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自3月6日拋儲以來，鄭棉先漲后跌，價格回到15000元/噸附近。拋儲市場也由初期的100%成交率回落至目前的60%左右的成交率。整體來看，市場需求尚可，棉花沒有持續下行的動力，近期或維持振蕩運行。

　　大宗商品市場遭遇倒春寒

　　3月初以來，大宗商品價格均出現了比較明顯的回調，跌幅最大的橡膠下跌達6000元/噸，其他諸如黑色、有色、化工以及其他農產品下跌幅度均達到10%以上。究其原因，我們認為主要是市場對整個宏觀經濟的擔憂。目前，市場上大多數分析師保持偏悲觀的觀點，認為下半年市場壓力很大，市場在提前反映這些預期。

　　國儲棉成交逐步回落

　　據中儲棉花信息中心統計，截至3月27日，國儲棉累計計劃出庫49.50萬噸，累計出庫成交39.26萬噸，成交率為79.32%，全部為國產棉；成交最高價為16500元/噸，最低價為13480元/噸，折3128價格16110元/噸，成交平均價格為14904元/噸。按照我們對本年度拋儲成交280萬噸左右的預期，目前的成交進度比較合理。但自拋儲開始以來，拋儲成交率和成交均價均出現明顯回調。其中，成交均價由最初的15400元/噸下跌至目前的14600元/噸，成交率由最初的100%下滑至目前的不到60%。這些變化一方面是受期貨市場大幅下跌的影響，另一方面也反映出前期儲備棉遭哄搶存在不理性的地方，后期隨著儲備棉成交比例的下滑，市場將逐步達到均衡。

　　供需情況決定棉花下跌空間有限

　　據筆者對本年度前期的供需平衡表測算，自去年9月至今年2月，國內棉花需求為67萬噸/月。在儲備棉開始出庫后，內外棉價差進一步縮小，國內棉花需求有望上升至69萬噸/月。按此核算，以目前302萬噸工商業庫存和40萬噸的進口供應進行核算，如果到8月底工商業補足3個月庫存，今年需要補充儲備棉276萬噸，折算到每月需要46萬噸。如此大規模的儲備棉需求支撐了國內棉花市場。

　　很多人擔心，在新棉和儲備棉互相競爭的過程中，由于新棉性價比不高，會出現貿易商競相降價去庫存的情況。但按照我們對供需平衡表的分析，今年8月底商業庫存可能在125萬噸，相比正常情況只是略大。但由于目前儲備棉一直在出庫，導致今年商業去庫存的節奏較慢，將給貿易商的資金流帶來壓力。

　　國際市場依然表現良好

　　截至目前，國際市場供需依然比較緊張，價格表現非常強勢。美國方面，截至3月16日，美國2016/2017年度棉花凈出口銷售量累計達到282.4萬噸(其中未裝運104萬噸)，同比增加112.4萬噸，增長66%，完成USDA出口預測的97%，高于上年同期的84%。美國棉花裝運量累計達到178.3萬噸，同比增長75.5萬噸，增長73%，完成USDA出口預測的61%，高于上年同期的51%。印度市場方面，印度國內S-6報價43800盧比/candy，折85.70美分/磅，一直維持強勢。市場預期在4月的USDA月度報告中，美國出口數據將上調，而印度市場的消費量也有明顯上調的空間。

　　近期，大宗商品倒春寒和儲備棉市場逐步恢復理性導致棉花期貨出現明顯回調，但基于國內需求比較旺盛，國際市場又非常強勢，這將共同抑制棉花的下行空間。