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核心觀點

　　1、3月6日競拍是很早以前是確定下來的事情，這段時間儲備棉購買會相對活躍一點。未來一段時間對市場的趨勢影響要看儲備棉的具體成交情況，包括出庫棉花的比例、結構、等級結構以及出庫中的實施細節，都會影響整個行情。

　　2、目前中國棉花商業庫存維持一個相對較低的狀態，從出疆量上看，最近一段時間，紡織企業包括中間商的采購還是比較活躍的，也在一定程度上反映了目前棉花的消費市場是回暖的，特別是在3月份以后，逐步進入紡織消費的旺季，是一個生產季。

　　3、美棉的近期創出新高，實際上是一個逐步發生的過程，有3個因素：

　　第一個當然是印度的棉花上市推遲，當然跟印度調整大額貨幣政策相關；

　　美棉目前的銷售整體裝運量和簽約量都是超過往年的平均水平；

　　球棉花消費也是處于回暖的狀態，特別是東南亞地區，

　　4、棉花短期可能繼續上行，風險要注意兩點，是鄭棉自身的倉單壓力；美元升息對大宗商品市場的影響；同時控制倉位，及時的止盈。

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　　受訪專家梅詠|中國棉花信息網主任

　　語音速記

　　大宗內參：今年中儲棉總公司啟動了儲備棉的競拍，那么您覺得這對棉花市場有什么影響？

　　梅詠：儲備棉競拍是自去年的時候，國家在發改委、財政部兩部門定了一個儲備棉常態化輪出機制，在這個機制下，未來的三到五年，儲備棉啟動了一個去庫存的過程。每年在3月到8月期間，正常情況下是要輪出的，所以到今天3月6日是2017年輪出的首日，從目前來看，成交的情況比較積極，加價都比較踴躍。所以從目前看，儲備棉是紡織企業相對來說比較受歡迎的；建立了這么一個常態化機制以后，也意味著在每個棉花年度的后半年度，儲備棉的輪出將左右中國棉花市場的一個形式，也將對國際市場的產生比較重要一個影響。具體說是什么樣的影響，要看整個競拍紡織消費情況和他們的需求。從目前來看，因為3月6日競拍是很早以前是確定下來的事情，所以這個紡織企業都做好相應的準備，這段時間儲備棉購買會相對活躍一點。未來一段時間對市場的趨勢影響要看儲備棉的具體成交情況，包括出庫棉花的比例、結構、等級結構以及出庫中的實施細節，都會影響整個行情。

　　大宗內參：那么棉花庫存目前是什么水平？紡織企業采購意愿強烈嗎？

　　梅詠：我理解您說的棉花庫存的事情，應該指的是當前的商業庫存和工業庫存的情況。從我們了解的，因為中國棉花信息網每個月都會做工商庫存的調查，根據和以往比較，目前中國棉花商業庫存維持一個相對較低的狀態，而且在最近從1到2月期間，出庫量是比較大的，能夠反映出比如1月份的話，整個棉花的出庫量達到了46萬噸，2月份還在這個基礎上有一個更大的增長。目前這個數據我們信息網沒有發布，但是從出疆量上看，最近一段時間，紡織企業包括中間商的采購還是比較活躍的，也在一定程度上反映了目前棉花的消費市場是回暖的，整個下游棉紡織市場是相對回暖的。從我們紡織的調查發現，今年無論從春節到放假這個時長，以及最近3月份紡織企業接單的情況看，都好于前幾年的水平，好于上個月，好于去年同期，所以說整體來說，棉紡織市場是一個回暖的格局。特別是在3月份以后，逐步進入紡織消費的旺季，是一個生產季。這個生產季盡管這兩年表示出有一些旺季不是特別旺的特征，但是從最近幾年跟蹤情況講，3到5月份往往是紡織要好于這之前幾個月。所以我們有理由相信，如果國內價差保證一個合理的價差水平的情況下，紡織的競爭力還會延續，對整個的棉花消費會起到一定的推動作用。

　　大宗內參：您提到國內外的棉花價差，能不能簡單說一下現在國內外的價差處于什么水平？

　　梅詠：大家都知道，在3年臨儲期間，國內外的價差水平是非常大的，最高的時候達到了內外年價差達到了六千多，這樣嚴重影響了中國紡織業的整體競爭力。但是經過了市場化改革以后，特別是在儲備棉輪出后國內市場和國際市場逐步接軌，目前的價差維持在國內比國際高一千元上下的水平，這個一千元從防止運行的角度看，紡織企業通過內部的消化，通過技術、通過產業鏈的整合，是能夠消化掉的。能夠對下游的紡織企業來講影響并不是很大。所以我們認為，這也是一個內外棉的合理價差水平。

　　特別是儲備棉的輪出，主要輪出的是整體水平偏低的棉花，這對有效遏制其他國家的棉紗進口，特別是像我們主要競爭國家印度、巴基斯坦棉紗進口會起到非常重要的作用。從去年儲備棉輪出的情況看，中國棉紡織的整體競爭力隨著儲備棉的輪出，還是有很大的提升。

　　大宗內參：美棉近期創出兩年多以來的新高，那么您覺得國外棉花市場目前有什么值得關注的點？

　　梅詠：美棉的近期創出新高，實際上是一個逐步發生的過程，這主要和年度以來兩個事件相關。第一個當然是印度的棉花上市推遲，當然跟印度調整大額貨幣政策相關，導致了印度棉花最初的時候，上市推遲，這在一定程度上促進的競爭對手國美棉的銷售。這也就是第二個因素，就是美棉目前的銷售整體裝運量和簽約量都是超過往年的平均水平，截止到2月23日，根據中國棉花信息網對美國農業部的數據跟蹤來看，2016年棉花年度每年的裝運量占年度出口量的比例是53%，而五年來的平均水平是47%，這樣的話超出了5個百分點，這也是促進了整個美盤不斷提升的一個重要指標，重要因素。

　　另外一個重要因素是全球棉花消費也是處于回暖的狀態，特別是東南亞地區，主要的棉花消費國家，相應來說也支撐了國際市場的采購，國際市場的貿易整體情況今年還是不錯的，所以從這個角度講，國際的價格一直保持著一個比較高的水平。印度我們跟蹤來看，棉花價格在國內價格水平達到了82美元，這個價格也是在這幾年以來也是一個很高的價格了。能夠保持這么高的水平，也證明了無論從印度國內的消費，以及它的出口情況來講，還是對價位有一個很高的支撐，這也可能對未來一段時間，中國的市場構成了一個相對有力的支撐。

　　大宗內參：對于棉花的投資者您有什么操作上的建議？

　　梅詠：大家都知道，隨著儲備棉上市以后，今年鄭棉期貨出現了比較大增量上行，而且這個價格已經順勢達到了此前一段時間的高點，從整個技術的環節來看，棉花價格短期內有所支撐，并且繼續上行的可能性比較大。但是這里還是注意一下市場的風險，最大的風險我認為有兩點是需要謹慎關注的：第一、鄭棉自身的倉單壓力，鄭棉目前的倉單，包括有效預報數的總數量，是達到了一個歷史極值，目前這個倉單由于今年整個收購價格要遠低于當前的整個期貨價格，再加上一個升水，所以很多的倉單有很高的利潤。

　　這種情況下如果鄭棉繼續上漲，必然會導致大量的倉單再繼續入市，所以這個壓力，如果在現貨市場不能同步跟進的情況下，這個壓力還是很大的。所以需要謹慎對待，可能會引起波段性的調整。

　　另外一個因素應該關注一下美元升息對大宗商品市場的影響，美元生息的預期，未來一段時間會不會在3月份能夠是否像想象的一樣進行加息，這樣的話對ICE的盤面以及整個大宗商品市場會構成什么樣的影響？還是需要謹慎關注的，棉花作為一個軟商品的話，不可能獨立于商品之外，獨立于市場之外的，所以要考慮這些市場風險不易過分地去追潮，如果作為投資者建議是控制倉位，及時的止盈。