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據統計，截至4月5日鄭棉期貨倉單量3525張（+82張），有效倉單量3094張（0張），二者合計6619張（折皮棉約26.476萬噸），鄭棉持倉量略減至36.4萬手，鄭棉期貨實盤壓力14.55%，較3月下旬繼續增大，有兩點仍值得關注：

其一、鄭棉期貨有效預報倉單快速減少。一方面受鄭棉CF1705合約再次跌破前期14925元/噸低點的影響，軋花廠、棉花貿易商進行套保、期貨套利交割的操作沒有空間和意義；另一方面隨2016/17年度棉花加工、入庫、公檢全面結束，符合生成鄭棉期貨倉單條件的棉花越來越少；再者，相對鄭棉期貨盤面價格，棉企更青睞現款銷售棉花；

其二、鄭棉期貨倉單期轉現進度非常緩慢。每日生成倉單數量大于流出，使實盤壓力并未得到有效緩解，雖然從鄭棉盤面價格來看，紡織廠、貿易商接期貨倉單付出的實際成本或低于當前內地3128級新疆棉300-400元/噸，但考慮到交割匹配地產棉，1月份以后生成倉單以高品級、高馬值、斷裂比強度低的手采棉居多，以及占壓采購資金等因素，期轉現仍需以時間換空間。

從整個棉花市場來看，鄭棉期貨、商品棉電子撮合、2016/17年度棉花現貨的價格走勢基本都是跟隨儲備棉輪出成交均價上下波動，原因一是2017年儲備棉輪出量大、資源集中、參與競拍企業眾多；二是儲備棉輪出成交價格（非折算成3128級標準棉）低于棉花現貨價格、鄭棉近月合約價格。3月6日儲備棉輪出大幕開啟以來，新棉現貨、鄭棉期貨倉單及外棉都成了棉花供給市場的次要力量。

那么，短期鄭棉該如何走呢？目前多空雙方在15000元/噸（CF1705合約）附近僵持，重回甚至站穩15300元/噸似乎有些壓力，但無論從現貨、皮棉成本、市場信心來看，14605元/噸已是2016/17年度鄭棉期貨價格的底部，筆者判斷，在目前供需基本面、政策面及外圍商品波動收窄的情況下，鄭棉主力合約CF1709將在15150-15810元/噸箱體內反復振蕩，形成上見頂，下有底的行情。原因歸納如下：

一、2011-2013年度儲備新疆棉的掛牌數量、占比決定當日輪出成交均價，同時也影響鄭棉期貨、商品棉電子撮合的走勢。儲備新疆棉頗受內地紡織廠、貿易商的青睞，且與新棉現貨、鄭棉期貨倉單的品質、價格息息相關，因此，一旦出現儲備棉輪出資源中出現高品質新疆棉數量偏低或儲備棉品質與競拍企業需求不匹配情況，儲備棉中高品質棉花成交價格將帶動鄭棉期貨反彈。

二、2017年國內棉花種植面積增長幅度將制約鄭棉期貨走勢。從目前調查來看，長江、黃河流域棉區植棉面積呈小幅回升趨勢，新疆因長絨棉減種、玉米調整等原因，增種面積或較大，據新疆自治區農業廳發布的數據顯示，2017年全疆種植棉花面積2357.9萬畝，增加9.9萬畝，但從新疆地方農業部門、軋花廠調研的結果來看，新疆實際植棉面積增幅將高于5%（個別鄉鎮或高于10%），2017/18年度新疆棉總產或高于450萬噸。

三、外圍商品市場的走勢對鄭棉走勢、投機商信心的支撐作用突出。據全球各國制造業采購經理人指數(PMI)表現來看，全球制造業活動有望在未來數月有所增強。3月摩根大通/Markit全球制造業PMI企穩于53，表明去年中期形成的制造業增長勢頭依然強勁，有利于推動大宗商消費需求上升。6日凌晨公布的上月美聯儲議息會議紀要顯示，并未對今年加息頻率有過高的預期，仍然是3次加息的中值區間，且對美聯儲縮減資產負債表沒有過多提及，壓制美元指數沖高后開始快速回落，并打壓美股走低。另外，特朗普政策打壓美股、美元指數，加速制造業回歸的意圖明顯。