業品價格和農產品的走勢基本是高度的一致，農產品的宏觀屬性確實是在增強?！皬睦碚撋蟻碇v，農產品的需求供給和工業品需求供給應該沒有多大的關系，而從價格走勢上來看確實可以發現相關性是在大幅提高。”

馮夢曉認為，2016年國內棉市出現一波大行情的核心動力是供給側結構性改革。對于棉市而言，隨著國儲棉規模輪出，我國及全球棉花庫存消費比將持續下降，為棉價提供支撐，“但其的截止時間點是在2016/2017年度的末期，當2017/2018年度迎來一個豐產年的時候，市場情況就不一樣了”。

“鑒于資金環境由寬松轉變為中性偏緊，今年行情的著力點估計會體現在去杠桿方面?！瘪T夢曉表示，“在產業鏈終端回暖不足及資金因素疊加背景下，產業鏈中下游企業的資金周轉就會面臨周期性的考驗，所謂周期性考驗就是時斷時好，有可能形成一種所謂脈沖式的效應。”

記者綜合部分市場投資機構對棉市價格漲跌的預期發現，當前市場普遍認為棉市供應形勢較好，但需求并沒有給出較為強勁的信號，如果再考慮到國儲棉競價銷售準備充分、新季全球及國內棉花種植面積預期增加、鄭棉倉單數量居高不下等情況，短期內棉價再創新高的概率很小，未來一段時間內國內期現貨棉價將呈現振蕩走勢。市場資深分析師給出的鄭棉期價波動區間為13500—16500元/噸。