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　投資建議

　　氨綸價(jià)格在經(jīng)歷兩年低迷后迎來(lái)上漲，從2016年7月的2.85萬(wàn)元/噸上漲到3.5萬(wàn)元/噸，漲幅23%。由于供需結(jié)構(gòu)改善和原材料PTMEG、純MDI價(jià)格上漲，我們看好氨綸漲價(jià)趨勢(shì)。龍頭企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)，價(jià)差有望擴(kuò)大。泰和新材，建議關(guān)注華峰氨綸和新鄉(xiāng)化纖。價(jià)格每上漲5000元/噸，其EPS彈性為0.24元，0.22元和0.15元。

　　理由

　　供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，2017年實(shí)際新增產(chǎn)能有限，行業(yè)庫(kù)存處于低位。目前國(guó)內(nèi)氨綸產(chǎn)能68萬(wàn)噸，行業(yè)開(kāi)工率87%，大廠(chǎng)基本維持滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，市場(chǎng)供需緊平衡。17年實(shí)際新增產(chǎn)能有限，僅曉星(衢州)1.6萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)于上半年投產(chǎn)，而其產(chǎn)品定位高端，價(jià)格高出市場(chǎng)平均價(jià)格近15%，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。其余約11萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)到今年年底投產(chǎn)，短期內(nèi)無(wú)法形成有效供給。需求端來(lái)看，隨著消費(fèi)升級(jí)和下游應(yīng)用空間擴(kuò)大，每年需求增速在7%左右。目前行業(yè)庫(kù)存水平較低，僅27天，部分大廠(chǎng)庫(kù)存僅20天，隨著旺季來(lái)臨和氨綸原材料價(jià)格上漲，下游補(bǔ)庫(kù)存積極性提高。

　　行業(yè)集中度提高，龍頭定價(jià)策略更加積極。目前國(guó)內(nèi)1萬(wàn)噸以下的小產(chǎn)能基本已被淘汰，部分江浙高成本氨綸裝臵運(yùn)行仍較困難，行業(yè)整合有望加速。繼16年華峰氨綸3萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)后，其占有率從15年的18%預(yù)計(jì)提升到17年的21%，且在今年沒(méi)有新投產(chǎn)能的情況下，預(yù)計(jì)定價(jià)策略將更加積極。

　　原材料PTMEG和純MDI價(jià)格有延續(xù)漲勢(shì)，推動(dòng)氨綸價(jià)格繼續(xù)上漲，龍頭企業(yè)受益于原材料優(yōu)勢(shì)價(jià)差將不斷擴(kuò)大。年初至今，氨綸主要原材料PTMEG和純MDI價(jià)格分別上漲18%/11%，我們預(yù)計(jì)漲價(jià)將延續(xù)，繼續(xù)推高氨綸價(jià)格。龍頭企業(yè)受益于集中采購(gòu)原材料成本較低，且有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)伴隨原材料和氨綸價(jià)格上漲，其價(jià)差有望擴(kuò)大。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　看好氨綸漲價(jià)趨勢(shì)，上調(diào)泰和新材17年EPS16%至0.16元，引入18年EPS0.19元。由于估值下移，下調(diào)目標(biāo)價(jià)6.3%至15元。

　　看好氨綸漲價(jià)趨勢(shì)，受益標(biāo)的華峰氨綸(11.7萬(wàn)噸產(chǎn)能)、泰和新材(4.5萬(wàn)噸產(chǎn)能)，新鄉(xiāng)化纖(6萬(wàn)噸產(chǎn)能)，氨綸價(jià)格每上漲5000元/噸，其EPS彈性分別為0.22/0.24/0.15元。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　大量產(chǎn)能投產(chǎn)；原材料價(jià)格不及預(yù)期；需求不達(dá)到預(yù)期。